>> 國盛證券-固定收益點(diǎn)評(píng)：債券ETF的擴(kuò)張方向-251011
| 上傳日期： |
2025/10/11 |
大小： |
626KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊業(yè)偉,張明明 |
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今年ETF規(guī)?？焖贁U(kuò)張。2025年以來規(guī)模快速增長(zhǎng)，上市33只產(chǎn)品，規(guī)模從年初的1,740億元，快速增長(zhǎng)至9月25日的6740億元，規(guī)模翻3倍以上。低利率時(shí)代，主動(dòng)管理能做出的差異降低，競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向費(fèi)率競(jìng)爭(zhēng)，債券ETF憑借低費(fèi)率及贖回優(yōu)勢(shì)，且債券ETF投資選擇正變多，未來幾年債券ETF規(guī)模預(yù)計(jì)迎來進(jìn)一步的發(fā)展。
而公募基金費(fèi)率新規(guī)或進(jìn)一步加速ETF的發(fā)展。9月5日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》征求意見稿，針對(duì)不同持有期限基金贖回費(fèi)率下限的設(shè)置，主動(dòng)管理債券基金持有期低于6個(gè)月將面臨0.5%或更高的贖回費(fèi)，而債券ETF可另行約定。因而最終正式稿按此要求落地，這將進(jìn)一步利好債券ETF的發(fā)展，未來債券ETF規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)張。
從利率債ETF來看，目前共16只，合計(jì)1391億元，品種及久期分布較為齊全，覆蓋國債、政金債、地方債品種，根據(jù)2025年中報(bào)數(shù)據(jù)，利率債ETF久期均在1Y以上，且國債品種期限更全，目前國開債及地方債尚未有10Y以上品種。從規(guī)模來看，截止9月底利率債ETF規(guī)模合計(jì)1391億元，規(guī)模最大的單只ETF為富國7-10年政金債ETF，規(guī)模為437億元，鵬揚(yáng)30年國債ETF次之，為305億元，其余除博時(shí)30年國債ETF和國泰上證10年國債ETF之外，其余均不足百億。目前利率債ETF規(guī)模離滿足龐大的利率債交易需求尚有差距。
信用債ETF共35只，截止9月底，規(guī)模合計(jì)4859億元，最大的為短融ETF。信用債ETF規(guī)模最大，且是今年ETF擴(kuò)張的主要?jiǎng)恿?。最大的短融ETF規(guī)模631.5億元，跟蹤的中證短融指數(shù)成分券久期均在1年以內(nèi)，日均換手率在43%，交易活躍度高，能滿足大部分交易的需求，是機(jī)構(gòu)場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)金管理的重要工具，也將是短債基金很好的替代品；今年新上市的基準(zhǔn)做市信用債ETF，規(guī)模均在100億以上。依靠做市商制度+高等級(jí)成分券，做市商的強(qiáng)制報(bào)價(jià)義務(wù)確保流動(dòng)性底線，高等級(jí)成分券的高流動(dòng)性則降低ETF申贖的操作難度，流動(dòng)性表現(xiàn)較好，日均換手率在36%-56%，交易穩(wěn)定性較高，久期在2.78-4.53Y，適合對(duì)流動(dòng)性穩(wěn)定性要求高的資金選擇，亦是中短債基較好的替代品種；科創(chuàng)債ETF由于上市時(shí)間較短，目前首批上市的科創(chuàng)債ETF日均換手率在23%-73%之間。但其投資標(biāo)的相對(duì)集中于科創(chuàng)領(lǐng)域，相對(duì)其他債券ETF標(biāo)的較為有限，價(jià)格波動(dòng)可能較大，或因市場(chǎng)情緒出現(xiàn)折溢價(jià)。
自2020年首只可轉(zhuǎn)債ETF誕生，目前僅有兩只轉(zhuǎn)債ETF上市流通，市場(chǎng)規(guī)模已突破700億元。與場(chǎng)內(nèi)基金相比，可轉(zhuǎn)債ETF在交易效率與成本上形成碾壓式優(yōu)勢(shì)，未來將更適合有短期交易與套利需求的投資者。
債券ETF對(duì)市場(chǎng)影響愈加增強(qiáng)，但從需求來看，依然有較大的發(fā)展空間，特別是利率債ETF。隨著債券ETF規(guī)模的擴(kuò)張，對(duì)債市影響愈發(fā)明顯，特別是近幾個(gè)月對(duì)信用債來說。一方面，可以根據(jù)債券ETF的變化觀察資金的流向。另一方面，債券ETF規(guī)模擴(kuò)張意味著大量資金集中流向其成分券，從而影響市場(chǎng)行情，尤其是信用債以及成份券規(guī)模低的品種，將導(dǎo)致成分券與非成分券之間出現(xiàn)顯著的行情分化，如今年的基準(zhǔn)做市信用債ETF和科創(chuàng)債ETF，形成“抱團(tuán)”效應(yīng)。但同時(shí)也需要看到，與190萬億以上的債市規(guī)模相比，當(dāng)前ETF規(guī)模依然非常有限。特別是一千多億規(guī)模的利率債ETF依然難以在利率債交易中發(fā)揮足夠重要的角色，因而未來市場(chǎng)規(guī)模依然有進(jìn)一步擴(kuò)張的必要和需求。
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