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市場分析
　　做好假期風險管理。10月1日-10月8日將迎來我國國慶假期，期間跨越6個外盤交易日；復盤歷史上12個國慶假期樣本：1、股指存在節(jié)前調整的風險，節(jié)后持續(xù)走高；人民幣匯率同樣存在節(jié)前貶值，節(jié)后修復的季節(jié)性規(guī)律；2、商品中，黃金持倉過節(jié)風險較低，趨勢就看漲；節(jié)后一個月可以關注國內政策窗口期下的焦煤鋼礦、非金屬建材等商品板塊的機會。假期期間還將迎來美國政府臨時支出議案、美國9月非農數(shù)據(jù)、歐佩克+會議等重要事件。
　　國內強預期弱現(xiàn)實割裂加劇。國內8月經濟壓力邊際增加，一是中國8月經濟數(shù)據(jù)有所轉弱，顯現(xiàn)“工業(yè)緩、投資弱、消費淡”等特征；另一方面是外部關稅壓力有所增加，墨西哥擬對貿易伙伴加征關稅，據(jù)英國《金融時報》和路透社披露，特朗普鼓動歐盟對中國和印度加征“二級關稅”；為了應對邊際增加的外部壓力，國內近期頻提穩(wěn)增長政策。9月10日，財政部長明確表示，“持續(xù)發(fā)力、適時加力實施更加積極有為的宏觀政策”；發(fā)改委也表示“不斷釋放內需潛力”“推進重點行業(yè)產能治理”。9月26日，央行第三季度例會，表示“建議加強貨幣政策調控，提高前瞻性、針對性、有效性；充分釋放政策效應”。關注節(jié)后政策預期，以及當下旺季不旺預期的修正可能。
　　美國通脹前景更明朗。美國8月ISM制造業(yè)指數(shù)連續(xù)第六個月萎縮，新訂單改善，價格指數(shù)再回落。美國8月CPI同比增2.9%，前值2.7%，PPI增速則有所回落，且美國8月新增非農和失業(yè)率均不及預期，并且前值也有所下修，進一步支持美聯(lián)儲降息。美國8月零售銷售月率錄得0.6%，高于預測中值0.2%，連續(xù)第三個月超預期增長。美國8月新建住宅銷售意外激增至年化80萬戶，房價同比上漲。美聯(lián)儲降息25個基點，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間現(xiàn)在為4.00%-4.25%。隨著美聯(lián)儲重啟降息，且我們認為市場對于特朗普對美聯(lián)儲的影響計價仍不充分，后續(xù)美聯(lián)儲的降息周期將較為順暢。此外，美國政府停擺風險上升，白宮警告政府關門期間或永久裁員，預算僵局再升級。9月25日，美國再加碼關稅，宣布對多類進口產品實施新一輪高額關稅，包括醫(yī)藥產品、廚房櫥柜等建材、進口家具等加征關稅。
　　商品分板塊。國內供給側最敏感的是黑色板塊和新能源金屬；海外通脹預期可以關注貴金屬和農產品等標的。基本面來看，黑色板塊仍受下游需求預期拖累，重點關注“反內卷”事實。有色板塊長期供給受限仍未緩解，但近期邊際供給略增。全球第二大銅礦Grasberg遭遇礦難停產，預計2026年銅金產量或驟降35%。能源中期基本面供給偏寬松看待：歐佩克+代表們表示，歐佩克+原則上同意10月再次增產。俄烏談判陷入停滯，特朗普威脅對俄征收關稅，并稱烏克蘭邊界有望“恢復原狀”。化工板塊中，甲醇、PVC、燒堿、尿素等品種的“反內卷”空間也值得關注。農產品短期受關稅和通脹預期驅動，盡管海外目前通脹上升路徑更順暢，但農產品仍需等待基本面呼應的信號，并且需要關注中美談判帶來的擾動。貴金屬方面，盡管美聯(lián)儲降息靴子落地后黃金出現(xiàn)“賣事實”，但去美元化和降息周期的趨勢延續(xù)，我們認為黃金仍有望繼續(xù)走強。
　　策略
　　商品和股指期貨：工業(yè)品和貴金屬逢低多配。
　　風險
　　地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經濟超預期下行（風險資產下行風險）；美聯(lián)儲超預期收緊（風險資產下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產下行風險）。