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核心要點(diǎn)：
　　宏觀環(huán)境展望
　　國內(nèi)方面，2025年三季度經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)放緩態(tài)勢，生產(chǎn)、消費(fèi)、投資同比增速均有所回落，預(yù)計(jì)三季度GDP同比增速可能低于5%。政策層面，“反內(nèi)卷”政策逐步推進(jìn)，旨在推動(dòng)低通脹環(huán)境回暖，但房地產(chǎn)投資持續(xù)低迷、財(cái)政緊平衡等因素仍構(gòu)成壓力。
　　海外方面，全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)放緩，IMF預(yù)測2025年全球經(jīng)濟(jì)增長3.0%。美聯(lián)儲(chǔ)已在9月降息25bp，但后續(xù)降息節(jié)奏存在分歧，美國通脹結(jié)構(gòu)分化及就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟加大市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　大類資產(chǎn)展望
　　權(quán)益市場方面，A股前三季度整體震蕩上行，科技、通信、有色金屬板塊領(lǐng)漲。四季度預(yù)計(jì)延續(xù)“慢?！睉B(tài)勢，寬幅震蕩中逐級(jí)抬升，建議關(guān)注人工智能、反內(nèi)卷相關(guān)行業(yè)及“十五五”規(guī)劃方向。
　　債券市場方面，國債收益率呈現(xiàn)震蕩下行趨勢，但空間有限。公募基金銷售新規(guī)短期對債市形成沖擊，中長期有利于市場穩(wěn)定。四季度建議關(guān)注票息策略和超長端利率債的階段性機(jī)會(huì)。
　　大宗商品方面，黃金價(jià)格創(chuàng)歷史新高，中長期仍看漲，主要受美聯(lián)儲(chǔ)降息、美元信用體系動(dòng)搖及央行購金潮支撐；原油供需格局相對平衡，價(jià)格區(qū)間震蕩；有色金屬受“反內(nèi)卷”政策影響，供應(yīng)偏緊，價(jià)格有望上行。
　　投資建議
　　權(quán)益市場，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，聚焦科技與政策雙主線。建議采取中性偏多的配置策略。市場整體將呈現(xiàn)“慢?！碧卣鳎詫挿鹗?、逐級(jí)抬升為主，應(yīng)重點(diǎn)挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
　　科技成長主線：重點(diǎn)關(guān)注人工智能（算力、半導(dǎo)體等）以及“十五五”規(guī)劃中明確的科技、綠色（環(huán)保）、服務(wù)等長期產(chǎn)業(yè)方向。
　　政策驅(qū)動(dòng)主線：積極關(guān)注受益于“反內(nèi)卷”政策的行業(yè)龍頭。
　　債券市場，精耕細(xì)作，把握節(jié)奏與品種機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)收益率將呈現(xiàn)區(qū)間收窄下的震蕩下行，但空間有限，需降低收益預(yù)期。
　　以票息策略為主，在窄幅波動(dòng)市場中積累確定性收益?？蓜?dòng)態(tài)跟蹤不同債券品種的比價(jià)關(guān)系，靈活調(diào)整。
　　關(guān)注超長端利率債在四季度的階段性配置價(jià)值。同時(shí)關(guān)注公募基金銷售新規(guī)對銀行理財(cái)資產(chǎn)調(diào)整的影響，這可能為長久期利率債帶來機(jī)會(huì)。
　　大宗商品，黃金為盾，關(guān)注工業(yè)金屬。
　　量化模型，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好可適度提升權(quán)益資產(chǎn)占比，并均衡配置A股與美股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀方面，中美關(guān)稅博弈的不確定性；反內(nèi)卷政策落地不及預(yù)期；
　　權(quán)益方面，國內(nèi)基本面改善不及預(yù)期；長期資金入市效果的不確定性；
　　債券方面，公募基金銷售政策的影響力度；內(nèi)部政策的不確定性；
　　大宗商品方面，黃金波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)政策的不確定性；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；
　　金融工程方面，市場環(huán)境變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，模型失效風(fēng)險(xiǎn)