>> 中泰證券-信用業(yè)務(wù)周報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)A股影響幾何？-250922
| 上傳日期： |
2025/9/22 |
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pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
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一、中美緩和與美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)A股中期走勢(shì)影響幾何？
上周A股整體維持震蕩格局，或主要由兩方面因素共同作用。首先，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議降息落地，形成影響市場(chǎng)的重要外部變量。由于“降息預(yù)期”已被市場(chǎng)充分交易，此次結(jié)果并未超預(yù)期，因而在落地后引發(fā)投資者情緒的回落，風(fēng)險(xiǎn)偏好短期有所降溫。其次，上周券商板塊表現(xiàn)偏弱，對(duì)指數(shù)走勢(shì)形成拖累。證券公司指數(shù)上周下跌3.55%，相較于8月25日的階段高點(diǎn)已回撤9.63%。從歷史走勢(shì)來(lái)看，券商板塊與大盤指數(shù)相關(guān)性較高，券商股通常在行情啟動(dòng)期扮演“信號(hào)板塊”，而近期走勢(shì)低迷，被部分資金視作市場(chǎng)降溫信號(hào)，進(jìn)而拖累整體指數(shù)表現(xiàn)。
盡管短期市場(chǎng)仍處于震蕩調(diào)整階段，我們認(rèn)為中期趨勢(shì)仍未逆轉(zhuǎn)，指數(shù)仍具備上漲動(dòng)力。從國(guó)內(nèi)政策預(yù)期來(lái)看，10月即將召開的四中全會(huì)將聚焦“十五五”規(guī)劃，或?qū)⒚鞔_科技創(chuàng)新與新質(zhì)生產(chǎn)力在未來(lái)五年的戰(zhàn)略地位，可預(yù)期細(xì)化政策出臺(tái)，強(qiáng)化市場(chǎng)基本面修復(fù)預(yù)期，強(qiáng)化慢牛走勢(shì)。從中美關(guān)系和全球流動(dòng)性環(huán)境來(lái)看，上周中美西班牙談判在經(jīng)貿(mào)及科技領(lǐng)域展現(xiàn)一定緩和跡象，短期內(nèi)有助于修復(fù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，降低投資者對(duì)外部摩擦升級(jí)的擔(dān)憂，為高成長(zhǎng)性行業(yè)帶來(lái)邊際利好，提升相關(guān)板塊的估值穩(wěn)定性與資金關(guān)注度。9月19日晚，中美元首通話進(jìn)一步提振市場(chǎng)情緒，提升外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置意愿，有望對(duì)人民幣匯率和北向資金流入形成支撐。
美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)全球資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生了階段性擾動(dòng)，但中期或提振股市。美聯(lián)儲(chǔ)降息落地后，全球大類資產(chǎn)呈現(xiàn)分化走勢(shì)：美股在流動(dòng)性改善預(yù)期的支撐下保持強(qiáng)勢(shì)，AI與芯片巨頭股價(jià)繼續(xù)上漲，為A股對(duì)標(biāo)科技板塊龍頭估值提升打開空間；人民幣匯率則在政策與資金面支持下保持在合理區(qū)間震蕩，海外資金配置國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的吸引力增強(qiáng)?；仡?019年8月與2024年9月，美聯(lián)儲(chǔ)均實(shí)施了“預(yù)防式降息”，雖然兩次降息落地當(dāng)下市場(chǎng)均出現(xiàn)短期波動(dòng)，但從中期表現(xiàn)來(lái)看，寬松信號(hào)逐步發(fā)揮作用，對(duì)中美股市均形成了積極提振。
整體來(lái)看，上周資金面依舊保持寬松格局，市場(chǎng)流入動(dòng)能延續(xù)。結(jié)構(gòu)上有所分化：一方面，以科創(chuàng)板為代表的算力、人工智能等高景氣板塊，以及前期漲幅較大的滬深300指數(shù)ETF，長(zhǎng)線資金繼續(xù)延續(xù)近期的贖回態(tài)勢(shì)；另一方面，中證500與創(chuàng)業(yè)板ETF已由前期凈贖回轉(zhuǎn)為凈申購(gòu)，紅利指數(shù)ETF也保持持續(xù)的正申購(gòu)，表明資金在進(jìn)行“高切低”輪動(dòng)的同時(shí)，對(duì)A股整體的中長(zhǎng)期配置意愿未變。杠桿資金方面，兩融余額本周繼續(xù)增長(zhǎng)，環(huán)比增速雖有所放緩，但仍未出現(xiàn)明顯收縮跡象，擔(dān)保比例止跌回升，反映市場(chǎng)杠桿使用更趨理性，并未顯現(xiàn)被動(dòng)去杠桿的頂部特征。與此同時(shí)，股東凈減持市值較前期有所下降，產(chǎn)業(yè)資本流出壓力邊際減輕，也在一定程度上緩解了市場(chǎng)的供給壓力。
二、投資建議
我們認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)震蕩為短期盤中調(diào)整，屬于情緒性波動(dòng)，無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂，可把握調(diào)整契機(jī)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性配置：
1）科技創(chuàng)新主線：關(guān)注消費(fèi)電子、機(jī)器人、游戲等產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分方向，在政策支持與產(chǎn)業(yè)升級(jí)背景下具備中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間；
2）內(nèi)需與“反內(nèi)卷”主題：聚焦創(chuàng)業(yè)板中高景氣行業(yè)，以及有色、建材等受益于基建與制造業(yè)修復(fù)的板塊；
3）中美關(guān)系緩和受益方向：恒生科技指數(shù)成份股、創(chuàng)新藥龍頭及券商板塊有望獲得外部環(huán)境改善與制度預(yù)期推動(dòng)下的資金增配。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期，財(cái)政與貨幣政策不及預(yù)期，全球突發(fā)性事件影響，股市突發(fā)性事件影響，引用數(shù)據(jù)滯后或不及時(shí)，歷史規(guī)律失真等風(fēng)險(xiǎn)。
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