>> 華鑫證券-蜜雪集團(tuán)(02097.HK)公司事件點(diǎn)評報告：業(yè)績增勢超預(yù)期，門店網(wǎng)絡(luò)高質(zhì)擴(kuò)張-250923
| 上傳日期： |
2025/9/24 |
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| 552KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2025年8月27日，蜜雪集團(tuán)發(fā)布2025年中期業(yè)績公告。2025H1總營收148.75億元（同增39%），凈利潤27.18億元（同增44%），歸母凈利潤26.93億元（同增43%）。
投資要點(diǎn)
▌營收高增費(fèi)控穩(wěn)健，利潤同比微增
2025H1公司毛利率同減0.2pct至31.64%；銷售及分銷/行政開支占收入比例分別同增0.04pct/0.3pct至6.14%/2.94%，預(yù)計下半年維穩(wěn)；凈利率/歸母凈利率分別同增1pct/0.5pct至18.27%/18.10%，同比微增。
▌充分受益行業(yè)高景氣，門店網(wǎng)絡(luò)飛速擴(kuò)張
分業(yè)務(wù)看，2025H1公司商品銷售/設(shè)備銷售/加盟和相關(guān)服務(wù)收入分別同增39%/42%/30%至138.43/6.52/3.80億元，單店銷售收入同增14%至26.11萬元/店，主要系外賣大戰(zhàn)刺激消費(fèi)及公司門店網(wǎng)絡(luò)迅速擴(kuò)張所致。門店方面，公司全球門店較去年同期凈增9796家至53014家，其中加盟店同比凈增9799家至52996家，較年初凈增6534家，門店規(guī)模高質(zhì)量擴(kuò)張；直營店同比戰(zhàn)略性減少3家至18家，主要為獲得運(yùn)營洞察并加強(qiáng)品牌。
▌中國市場加速下沉，海外拓展積極推進(jìn)
分地區(qū)看，中國市場蜜雪冰城門店網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)健擴(kuò)張，持續(xù)滲透下沉市場，智能出液機(jī)已覆蓋超5600家門店，推動門店經(jīng)營提質(zhì)增效；幸運(yùn)咖上半年推出十余款果咖新品，產(chǎn)品力持續(xù)提升。海外，公司持續(xù)深耕東南亞市場，在印尼、越南市場重點(diǎn)對存量門店實(shí)施運(yùn)營調(diào)改及優(yōu)化舉措，位置優(yōu)化后門店日均營業(yè)額平均提升超50%；同時積極開拓新市場，中亞首店成功落地哈薩克斯坦，美洲首店已在籌備中。
▌盈利預(yù)測
公司上半年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，未來持續(xù)聚焦供應(yīng)鏈強(qiáng)化、品牌IP建設(shè)與門店運(yùn)營優(yōu)化，加速國內(nèi)下沉與海外拓新，預(yù)計業(yè)績將進(jìn)一步提升。根據(jù)2025年半年度業(yè)績公告，我們預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為15.11/17.87/20.32元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為25/21/19倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，食品安全風(fēng)險，新品推廣不及預(yù)期，市場拓展不及預(yù)期。
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