>> 中泰證券-信用業(yè)務(wù)周報：如何看待近期科技板塊波動加大？-250929
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
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| 809KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、如何看待近期科技與金融板塊回調(diào)？
上周市場風格延續(xù)分化特征，科技板塊高切低，周期類資產(chǎn)整體偏弱。在科技板塊中，過去三個月漲幅排名前列的通信行業(yè)上周回落，與此同時，前期漲幅相對較小的電力設(shè)備上周維持上漲，其中，風電、光伏表現(xiàn)相對強勢。首先，科創(chuàng)板ETF與創(chuàng)業(yè)板ETF上周的凈贖回有企穩(wěn)見底跡象，表明仍有相當部分資金相信科技估值具有上升空間，愿意在震蕩中持股待漲。其次，科技龍頭股受納斯達克指數(shù)中期回調(diào)拖累表現(xiàn)偏弱，但隨著周四起美股反彈，其估值韌性可能逐步顯現(xiàn)。第三，周期類板塊中，只有有色金屬受黃金、白銀上漲趨勢帶動有較大漲幅，地產(chǎn)、石油石化、化工周度下跌。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，8月份PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7個百分點，可見周期性行業(yè)反內(nèi)卷取得一定成效，工業(yè)品價格下行壓力有所緩和，不過總體來看，需求尚未實質(zhì)性回暖。
雖然短期存在一定調(diào)整壓力，但中長期A股有較強支撐，當前點位仍有較高勝率。從資金面看，一方面，以凈流入二階差分衡量當前散戶情緒，與歷史閾值比依然空間較大，這意味著賺錢效應尚未擴散到絕大多數(shù)投資者，未來仍可能有新增資金入場。另一方面，重要股東凈減持邊際連續(xù)兩周下降，產(chǎn)業(yè)資金撤出壓力有所緩和。同時，兩融余額持續(xù)上升，表明融資做多意愿穩(wěn)固，多頭力量在資本層面仍具支撐。從消息面看，阿里巴巴宣布推進3800億元AI基礎(chǔ)設(shè)施投入，資本巨額投入表明看好行業(yè)成長性，進一步激發(fā)科技板塊上漲動能。另外，國產(chǎn)GPU第一股摩爾線程IPO上周過會，從受理到通過僅用88天，給市場傳遞了鮮明的積極信號。
就金融券商板塊近期調(diào)整來看，其上漲動能能否繼續(xù)維持，關(guān)鍵在于政策層面對資本市場的立場是否出現(xiàn)實質(zhì)性轉(zhuǎn)變。上周一，國新辦舉行高質(zhì)量完成“十四五”規(guī)劃系列主題發(fā)布會，介紹“十四五”時期金融業(yè)發(fā)展成就。在資本市場方面，發(fā)布會重點提及“直接融資比重穩(wěn)中有升”“中長期資金持股市值增長”等成績，釋放出政策層或繼續(xù)強化對股市的整體支持，強化市場基礎(chǔ)配置功能，而非短期托市式干預的信號。對市場而言，這些表述可被視為“穩(wěn)預期”的政策傾向，給予權(quán)益資產(chǎn)，特別是金融券商板塊邊際支持?；诖耍梢哉J為當前券商板塊的調(diào)整更可能是中長期資金在逐步逢低布局的過程，而非因流動性緊縮的被動撤離。換言之，只要未來政策繼續(xù)保持溫和偏暖、資本市場制度改革保持推進，金融券商板塊無需過度悲觀，反而具備較好的戰(zhàn)略配置價值與潛在反彈空間。
二、投資建議
我們認為，臨近國慶假期前的避險情緒上升，不排除高位科技板塊延續(xù)上周回撤的可能。但從中長期來看，政策基調(diào)未出現(xiàn)根本性偏離，長線資金與外資仍有配置傾向，散戶情緒較為理性，再加上券商、金融板塊尚處于較低估值區(qū)間，建議“持股過節(jié)”，可重點關(guān)注四類配置方向：
1）科技創(chuàng)新主線：關(guān)注消費電子、機器人等細分方向，在政策支持與產(chǎn)業(yè)升級背景下具備中長期成長空間；
2） “反內(nèi)卷”主題：聚焦創(chuàng)業(yè)板中高景氣行業(yè)，以及有色、建材等受益于基建與制造業(yè)修復的板塊；
3）中美關(guān)系緩和受益方向：恒生科技指數(shù)成份股、創(chuàng)新藥龍頭；
4）券商板塊：當前估值具有吸引力。
風險提示：國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展不及預期，財政與貨幣政策不及預期，全球突發(fā)性事件影響，股市突發(fā)性事件影響，引用數(shù)據(jù)滯后或不及時，歷史規(guī)律失真等風險。
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