>> 湘財證券-疫苗行業(yè)周報：在研管線開發(fā)與國際市場拓展繼續(xù)呈現(xiàn)積極進(jìn)展-251005
| 上傳日期： |
2025/10/5 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許雯 |
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核心要點(diǎn)：
國內(nèi)外疫苗動態(tài)
?。?）智飛生物：三價流感疫苗獲藥品注冊證書。由智飛生物全資子公司智飛龍科馬研發(fā)的流感病毒裂解疫苗（三價流感疫苗）近日獲得國家藥監(jiān)局出具的藥品注冊證書。該產(chǎn)品適用于3歲及以上人群預(yù)防流感病毒引起的感染性疾病。目前國內(nèi)正式獲批上市的流感疫苗中，有21款為流感病毒裂解疫苗。（來源：Wind-智飛生物公告）（2）沃森生物：13價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗獲得約旦藥品注冊證。公司子公司玉溪沃森生產(chǎn)的13價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗于近日收到約旦食品與藥品監(jiān)督管理局簽發(fā)的藥品注冊證。該產(chǎn)品主要適用于6周齡至5歲（6周歲生日前）嬰幼兒和兒童接種，且于2020年在國內(nèi)獲批上市。目前肺炎結(jié)合疫苗在約旦被納入國家免疫計劃。（來源：Wind-沃森生物公告）（3）康希諾：DTcP-Hib-MCV4聯(lián)合疫苗啟動Ⅰ期臨床。藥物臨床試驗登記與信息公示平臺顯示，康希諾DTcP-Hib-MCV4聯(lián)合疫苗于近日啟動Ⅰ期臨床試驗。該疫苗為吸附無細(xì)胞百（三組分）白破b型流感嗜血桿菌（結(jié)合）-ACYW135群腦膜炎球菌（結(jié)合）聯(lián)合疫苗，適用于預(yù)防兒童由百日咳桿菌、白喉桿菌、破傷風(fēng)梭狀芽孢桿菌引起的百日咳、白喉、破傷風(fēng)，由b型流感嗜血桿菌引起的感染性疾病，以及用于預(yù)防A群、C群、Y群和W135群腦膜炎奈瑟球菌引起的流行性腦脊髓膜炎，通過隨機(jī)、部分盲法、劑量探索、陽性/安慰劑對照Ⅰ期臨床試驗評價其在2月齡-6歲人群中接種的安全性及免疫原性。（來源：藥物臨床試驗登記與信息公示平臺）本周疫苗行業(yè)在在研管線開發(fā)與國際化拓展方面繼續(xù)呈現(xiàn)出積極進(jìn)展。國內(nèi)疫苗企業(yè)在同質(zhì)化競爭的紅海中正不斷強(qiáng)化產(chǎn)品管線布局，努力拓展海外市場，積極向“技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動產(chǎn)品迭代”及“全球視野拓展增量市場”轉(zhuǎn)變。
市場回顧：
市場表現(xiàn)：疫苗上漲1.35%，2025年至今累計漲幅為-3.04%
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周（2025.09.28-2025.10.04）醫(yī)藥生物報收8909.13點(diǎn)，上漲1.58%；原料藥報收10934.21點(diǎn)，上漲0.35%；化學(xué)制劑報收10035.15點(diǎn)，上漲1.1%；中藥Ⅲ報收6453.56點(diǎn)，上漲0.09%；血液制品報收9061.61點(diǎn)，上漲0.08%；疫苗報收12255.66點(diǎn)，上漲1.35%；其他生物制品報收12246.74點(diǎn)，上漲1.57%；醫(yī)療設(shè)備報收11117.99點(diǎn)，上漲2.47%；醫(yī)療耗材報收6275.58點(diǎn)，上漲1.71%；體外診斷報收8417.37點(diǎn)，上漲1.26%；醫(yī)藥流通報收2831.88點(diǎn)，下跌0.19%；線下藥店報收12544.13點(diǎn)，下跌0.97%；醫(yī)療研發(fā)外包報收13781.96點(diǎn)，上漲5.69%；醫(yī)院報收4919.76點(diǎn)，上漲0.5%。13個三級子板塊中，僅線下藥店、醫(yī)藥流通小幅下跌，其他子板塊均上漲。醫(yī)療研發(fā)外包漲幅最大，疫苗板塊漲幅在三級子板塊中位居第五。2025年以來疫苗累計漲幅轉(zhuǎn)負(fù)，為-3.04%。
從公司表現(xiàn)來看，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周疫苗行業(yè)表現(xiàn)居前的公司有：歐林生物、康希諾、金迪克、遼寧成大、康泰生物；表現(xiàn)靠后的公司有：康華生物、華蘭生物、成大生物、智飛生物、沃森生物。
估值：上周疫苗板塊PE（ttm）為103.01X，PB（lf）為1.89X
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周疫苗板塊PE（ttm）為103.01X，環(huán)比上升1.37X，近一年P(guān)E最大值為111.89X，最小值為27.99X。疫苗板塊PB（lf）為1.89倍，環(huán)比上升0.02倍，近一年P(guān)B最大值為2.58X，最小值為1.69X。PE處于2013年以來63.61%分位數(shù)，PB處于2013年以來2.16%分位數(shù)。
投資建議：
疫苗行業(yè)寒冬筑底，企業(yè)結(jié)構(gòu)性分化明顯，長期關(guān)注創(chuàng)新+出海
疫苗行業(yè)2025Q2業(yè)績依然承壓，業(yè)績?nèi)蕴幪降走^程中。究其原因，供給端，疫苗行業(yè)Me-too類管線占比相對較高，導(dǎo)致部分產(chǎn)品同質(zhì)化競爭激烈，部分品種價格出現(xiàn)大幅下降；需求端，消費(fèi)疲軟及市場教育不足導(dǎo)致需求有所下降，存在疫苗猶豫，供需不平衡影響行業(yè)整體業(yè)績。
面對行業(yè)寒冬，疫苗企業(yè)正積極調(diào)整管線布局，聚焦技術(shù)迭代及創(chuàng)新疫苗，加大競爭格局較好、多聯(lián)多價品種的研發(fā)力度。短期來看，行業(yè)庫存有待進(jìn)一步消化，回款有待進(jìn)一步改善。長期而言，基于創(chuàng)新力的產(chǎn)品力仍是企業(yè)競爭的核心，創(chuàng)新+出海值得持續(xù)關(guān)注。
疫苗行業(yè)正處于規(guī)模擴(kuò)張向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型時期，供需失衡以及同質(zhì)化競爭帶來行業(yè)短期陣痛，但行業(yè)長期向好邏輯不變，政策、需求、技術(shù)是行業(yè)發(fā)展的三大驅(qū)動因素。我們維持行業(yè)“增持”評級，關(guān)注高技術(shù)壁壘+布局差異化管線的公司，在行業(yè)內(nèi)部分化中尋找α機(jī)會。
政策：隨著疫苗行業(yè)相關(guān)政策的不斷頒布與實(shí)施，疫苗行業(yè)更加規(guī)范，同時，創(chuàng)新型疫苗的加速審批上市、鼓勵疫苗研發(fā)投入加大等相關(guān)政策都將推動我國疫苗行業(yè)快速發(fā)展。需求：疫苗消費(fèi)意愿提升疊加人口老齡化助推需求增長。此外，疫苗出海也為疫苗行業(yè)拓寬了需求領(lǐng)域。技術(shù)：技術(shù)創(chuàng)新已成為疫苗行業(yè)的核心驅(qū)動力，隨著技術(shù)迭代升級以及更多新型疫苗陸續(xù)上市，疫苗的防護(hù)邊界有望持續(xù)拓展。
疫苗行業(yè)品種為王的特征十分明顯，技術(shù)為核、品種為王，具有技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢的企業(yè)，將擁有更強(qiáng)的產(chǎn)品力。建議重點(diǎn)關(guān)注研發(fā)創(chuàng)新力強(qiáng)、具有技術(shù)及平臺優(yōu)勢
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