>> 湘財證券-創(chuàng)新藥行業(yè)2025年四季度投資策略：十年蓄力，魚躍龍門-250927
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
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| 2229KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張德燕 |
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創(chuàng)新藥迎產(chǎn)業(yè)拐點，把握階段調(diào)整后布局機(jī)會
創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)十年蓄力，構(gòu)建完成完善的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，研究成果進(jìn)入密集兌現(xiàn)期。2025年國內(nèi)創(chuàng)新藥海外授權(quán)交易密集達(dá)成，在研管線價值得以重估，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)開啟全球市場征程。同時國內(nèi)多元支付制度建設(shè)落地，首個創(chuàng)新藥商保目錄推出。創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)形成內(nèi)外雙輪驅(qū)動良好趨勢，產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯從研發(fā)投入驅(qū)動向研發(fā)與商業(yè)化雙輪驅(qū)動切換，頭部企業(yè)憑借管線差異化優(yōu)勢與商業(yè)化能力，正逐步進(jìn)入盈利兌現(xiàn)窗口。市場方面，經(jīng)歷4年深度調(diào)整，2025年開啟超跌修復(fù)行情，短期經(jīng)過顯著上漲后呈現(xiàn)一定回調(diào)，建議把握產(chǎn)業(yè)趨勢驅(qū)動下的布局機(jī)會。
精選方向，把握突破性治療投資機(jī)會
國內(nèi)創(chuàng)新藥項目持續(xù)突破臨床與技術(shù)壁壘，突破性治療成果不斷涌現(xiàn)。在此背景下，建議聚焦臨床價值高、競爭壁壘深厚的優(yōu)勢領(lǐng)域，精準(zhǔn)把握突破性治療投資機(jī)遇，尤其看好下一代免疫療法、ADC、pan-KRAS抑制劑等賽道中，具備核心技術(shù)儲備與商業(yè)化潛力企業(yè)投資機(jī)會。
投資建議
2025年國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)迎來拐點，產(chǎn)業(yè)運(yùn)行趨勢由資本驅(qū)動轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動，在基本面及政策持續(xù)推動下，板塊業(yè)績與估值雙重修復(fù)趨勢有望延續(xù)。
基本面邊際變化持續(xù)支撐二級市場回暖
1、盈利元年：創(chuàng)新產(chǎn)品陸續(xù)商業(yè)化，頭部創(chuàng)新藥企業(yè)開啟盈利周期。
2、創(chuàng)新成果加速轉(zhuǎn)化：全球突破性臨床數(shù)據(jù)陸續(xù)讀出，帶動海外授權(quán)市場持續(xù)活躍，研發(fā)成果加速兌現(xiàn)。
創(chuàng)新藥支持政策持續(xù)釋放
1、支付政策落地元年：首個丙類醫(yī)保目錄年內(nèi)推出，支付政策變化開啟有望持續(xù)推動創(chuàng)新藥市場規(guī)模擴(kuò)容。
2、全產(chǎn)業(yè)鏈支持政策持續(xù)深化：藥品價格形成機(jī)制及進(jìn)一步支持創(chuàng)新藥政策有望落地新舉措。
從中期維度來看，行業(yè)需求端確定性優(yōu)勢顯著，供給端產(chǎn)業(yè)及市場競爭格局持續(xù)改善，整體供需格局不斷優(yōu)化，持續(xù)看好創(chuàng)新藥投資機(jī)會。
國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)步入盈利驅(qū)動新周期，我們構(gòu)建了臨床需求、技術(shù)平臺、產(chǎn)品力三維選股框架，重點推薦兩條投資主線。
1、Pharma轉(zhuǎn)型創(chuàng)新兌現(xiàn)：Pharma公司行業(yè)沉淀深厚，業(yè)績韌性強(qiáng)勁，穿越多輪周期，當(dāng)前創(chuàng)新管線步入兌現(xiàn)期，我們看好此類公司業(yè)績和估值抬升投資機(jī)會。建議關(guān)注三生制藥、長春高新、遠(yuǎn)大醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、奧賽康、健康元。
2、Biotech持續(xù)成長，產(chǎn)品海外注冊催化：看好研發(fā)平臺和商業(yè)化得以驗證，潛在產(chǎn)品海外注冊落地的公司
長期，產(chǎn)業(yè)運(yùn)行至研發(fā)升級、創(chuàng)新求真、國際融合的高質(zhì)量發(fā)展階段，Biotech業(yè)績逐步走向盈利周期，傳統(tǒng)Pharma公司存量業(yè)務(wù)逐步出清，創(chuàng)新管線步入兌現(xiàn)期，隨著支持政策持續(xù)落地，板塊有望迎來業(yè)績和估值雙重提升投資機(jī)會，維持行業(yè)“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、創(chuàng)新藥臨床進(jìn)展、產(chǎn)品及技術(shù)授權(quán)交易取消、技術(shù)迭代、國際注冊及商業(yè)化等方面低于預(yù)期風(fēng)險。
2、醫(yī)藥相關(guān)政策收緊風(fēng)險。
3、地緣政治風(fēng)險。
4、中美貿(mào)易摩擦及生物技術(shù)爭端風(fēng)險。
5、減持引發(fā)短期情緒波動風(fēng)險。
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