>> 中郵證券-香農(nóng)芯創(chuàng)(300475)企業(yè)級SSD需求提升，分銷受益DDR4存儲漲價-250929
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
大小： |
783KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文吉 |
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投資要點
企業(yè)級SSD需求提升。AI推理需求催生龐大數(shù)據(jù)存儲需求，企業(yè)級SSD需求將快速增長，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，2023年全球數(shù)據(jù)量約為120ZB，預計到2028年，全球數(shù)據(jù)量將上漲至393.8ZB，帶動中國企業(yè)級SSD行業(yè)容量快速提升，2024年中國企業(yè)級SSD行業(yè)市場容量約為58EB。公司自主品牌“海普存儲”建設、開發(fā)進展順利，以深度服務國家大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)為出發(fā)點，圍繞國產(chǎn)化、定制化路線，已完成企業(yè)級DDR4、DDR5、Gen4 eSSD的研發(fā)、試產(chǎn)，產(chǎn)品性能優(yōu)異，用于云計算存儲（數(shù)據(jù)中心服務器）等領域。目前已完成部分國內(nèi)主要的服務器平臺的認證和適配工作并正式進入產(chǎn)品量產(chǎn)階段。公司將持續(xù)與產(chǎn)業(yè)鏈深度合作，持續(xù)加大研發(fā)投入，打造國產(chǎn)先進存儲品牌及產(chǎn)品。
分銷受益DDR4存儲漲價。根據(jù)TrendForce集邦咨詢，2025年下半年DDR4市場處于持續(xù)供不應求與價格強勢上漲態(tài)勢，由于Server的剛性訂單擠壓了PC和Consumer市場的供應，PCOEM不得不加速導入DDR5方案，Consumer廠商則面臨高價、難以獲取物料的挑戰(zhàn)，而DDR市場供需緊張也推升Mobile DRAM合約價格，第三季LPDDR4X漲幅為近十年單季最大。公司致力于成為半導體產(chǎn)業(yè)鏈的組織者和賦能者。在高端存儲領域歷經(jīng)多年耕耘，現(xiàn)已形成“分銷+產(chǎn)品”一體兩翼的發(fā)展格局?！靶酒咒N業(yè)務”與“自研產(chǎn)品業(yè)務”互為表里，二者在渠道、研發(fā)、服務、供應鏈等環(huán)節(jié)緊密呼應，為公司的下一步躍升構筑了發(fā)展框架。電子元器件產(chǎn)品分銷目前為公司的主要收入來源。公司已具備數(shù)據(jù)存儲器、控制芯片、模組等電子元器件產(chǎn)品提供能力，產(chǎn)品廣泛應用于云計算存儲（數(shù)據(jù)中心服務器）、手機等領域。
投資建議
我們預計公司2025/2026/2027年分別實現(xiàn)收入330/432/564億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為6/8/10.5億元，維持“買入”評級。
風險提示
供應商依賴風險，重要產(chǎn)品線的授權取消或不能續(xù)約的風險，客戶集中度高的風險，存貨保管風險，存貨跌價風險，存儲器等IC產(chǎn)品價格波動導致毛利率波動的風險，商譽減值的風險。
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