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思路一：歷史上四季度行情有何規(guī)律？日歷效應(yīng)何時(shí)失效？
　　1.經(jīng)驗(yàn)規(guī)律上，四季度穩(wěn)定低估值及早周期板塊表現(xiàn)更優(yōu)。
　　2.經(jīng)驗(yàn)規(guī)律成立的必要條件是相對(duì)平穩(wěn)的宏觀預(yù)期。具體又分兩種：
　?。?）自然經(jīng)濟(jì)周期的平穩(wěn)回升，典型年份是2009年、2016年、2019年、2020年。
　?。?）基本面本身尚未見底，但有重大宏觀、政策敘事，能夠支撐下一年的預(yù)期，典型年份是2013年（國企改革和一帶一路提出）、2014年（改革提速、明確棚改目標(biāo)）、2015年（供給側(cè)改革）。
　　反之，如果自然經(jīng)濟(jì)周期下行壓力仍未消除，也尚無足夠宏大的政策敘事，則四季度低估值順周期板塊日歷效應(yīng)容易失效。
　　3.如何看待2025年四季度日歷效應(yīng)？
　?。?）從庫存周期來看，2023年之后始終未出現(xiàn)有彈性的補(bǔ)庫階段，傳統(tǒng)周期行業(yè)遠(yuǎn)未走出地產(chǎn)下行的沖擊。
　　（2）“反內(nèi)卷”敘事上，以2016年和2021年為參考，沒有需求端支撐的供給側(cè)改革，對(duì)PPI及企業(yè)利潤拉動(dòng)作用有限。本輪“反內(nèi)卷”還面臨穩(wěn)增長保就業(yè)壓力，行政化限產(chǎn)的動(dòng)力不強(qiáng)。
　　思路二：業(yè)績真空期提前演繹來年高增長板塊。
　　1.在宏觀基本面亮點(diǎn)不多，但產(chǎn)業(yè)賽道活躍年份，四季度股價(jià)對(duì)來年指引作用更強(qiáng)。比如2013-2015年、2019-2021年、2024年,這些年份四季度領(lǐng)漲板塊有較大概率貫穿下一年行情。
　　2.如何篩選年末成長賽道？
　?。?）“均線偏離度”指標(biāo)篩選結(jié)果：當(dāng)前【光模塊、PCB、創(chuàng)新藥、科創(chuàng)芯片、有色金屬】主線趨勢多數(shù)保持健康，僅創(chuàng)新藥陷入橫盤震蕩。從2012年以來產(chǎn)業(yè)主線的規(guī)律看，陷入震蕩后并不代表趨勢結(jié)束，只要產(chǎn)業(yè)趨勢仍在，主線橫盤消化后依然有創(chuàng)新高的機(jī)會(huì)。
　　（2）“看漲期權(quán)屬性”篩選結(jié)果：除積累較多漲幅的TMT板塊之外，重合度比較高的板塊還包括【汽零/機(jī)器人近期滯漲環(huán)節(jié)、電網(wǎng)設(shè)備、消費(fèi)電子】等。這類具備看漲期權(quán)屬性的板塊近期整體滯漲，向下調(diào)整幅度相對(duì)可控，向上對(duì)利好反饋敏感，相對(duì)適合進(jìn)行中期級(jí)別的前置關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與降息預(yù)期波動(dòng)對(duì)國內(nèi)市場的沖擊；年底重要會(huì)議政策增量及經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)不及預(yù)期；中美貿(mào)易及金融領(lǐng)域摩擦反復(fù)；中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)帶來能源成本波動(dòng)及全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下降等。