>> 渤海證券-固定收益專題報告-初看REITs的投資機會(系列四)：收益視角-250929
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
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| 4484KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
李濟安，王哲語 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
本文我們通過觀察2025年REITs的總體表現(xiàn)，結合REITs打新賣出策略、配售持有策略、二級買入交易策略的特點，來探索2025年REITs更優(yōu)的投資方式。
從REITs投資者份額比例來看，戰(zhàn)略投資者占比最高，網(wǎng)下投資者占比次之，公眾投資者占比較低。持有較大比例的戰(zhàn)略投資者基金份額有限售要求，網(wǎng)下投資者和公眾投資者無限售要求。因此，前者對REITs投資的策略主要是通過配售長期持有，后者的策略更為多樣，選擇打新賣出也不在少數(shù)，從基金份額持有人戶數(shù)持續(xù)減少的變化趨勢也可以印證這一點，此外，未參與配售的投資者也可選擇在二級市場買入進行REITs投資。
從歷史上看，REITs打新賣出策略確實具有較高的勝率，為觀測打新后是應在首日即賣出，還是可持有少量時間再賣出，我們統(tǒng)計了上市首日賣出、上市后2日賣出、上市后5日賣出、上市后10日賣出的價格變化。勝率方面，上市首日即賣出的勝率最高，上市后持有N天再賣出的勝率逐漸降低。賠率方面，上市后2日賣出賠率高于其余期限，在具體操作中可根據(jù)上市首日該REIT的漲幅來決斷是否該繼續(xù)持有，盡管持有期間整體收益率均值隨天數(shù)增加小幅上升，但上升幅度較小，邊際效應較差。針對多數(shù)REITs可優(yōu)先選擇上市首日即賣出的策略，漲停的REITs持有時間適當增加至在上市后2日再賣出，其它情形均沒必要持有更長時間，尤其是對上市首日表現(xiàn)不佳的REITs及時出手或是更佳選擇。
認購倍數(shù)方面，熱度越高的REITs上市首日價格大幅上漲的可能越大，選擇認購倍數(shù)高的REITs打新并執(zhí)行上市首日賣出策略是更優(yōu)選擇。2025年，REITs打新賣出策略勝率更高，收益頗豐，但打新賣出策略操作也難免面臨申請確認比例過低的窘境。資產(chǎn)類型方面，新型基礎設施REITs、保障性租賃住房REITs上市首日整體表現(xiàn)較好，水利基礎設施REITs、能源基礎設施REITs、園區(qū)基礎設施REITs、倉儲物流基礎設施REITs、消費基礎設施REITs上市首日整體表現(xiàn)次之，交通基礎設施REITs整體表現(xiàn)較差。
基礎設施REITs具有強制分紅特性，因此，REITs配售持有策略理論上可以同時獲得長期的分紅收益以及價格上漲的資本利得。我們將REITs配售持有策略的綜合收益拆為資本利得、分紅兩方面。各REITs在持有期間的具體表現(xiàn)來看，截至9月22日，74只REITs共有65只REITs實現(xiàn)正收益，9只REITs收益為負，勝率為87.84%，REITs收益率均值為31.00%，其中，分紅收益率為10.42%，資本利得收益率為20.58%，分紅和資本利得分別貢獻了REITs總收益的1/3和2/3。
買入時機對REITs投資收益高低會產(chǎn)生非常大的影響，因此，執(zhí)行REITs二級買入策略需要對時機進行更精準的把握才能取得更好的效果。在執(zhí)行買入并長期持有策略時，選擇低價買入才能獲得更好的收益，因此投資者更為關注的是買入時機的選擇。以2025年為例，1月、3月、5月、6月REITs上漲數(shù)量更多，2月、4月、7月、8月、9月下跌數(shù)量較多；6月、7月買入并持續(xù)持有的勝率較低，收益率均值也低，1月、2月、3月、4月買入并持續(xù)持有的勝率更高，而且收益率普遍更高，5月、8月買入并持續(xù)持有的勝率較高，但收益率相對較低。
擇時和擇券同樣重要，做二級交易往往更偏重于振幅更大的品種，但需結合換手率及基本面參與，由于做空機制不成熟，投資者會更傾向于買入上漲預期確定性更強的個券，以便于執(zhí)行低買高賣的波段操作，因此，振幅在上漲行情中對波段操作的參考價值更高。此外，鑒于REITs市場投資者結構相對單一，參與者較少容易面臨交投活躍度不高、流動性不足的狀況，在進行相應投資時仍需保持對REITs換手率的關注。
風險提示：
經(jīng)濟環(huán)境變化超預期，REITs政策變化超預期，統(tǒng)計口徑偏差，不構成投資建議
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