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投資建議：1、白酒：中秋國(guó)慶旺季動(dòng)銷環(huán)比修復(fù)，婚宴及大眾聚飲場(chǎng)景堅(jiān)挺，頭部酒企表現(xiàn)更佳，供給端持續(xù)發(fā)力、報(bào)表端持續(xù)出清，中長(zhǎng)期行業(yè)價(jià)值凸顯。短期看彈性、中長(zhǎng)期看龍頭：1）短期邊際變化彈性標(biāo)的：瀘州老窖、港股珍酒李渡、舍得酒業(yè)、酒鬼酒、水井坊、老白干酒等。2）中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)質(zhì)量龍頭標(biāo)的：貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、古井貢酒、今世緣、迎駕貢酒等。2、大眾品：假期期間餐飲禮贈(zèng)市場(chǎng)整體回暖，產(chǎn)品創(chuàng)新加速，渠道競(jìng)爭(zhēng)激烈但新渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)凸顯，重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)秀成長(zhǎng)個(gè)股：1）高景氣或高成長(zhǎng)邏輯：鹽津鋪?zhàn)?、東鵬飲料、百潤(rùn)股份、燕京啤酒、珠江啤酒、萬辰集團(tuán)、三只松鼠、有友食品等，港股衛(wèi)龍美味等。2）政策受益或復(fù)蘇改善：青島啤酒、海天味業(yè)、新乳業(yè)、伊利股份、重慶啤酒、安琪酵母、仙樂健康、百龍創(chuàng)園、安井食品、立高食品、好想你等，港股農(nóng)夫山泉、華潤(rùn)飲料、H&H國(guó)際控股等。
　　國(guó)慶消費(fèi)總覽：超長(zhǎng)假期激活市場(chǎng)，服務(wù)型消費(fèi)積極、實(shí)物型消費(fèi)回暖。中秋國(guó)慶“雙節(jié)”相連的8天超長(zhǎng)假期全面激活出游消費(fèi)熱情，根據(jù)交通運(yùn)輸部統(tǒng)計(jì)，2025年中秋國(guó)慶假期（ 10月1-8日）累計(jì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量預(yù)計(jì)達(dá)24.3億人次，同比增長(zhǎng)6.2%，再創(chuàng)歷史新高，根據(jù)我們總結(jié)，服務(wù)型消費(fèi)表現(xiàn)突出、實(shí)物型消費(fèi)顯著回暖。旅游方面，小城游、文旅游、周邊游、自駕游等形式熱度均有所提升：抖音團(tuán)購(gòu)數(shù)據(jù)顯示，假期前三天三線以下城市異地游客同比大增；長(zhǎng)白山景區(qū)國(guó)慶期間累計(jì)接待游客同比增長(zhǎng)19.0%，創(chuàng)歷史同期新高。餐飲方面，“雙節(jié)”相遇下，親朋聚餐及贈(zèng)禮消費(fèi)需求集中釋放：根據(jù)商務(wù)部商務(wù)大數(shù)據(jù)，假期前四天全國(guó)重點(diǎn)零售和餐飲企業(yè)銷售額同比增長(zhǎng)3.3%；抖音生活服務(wù)數(shù)據(jù)顯示，餐飲、鞋服、美妝、珠寶等品類團(tuán)購(gòu)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。電商團(tuán)購(gòu)優(yōu)惠與政府文旅活動(dòng)亦有效促進(jìn)消費(fèi)意愿、提升消費(fèi)體驗(yàn)，助力市場(chǎng)整體回暖。
　　白酒：雙節(jié)動(dòng)銷如期，分化改善并存。當(dāng)下正處在白酒傳統(tǒng)旺季，各地動(dòng)銷反饋如期呈現(xiàn)環(huán)比修復(fù)、同比承壓之勢(shì)，2025年雙節(jié)動(dòng)銷預(yù)計(jì)如我們預(yù)期同比下滑20-30%左右。我們從幾個(gè)維度總結(jié)2025年旺季動(dòng)銷特點(diǎn)：1）時(shí)間維度—?jiǎng)愉N釋放期更集中：近幾年白酒旺季動(dòng)銷集中釋放期逐漸縮短，且2025年中秋和國(guó)慶雙節(jié)疊加亦有影響。2）品牌維度—名酒份額更集中：全國(guó)名酒和強(qiáng)勢(shì)地產(chǎn)酒憑借品牌力、認(rèn)知度、價(jià)格穩(wěn)、廠家強(qiáng)等綜合優(yōu)勢(shì)持續(xù)收割中小酒企份額。2025年雙節(jié)茅五瀘汾劍等名酒動(dòng)銷更受益節(jié)日效應(yīng)，此外強(qiáng)勢(shì)地產(chǎn)酒如江蘇的今世緣四開和湖北的白云邊表現(xiàn)相對(duì)良好。3）價(jià)格維度—大眾和超高端酒動(dòng)銷穩(wěn)中有進(jìn)：消費(fèi)者愈發(fā)注重性價(jià)比和質(zhì)價(jià)比，2025年雙節(jié)100元左右價(jià)格帶在不少區(qū)域成動(dòng)銷主力，同時(shí)高端價(jià)位2000元以上）動(dòng)銷依舊堅(jiān)挺。此外，雖白酒整體價(jià)格下行壓力仍在，但2025年雙節(jié)名酒廠出臺(tái)舉措，價(jià)盤相對(duì)穩(wěn)定，如飛天茅臺(tái)近一周批價(jià)基本持平。4）場(chǎng)景維度—婚宴和大眾聚飲相對(duì)堅(jiān)挺：2025年雙節(jié)婚宴、走親訪友、朋友聚飲場(chǎng)景相對(duì)較多，團(tuán)購(gòu)、商務(wù)宴請(qǐng)、送禮需求明顯減少。5）渠道維度—渠道變革尋增量：酒水銷售渠道正在變遷，2025年雙節(jié)線上表現(xiàn)較好，如美團(tuán)閃購(gòu)平臺(tái)節(jié)前最后一個(gè)周末白酒品類銷量同比增長(zhǎng)約8倍。2025年酒企更加注重電商、即時(shí)零售和私域運(yùn)營(yíng)等創(chuàng)新銷售模式，如9月底i茅臺(tái)上線即時(shí)配送服務(wù)。此外，五糧液等酒企也在雙節(jié)增加渠道支持拉動(dòng)動(dòng)銷?？傮w而言，我們認(rèn)為白酒行業(yè)底部進(jìn)一步筑牢，供給端酒企動(dòng)作理性積極，需求端動(dòng)銷漸進(jìn)修復(fù)、價(jià)盤維持穩(wěn)定，報(bào)表端酒企三季報(bào)預(yù)計(jì)進(jìn)一步出清。當(dāng)前處在白酒板塊預(yù)期、信心和估值低位時(shí)期，建議把握中長(zhǎng)期配置機(jī)遇。
　　啤酒：蜜雪完成收購(gòu)鮮啤福鹿家，雙節(jié)假期聚焦多元場(chǎng)景營(yíng)銷。10月1日蜜雪集團(tuán)公告增資和股權(quán)受讓獲得鮮啤福鹿家53%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)2.97億元。蜜雪集團(tuán)聚焦“高質(zhì)平價(jià)”，鮮啤福鹿家的現(xiàn)打鮮啤產(chǎn)品亦憑藉“優(yōu)質(zhì)原料、嚴(yán)選工藝、口感新鮮、現(xiàn)打現(xiàn)飲、口味多元”的產(chǎn)品力和平價(jià)定位成功立足大眾市場(chǎng)，產(chǎn)品定價(jià)主要為每500mL約6至10元，包括經(jīng)典款鮮啤以及果啤、茶啤、奶啤等多品類，截止8月31日擁有約1200家門店。此外多家企業(yè)仍在持續(xù)推出精釀啤酒新品，如近期奧蘭中國(guó)的奧蘭小紅帽精釀啤酒正式登陸浙江易捷便利會(huì)員店。我們認(rèn)為當(dāng)前品質(zhì)升級(jí)仍為啤酒行業(yè)大勢(shì)所趨，產(chǎn)品端持續(xù)推新迭代，鮮啤、精釀啤酒等品類未來均具有高成長(zhǎng)機(jī)遇。當(dāng)前啤酒板塊向淡季過度，中秋國(guó)慶雙節(jié)假期啤酒企業(yè)圍繞微醺、雙節(jié)聚餐、燒烤夜宵等多元場(chǎng)景營(yíng)銷，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)銷量、結(jié)構(gòu)等表現(xiàn)。
　　飲料：廠商多元化布局，緊抓消費(fèi)者需求。面對(duì)雙節(jié)期間多元化的飲用場(chǎng)景，大窯飲品依托“1（酸）） +2（果+植物蛋白）+N”的多元戰(zhàn)略，推出多款契合年輕人偏好的產(chǎn)品組合，對(duì)應(yīng)不同場(chǎng)景都有了更對(duì)味的選擇。東鵬飲料聯(lián)合炫邁成功創(chuàng)新東鵬特飲風(fēng)味的炫邁口香糖，聯(lián)名產(chǎn)品將面向全國(guó)市場(chǎng)售賣，線上線下多重聯(lián)合促銷，以更輕盈的方式融入年輕消費(fèi)者的生活。椰泰椰通過喜慶包裝，品牌代言人劉濤的助力，憑借其健康屬性、優(yōu)良口感和品牌影響力