久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2025年未經(jīng)審核中期業(yè)績：2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入123.5億元，同比+251%；歸母凈利潤22.7億元，同比+286%；經(jīng)調(diào)整凈利潤23.5億元，同比+291%。
　　評(píng)論：
　　同店翻2倍，門店擴(kuò)張并持續(xù)優(yōu)化，支撐營收快速增長。分渠道來看，25H1門店/線上平臺(tái)分別實(shí)現(xiàn)營收107.4/16.2億元，同比+243%/+313%。公司收入快速增長的驅(qū)動(dòng)因素包括：1）同店快速增長：與2024年同期相比，截至2025年6月30日六個(gè)月同店收入增長率約為200.8%；2）門店擴(kuò)張和優(yōu)化：2025年上半年，公司新入駐3家商業(yè)中心，包括上海港匯恒隆、新加坡濱海灣金沙購物中心、上海IFC，同時(shí)公司優(yōu)化擴(kuò)容2家門店，包括羅湖萬象城、廈門萬象城；3）線上勢能放大：2025年上半年公司線上平臺(tái)收入增速達(dá)313%，收入占比約13.1%。收入占比小幅增長。
　　毛利率略承壓，經(jīng)營杠桿帶動(dòng)凈利率提升。25H1金價(jià)漲幅較大，而公司僅于2月進(jìn)行了一次價(jià)格調(diào)整，受到黃金價(jià)格持續(xù)快速上漲的影響，報(bào)告期內(nèi)公司毛利率略有下滑至38.1%。由于公司同店收入增速較大，經(jīng)營杠桿持續(xù)釋放，25H1公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為11.8%/1.7%，同比-3.3pp/-1.8pp，帶動(dòng)經(jīng)調(diào)整凈利率同比提升1.9pp至19.0%。
　　高端客群加速破圈，出海打開成長空間。截至2025年6月30日，公司的忠誠會(huì)員數(shù)量達(dá)到約48萬名，相較于2024年底增長13萬名，消費(fèi)人群正不斷擴(kuò)大，同時(shí)沙利文調(diào)研顯示老鋪黃金消費(fèi)者與路易威登、愛馬仕、卡地亞、寶格麗等國際五大奢侈品牌的消費(fèi)者平均重合率高達(dá)77.3%，老鋪黃金消費(fèi)者與國際奢侈品牌人群高度重合，驗(yàn)證了品牌的高端定位。2025年6月21日，老鋪黃金新加坡金沙購物中心店啟幕，這是老鋪黃金品牌國際化進(jìn)程中的重要一步。未來，老鋪黃金將恪守品牌定位，致力于“品牌國際化和市場全球化”的市場戰(zhàn)略，打造具足非遺文化價(jià)值和強(qiáng)大國際競爭力的世界黃金第一品牌。
　　投資建議：公司品牌勢能仍處于強(qiáng)勢提升和釋放階段，消費(fèi)人群不斷破圈，渠道持續(xù)擴(kuò)張和優(yōu)化，同時(shí)出海落地將打開遠(yuǎn)期成長空間。基于中報(bào)強(qiáng)勁業(yè)績表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤為49.8/64.1/75.8億元（前值為40.5/57.3/71.7億元），對(duì)應(yīng)同比增長238.2%/28.6%/18.2%。參考可比公司估值，給予公司26年20XPE，目標(biāo)價(jià)812.50港元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鉆戒行業(yè)需求持續(xù)低迷；新品表現(xiàn)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇