>> 方正證券-總量速評(píng)報(bào)告：哪些行業(yè)帶動(dòng)了8月企業(yè)利潤改善？-250927
| 上傳日期： |
2025/9/27 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊文吉 |
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9月27日，國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比由上月下降1.5%轉(zhuǎn)為增長20.4%，受此帶動(dòng)，1—8月累計(jì)，這一指標(biāo)同比由上月下降1.7%轉(zhuǎn)為增長0.9%。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局官方表示，這是宏觀政策發(fā)力顯效、全國統(tǒng)一大市場縱深推進(jìn)，疊加去年同期低基數(shù)等多重因素作用。
開年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)在政策發(fā)力、內(nèi)生修復(fù)的共同作用下，經(jīng)濟(jì)成績表現(xiàn)亮眼。企業(yè)作為宏觀經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)，其生產(chǎn)、盈利、投資、就業(yè)等核心經(jīng)營指標(biāo)，本質(zhì)上是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)在微觀層面的投射。數(shù)據(jù)顯示，8月不同規(guī)模、不同類型的企業(yè)利潤均有明顯改善。從分項(xiàng)來看，8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)單位成本下降，營收利潤率回升；原材料制造業(yè)利潤增長較快，消費(fèi)品制造業(yè)利潤由降轉(zhuǎn)增，裝備制造業(yè)“壓艙石”作用明顯。
為何8月企業(yè)盈利出現(xiàn)了大幅改善？8月單月的規(guī)上企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比由上月下降1.5%轉(zhuǎn)為增長20.4%，帶動(dòng)1-8月累計(jì)同比由上月下降1.7%轉(zhuǎn)為增長0.9%，整體改善明顯。從“量價(jià)率”的角度拆分?jǐn)?shù)據(jù)來看，8月數(shù)據(jù)整體改善多是來自利潤率的貢獻(xiàn)，8月營業(yè)收入利潤率5.24%，同比下降收窄明顯；同時(shí)，工業(yè)增加值和PPI累計(jì)同比則基本保持穩(wěn)定。
拋去基數(shù)效應(yīng)，我們看到，企業(yè)利潤的兩年同期累計(jì)同比在經(jīng)歷過去年整體的“洼地”之后，依然處在一個(gè)回升的區(qū)間之中。數(shù)據(jù)顯示，8月企業(yè)利潤累計(jì)兩年同期同比上漲0.4%，連續(xù)5個(gè)月正增長；8月單月的兩年同期利潤同比增速雖較上個(gè)月有所下滑，但整體較去年同期已出現(xiàn)明顯改善。
哪些行業(yè)帶動(dòng)了企業(yè)利潤改善？從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，制造業(yè)依舊是企業(yè)利潤“壓艙石”，電氣水出現(xiàn)明顯的改善。2025年1-8月份，采礦業(yè)對(duì)利潤總額的拖累約為5.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比收窄；制造業(yè)對(duì)利潤總額增速的拉動(dòng)約為5.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比回升明顯；電氣水對(duì)利潤總額的拉動(dòng)為1.1百分點(diǎn)，環(huán)比回升明顯。
裝備制造業(yè)對(duì)企業(yè)利潤支撐明顯，消費(fèi)品、資源品制造業(yè)均出現(xiàn)回升。1—8月份，規(guī)模以上裝備制造業(yè)利潤增長7.2%，拉動(dòng)全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長2.5個(gè)百分點(diǎn)，從行業(yè)看，在裝備制造業(yè)的8個(gè)行業(yè)中有7個(gè)行業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)增長，其中，鐵路船舶航空航天、電氣機(jī)械行業(yè)利潤增長較快，增速分別達(dá)37.3%、11.5%；專用設(shè)備、電子行業(yè)利潤分別增長6.9%、7.2%，較1—7月份加快3.7個(gè)、0.5個(gè)百分點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、海外市場大幅波動(dòng)等。
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