>> 招商證券(香港)-阿里巴巴(BABA.US)2025云棲大會：強化AI發(fā)展愿景，賦能美好未來-250925
| 上傳日期： |
2025/9/25 |
大小： |
1486KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商證券（香港） |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李怡珊，王騰杰 |
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無限制-登錄即可下載 |
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■阿里巴巴于9月24日至26日召開年度云棲大會，重點展示了AI的積極進展并發(fā)布多款新品
■阿里巴巴在全棧式AI服務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位再次得到鞏固；云業(yè)務(wù)潛在的加速發(fā)展有望支撐盈利與估值的持續(xù)重估
■重申阿里巴巴為中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中的首選標(biāo)的，目標(biāo)價上調(diào)至204美元
2025云棲大會重點內(nèi)容
AI戰(zhàn)略升級并錨定超級人工智能（ASI）長期愿景:阿里巴巴集團CEO吳泳銘在大會上明確提出，實現(xiàn)通用人工智能（AGI）是全球明確的發(fā)展趨勢，而超級人工智能（ASI）是終極目標(biāo)。這一前瞻性判斷重塑了市場對其技術(shù)布局的認(rèn)知，彰顯了阿里長期深耕AI領(lǐng)域的雄心壯志——通過ASI解決氣候、能源、星際旅行等人類重大科學(xué)難題。宏大愿景極大提振了投資者信心
全棧AI布局與巨額基建投入，強化技術(shù)壁壘:阿里云宣布升級為“全棧人工智能服務(wù)商”，明確了從AI大模型到基礎(chǔ)設(shè)施的全鏈路能力，契合“大模型是下一代操作系統(tǒng)，AICloud是下一代計算機”的行業(yè)變革邏輯。
資本開支加碼：在原有三年3,800億元AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計劃基礎(chǔ)上，宣布追加更多投入，并計劃到2032年將全球數(shù)據(jù)中心能源規(guī)模較2022年提升10倍，意味著算力基礎(chǔ)設(shè)施將實現(xiàn)指數(shù)級擴張，為ASI發(fā)展筑牢硬件根基。
技術(shù)產(chǎn)品密集發(fā)布:旗艦?zāi)Ｐ蚎wen3-Max全新亮相，性能躋身全球前三，在編程、數(shù)學(xué)推理等基準(zhǔn)測試中表現(xiàn)亮眼，接近全球頂尖水平。其他新品包括Qwen3-Next（更高效的推理能力）、Wan2.5-preview（可生成10秒1080P同步音頻視頻的視覺基礎(chǔ)模型）、Qwen3-Coder（高級代碼生成）、Qwen3-Omni（全模態(tài)模型，支持音視頻處理）。
跨境合作與全球擴張:在Physical AI領(lǐng)域與英偉達深化合作，集成英偉達軟件棧，覆蓋數(shù)據(jù)預(yù)處理、仿真訓(xùn)練、機器人強化學(xué)習(xí)等全鏈路，加速具身智能、輔助駕駛等前沿應(yīng)用落地。此外，阿里巴巴宣布將在巴西、法國和荷蘭新增云計算地域節(jié)點，并在墨西哥、日本及其他地區(qū)擴建數(shù)據(jù)中心，進一步完善全球云計算網(wǎng)絡(luò)，為AI業(yè)務(wù)的全球化鋪平道路。
AI進展積極，重申阿里巴巴為首選標(biāo)的
鑒于資本開支預(yù)算上調(diào)及強勁需求，我們將26/27財年云業(yè)務(wù)收入預(yù)測分別上調(diào)3%/7%，預(yù)計收入同比增長27%/25%，利潤率保持穩(wěn)定。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2025年上半年中國AI云市場規(guī)模達到223億元人民幣，阿里巴巴以35.8%的市場份額位居第一（圖11）。我們的SOTP目標(biāo)價由163美元上調(diào)至204美元（圖14），對應(yīng)27財年20倍市盈率（相比美國云計算龍頭28倍前瞻市盈率）。我們維持阿里巴巴為首選標(biāo)的，并繼續(xù)看好其穩(wěn)健執(zhí)行力、業(yè)務(wù)協(xié)同，以及憑借全棧技術(shù)與產(chǎn)品布局成為AI關(guān)鍵受益者。上行催化因素包括：淘天集團CMR增長/利潤率擴張、云業(yè)務(wù)加速、以及其他業(yè)務(wù)虧損收窄。主要風(fēng)險：1）宏觀，2）監(jiān)管，3）競爭。
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