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核心結(jié)論
　　 1、（1）從資產(chǎn)相關(guān)性視角來看，權(quán)益資產(chǎn)上行核心驅(qū)動(dòng)并非來自于宏觀流動(dòng)性過剩。（2）從微觀視角來看，本輪權(quán)益資產(chǎn)上行到目前為止并未引發(fā)場外資金大規(guī)模入場，而主要以場內(nèi)資金騰挪和加杠桿完成。
　　2、（1）市場自“反內(nèi)卷”以來主導(dǎo)國內(nèi)資本市場走勢的核心因子是風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。（2）從三個(gè)角度看，四季度價(jià)格可能延續(xù)邊際企穩(wěn)：一是內(nèi)外需定價(jià)品種存在顯著分化；二是反內(nèi)卷逐步實(shí)施，對(duì)內(nèi)需部分產(chǎn)生托底作用；三是諸如M1等指標(biāo)對(duì)PPI的領(lǐng)先指示。
　　3、（1）價(jià)格邊際企穩(wěn)下權(quán)益資產(chǎn)仍保持一定支撐，但可能面臨板塊切換；（2）降息預(yù)期和央行買債或成為債市博弈的重要窗口。