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2000年以來(lái)，我國(guó)四輪PPI轉(zhuǎn)正周期均由能直接重塑供需關(guān)系的核心因素驅(qū)動(dòng)。第一輪集中在2001-2002年，我國(guó)加入WTO后市場(chǎng)準(zhǔn)入持續(xù)擴(kuò)大，出口快速增長(zhǎng)帶動(dòng)工業(yè)PPI回暖；第二輪則出現(xiàn)在2008-2009年，“四萬(wàn)億”投資計(jì)劃及時(shí)對(duì)沖外需壓力，內(nèi)需快速回升拉動(dòng)工業(yè)價(jià)格反彈；第三輪始于2012年并延續(xù)至2016年，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn)，傳統(tǒng)行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能得到有效出清，供需關(guān)系從失衡走向再平衡；第四輪周期為2019-2021年，全球主要經(jīng)濟(jì)體開(kāi)啟流動(dòng)性寬松模式，大宗漲價(jià)和外需擴(kuò)張?jiān)俅纬蔀镻PI轉(zhuǎn)正的關(guān)鍵推手。
　　當(dāng)前已有供給側(cè)的反內(nèi)卷政策，需求側(cè)的配套增量政策或仍待觀察。從政策支撐的維度分析，每一輪PPI轉(zhuǎn)正周期過(guò)程中，均伴隨降準(zhǔn)、降息等貨幣政策寬松操作，這為工業(yè)復(fù)蘇筑牢基礎(chǔ)，但單純的貨幣寬松難以獨(dú)立推動(dòng)PPI轉(zhuǎn)正，PPI真正實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正的核心，仍依賴需求端的實(shí)質(zhì)性修復(fù)或供給端的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化（如過(guò)剩產(chǎn)能出清）。結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，我國(guó)已具備貨幣政策寬松的基礎(chǔ)條件，且供給側(cè)“反內(nèi)卷”政策已逐步落地，若后續(xù)能輔以針對(duì)性的需求端配套刺激政策，PPI向正區(qū)間回升的節(jié)奏有望進(jìn)一步加快。
　　當(dāng)前我國(guó)PPI正處于筑底回升的關(guān)鍵階段，而“反內(nèi)卷”政策及其配套政策或成為打破供需僵局、推動(dòng)PPI拐點(diǎn)出現(xiàn)的重要抓手。當(dāng)前各行業(yè)反內(nèi)卷政策的執(zhí)行重點(diǎn)集中于產(chǎn)能調(diào)控與價(jià)格引導(dǎo)，我們判斷，反內(nèi)卷政策將加速產(chǎn)能過(guò)剩下行拐點(diǎn)的到來(lái)，隨著過(guò)剩產(chǎn)能逐步化解，市場(chǎng)供需格局將持續(xù)改善，PPI也有望同步迎來(lái)上行拐點(diǎn)。若PPI順利進(jìn)入正區(qū)間，不僅將直接驅(qū)動(dòng)工業(yè)企業(yè)盈利預(yù)期改善，還可能推動(dòng)股指與企業(yè)利潤(rùn)增速形成正向共振，為資本市場(chǎng)帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)者信心修復(fù)偏慢，政策落地不及預(yù)期等。