>> 國泰君安期貨-豆粕：貿(mào)易摩擦憂慮再度升溫，盤面或反彈，豆一，反彈震蕩-251012
| 上傳日期： |
2025/10/12 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
吳光靜 |
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國慶前后（09.29-10.10），美豆期價漲跌互現(xiàn)，期價上漲主要因為中美談判希望（10月1日美國總統(tǒng)特朗普表示，他將在四周后與中國國家主席習(xí)近平會面，大豆貿(mào)易將成為核心議題）和美國政策支持（10月2日美國財長貝森特表示，美國政府將為美國農(nóng)民、特別是大豆種植者推出支持性政策）；期價下跌主要因為中美貿(mào)易摩擦憂慮再度升溫（10月10日特朗普表示，沒有理由按計劃在兩周后在韓國與中國領(lǐng)導(dǎo)人會面；隨后，特朗普宣布將從11月1日起對中國商品加征額外100%進(jìn)口關(guān)稅）。從周K線角度，10月3日當(dāng)周，美豆主力11月合約周漲幅0.3%；10月10日當(dāng)周，美豆主力11月合約周跌幅0.98%。
國慶前后（09.29-09.30、10.09-10.10），國內(nèi)豆粕期價偏弱，豆一期價偏強。豆粕方面，主要交易中美緩和、中加緩和。豆一方面，盤面偏強主要因為國內(nèi)政策支持預(yù)期、國慶期間美豆價格上漲帶動。東北產(chǎn)區(qū)新豆現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏弱。從周K線角度，10月10日當(dāng)周（節(jié)后兩個交易日），豆粕主力m2601合約周跌幅0.2%，豆一主力a2511合約周漲幅0.66%。（上述期貨價格及漲跌幅數(shù)據(jù)引自文華財經(jīng)）
國慶前后（09.29-10.10），國際大豆市場主要基本面情況：1）9月30日USDA季度庫存報告略偏多。報告顯示，截至9月1日，美國大豆庫存3.16億蒲，低于去年同期的3.42億蒲，也低于市場預(yù)期的3.23億蒲。2）10月1日起美國政府停擺，美國農(nóng)業(yè)部相關(guān)報告暫停發(fā)布，影響不大。10月1日起，美國政府進(jìn)入停擺狀態(tài)，美國農(nóng)業(yè)部相關(guān)報告（如10月月度供需報告、周度作物生長報告、周度出口銷售報告等）暫停發(fā)布。該事件影響不大，2018年底~2019年1月美國政府停擺，2019年1月USDA供需報告也沒有發(fā)布。此外，目前美豆和國內(nèi)豆粕盤面圍繞貿(mào)易事件交易，對基本面數(shù)據(jù)交易有限。3）巴西大豆進(jìn)口成本周環(huán)比上升，影響偏多。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至10月11日當(dāng)周，11月巴西大豆CNF升貼水均值周環(huán)比持平、進(jìn)口成本均值周環(huán)比上升，盤面榨利均值周環(huán)比下降。4）新作巴西大豆種植進(jìn)度較快，影響略偏空。據(jù)新聞訊，咨詢機(jī)構(gòu)AgRural表示，截至10月2日當(dāng)周，2025/26年巴西大豆播種進(jìn)度約9%，去年同期4.5%。5）巴西大豆主產(chǎn)區(qū)天氣預(yù)報：據(jù)10月10日天氣預(yù)報，未來兩周（10月11日～10月25日），巴西大豆主產(chǎn)區(qū)降水基本正常、氣溫略偏高，影響中性。
國慶節(jié)后（10.09-10.10），國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨主要情況：1）成交：豆粕成交量周環(huán)比上升。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至10月10日當(dāng)周，我國主流油廠豆粕日均成交量約17.7萬噸，前一周日均成交約7萬噸。2）提貨：豆粕提貨量周環(huán)比略降。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至10月10日當(dāng)周，主要油廠豆粕日均提貨量約17.2萬噸，前一周日均提貨量約17.4萬噸。3）基差：豆粕基差周環(huán)比下降。據(jù)統(tǒng)計，截至10月10日當(dāng)周，豆粕（張家港）基差周均值約-0.5元/噸，前一周約7元/噸，去年同期約48元/噸。4）庫存：節(jié)前豆粕庫存周環(huán)比下降、同比下降。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至9月26日當(dāng)周，我國主流油廠豆粕庫存約106萬噸，周環(huán)比降幅3%，同比降幅約6%。5）壓榨：大豆壓榨量周環(huán)比大幅下降，下周預(yù)計大幅上升。據(jù)鋼聯(lián)預(yù)估（125家油廠），截至10月10日當(dāng)周，國內(nèi)大豆周度壓榨量約129萬噸（前一周176萬噸，去年同期154萬噸），開機(jī)率約36%（前一周49%，去年同期44%）。下周（10月11日～10月17日）油廠大豆壓榨量預(yù)計約217萬噸（去年同期206萬噸），開機(jī)率61%（去年同期59%）。
國慶節(jié)后（10.09-10.10），國內(nèi)豆一現(xiàn)貨主要情況：1）東北產(chǎn)區(qū)豆價小幅下跌。據(jù)博朗資訊，①東北部分地區(qū)大豆凈糧收購價格（過4.5篩凈糧主流收購價格）報價區(qū)間3820～3920元/噸，較節(jié)前下跌40～120元/噸；②關(guān)內(nèi)部分地區(qū)大豆凈糧收購價格區(qū)間5120～5260元/噸，持平節(jié)前；③銷區(qū)東北食用大豆銷售價格（中等含包裝“塔選”東北豆市場主流零售價）區(qū)間4340～4520元/噸，較節(jié)前下跌160～280元/噸。2）東北產(chǎn)區(qū)新豆供應(yīng)增加、市場要貨尚可、農(nóng)戶有惜售心理。據(jù)博朗資訊，國慶假期晴好天氣居多，有利于新豆水分下降及收割推進(jìn)。新豆收獲面積擴(kuò)大后，市場面臨集中供給壓力，新豆收購價格較節(jié)前略有下滑。市場要貨積極性尚可?；鶎用Z收購價3440～4300元/噸不等，以質(zhì)論價、根據(jù)運距遠(yuǎn)近有所差別，農(nóng)戶在3440～3600元/噸一線表現(xiàn)出惜售心理。3）銷區(qū)需求分化，市場謹(jǐn)慎。據(jù)博朗資訊，北方市場國產(chǎn)大豆走貨尚可，終端豆制品需求略有提升；南方多地氣溫依然較高，豆制品需求好轉(zhuǎn)仍需等待。下游市場采購謹(jǐn)慎，經(jīng)銷商走貨不快。
下周（10.13-10.17），預(yù)計連豆粕和豆一期價反彈震蕩，因中美貿(mào)易摩擦憂慮升溫。豆粕方面，盤面仍交易貿(mào)易事件。由于周末美國重新升級關(guān)稅、中美貿(mào)易摩擦憂慮再度升溫，而國內(nèi)豆粕盤面從8月下旬開始就持續(xù)交易“中美貿(mào)易摩擦緩和”，目前預(yù)期發(fā)生變化、預(yù)計豆粕反彈。豆一方面，雖然新豆上市、現(xiàn)貨價格偏弱，但跌幅有限，且盤面在前期已經(jīng)提前下跌，所以目前盤面交易節(jié)奏可能轉(zhuǎn)向“國內(nèi)政策支持預(yù)期”。此外，中美貿(mào)易摩擦憂慮再度升溫，也有利于國內(nèi)大豆價格情緒偏多。需要注意，
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