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物流快遞：快遞“反內(nèi)卷”或持續(xù)強(qiáng)化，關(guān)注京東即時(shí)配送業(yè)務(wù)整合。數(shù)據(jù)跟蹤：9月29日-10月5日，郵政快遞累計(jì)攬收量約32.67億件，周環(huán)比-19.15%，同比+4.51%；累計(jì)投遞量約35.17億件，周環(huán)比-11.16%，同比+12.44%。投資觀點(diǎn)：“反內(nèi)卷+無(wú)人化”共同催化快遞行業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善，跨境物流關(guān)注嘉友國(guó)際盈利改善持續(xù)性。1）快遞行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)推進(jìn)，“反內(nèi)卷”政策或加碼提振行業(yè)盈利預(yù)期。近日，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于治理價(jià)格無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)維護(hù)良好市場(chǎng)價(jià)格秩序的公告》，旨在規(guī)范市場(chǎng)價(jià)格行為，維護(hù)良好市場(chǎng)價(jià)格秩序，助力高質(zhì)量發(fā)展。10月9日，國(guó)家郵政局黨組書記、局長(zhǎng)趙沖久發(fā)表第56屆世界郵政日致辭，提到“在肯定成績(jī)的同時(shí)，我們也清醒地認(rèn)識(shí)到，行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)不夠穩(wěn)固、“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)仍在持續(xù)、網(wǎng)絡(luò)安全穩(wěn)定壓力較大”等內(nèi)容。2）無(wú)人駕駛或加速催化產(chǎn)業(yè)變革。目前，京東、菜鳥、順豐等物流快遞巨頭在無(wú)人車等相關(guān)領(lǐng)域均有布局，政策推動(dòng)、技術(shù)進(jìn)步與資本加持背景下，配送業(yè)務(wù)變革或加速。本周觀察：1）國(guó)家郵政局監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)慶中秋放假期間（10月1日-10月8日），全國(guó)郵政快遞業(yè)運(yùn)行總體平穩(wěn)，全行業(yè)共處理快遞包裹72.31億件，日均處理量超9億件。2）10月9日，京東物流發(fā)布公告，將以2.7億美元從京東集團(tuán)收購(gòu)從事本地即時(shí)配送服務(wù)業(yè)務(wù)的全資子公司。此次收購(gòu)將拓展公司解決方案及服務(wù)組合，補(bǔ)充其現(xiàn)有產(chǎn)品矩陣及業(yè)務(wù)版圖；助力公司加強(qiáng)“最后一公里”配送能力，使其更好地整合資源以提升其履約能力、運(yùn)營(yíng)效率和用戶體驗(yàn)。展望后續(xù)，仍需跟蹤行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化。反內(nèi)卷、提票價(jià)，建議重點(diǎn)關(guān)注盈利彈性較大加盟制快遞【申通快遞】【圓通速遞】【韻達(dá)股份】，【中通快遞】【極兔速遞】將受益；建議持續(xù)關(guān)注時(shí)效快遞更強(qiáng)的綜合物流服務(wù)商【順豐控股】，激活經(jīng)營(yíng)，成長(zhǎng)可期。跨境物流方面：1）美國(guó)暫停低值貨物免稅待遇或沖擊運(yùn)輸需求，建議關(guān)注【東航物流】【國(guó)貨航】經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)。2）蒙古焦煤價(jià)格持續(xù)提升或?qū)⑻嵴衩禾抠Q(mào)易盈利預(yù)期，關(guān)注民營(yíng)跨境物流領(lǐng)先企業(yè)【嘉友國(guó)際】。
　　航空機(jī)場(chǎng)：小長(zhǎng)假出行數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，持續(xù)推薦航空淡季不淡投資機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)跟蹤：1）日均執(zhí)飛航班量：10月6日-10月10日，東方航空、南方航空、國(guó)航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為2523.60、2570.80、1767.40、819.00、589.00、366.60、418.00架次，周環(huán)比分別-0.51%、+0.04%、+2.08%、+3.26%、-1.41%、-2.50%、-0.41%，同比分別+11.85%、+9.89%、+8.71%、+13.01%、+23.96%、-1.79%+12.32%。2）平均飛機(jī)利用率：10月6日-10月10日，東方航空、南方航空、國(guó)航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為8.40、8.60、8.20、9.10、9.60、8.10、7.30小時(shí)/日，周環(huán)比分別-1.18%、-1.15%、持平、+1.11%、-3.03%、-2.41%、持平，同比分別+9.09%、+3.61%、+5.13%、+10.98%、+15.66%、-4.71%、+2.82%。本周觀察：中秋國(guó)慶小長(zhǎng)假期間，民航量?jī)r(jià)表現(xiàn)較好。10月1日至8日，全國(guó)民航累計(jì)運(yùn)輸旅客1913.8萬(wàn)人次，日均239.2萬(wàn)人次，比2024年國(guó)慶假期日均增長(zhǎng)3.2%。日均客座率87.9%，比2024年國(guó)慶假期日均增長(zhǎng)3.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，10月1日全國(guó)民航運(yùn)輸旅客247.5萬(wàn)人次，超過(guò)國(guó)慶假期歷史峰值。小長(zhǎng)假后，航空市場(chǎng)進(jìn)入四季度傳統(tǒng)淡季，建議持續(xù)關(guān)注票價(jià)情況以及十月底2025年冬春航季換季變化。投資觀點(diǎn)：長(zhǎng)期來(lái)看，民航量?jī)r(jià)正循環(huán)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，高客座率疊加行業(yè)反內(nèi)卷倡議有望帶動(dòng)票價(jià)表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，看好航空投資機(jī)會(huì)。底層邏輯：供給端，新飛機(jī)引進(jìn)增速放緩，存量飛機(jī)利用率逐步恢復(fù)，運(yùn)力增速逐年下滑。需求端，公商務(wù)旅客韌性有望恢復(fù)，因私出行表現(xiàn)較好，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)發(fā)展，航空需求仍將保持增長(zhǎng)。票價(jià)端，客座率新高局面下，疊加民航局加強(qiáng)價(jià)格監(jiān)管，票價(jià)提升基礎(chǔ)較強(qiáng)。宏觀情緒上，隨著牛市推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，帶動(dòng)商務(wù)出行（企業(yè)盈利改善）和旅游消費(fèi)（居民收入回升），彼時(shí)航司基本面（票價(jià)）有望提升，盈利情況有望好轉(zhuǎn)。同時(shí)，機(jī)場(chǎng)將受益于航空需求的復(fù)蘇，航空收入和非航收入都將明顯改善。重點(diǎn)推薦業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的春秋航空、華夏航空、吉祥航空；以及業(yè)績(jī)彈性較大的三大航，受海南自貿(mào)區(qū)建設(shè)利好的海航控股，建議關(guān)注上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)、海南機(jī)場(chǎng)。
　　基礎(chǔ)設(shè)施：假期公眾出行意愿較強(qiáng)，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)紅利標(biāo)的調(diào)整后的絕對(duì)收益配置價(jià)值。數(shù)據(jù)跟蹤：1）公路：9月29日-10月5日，全國(guó)高速公路累計(jì)貨車通行4413.70萬(wàn)輛，周環(huán)比-27.55%，同比+9.69%。2）鐵路：9月29日-10月5日，國(guó)家鐵路累計(jì)運(yùn)輸貨物8043.10萬(wàn)噸，周環(huán)比+0.95%，同比-0.29%。3）港口：9月29日-10月5日，監(jiān)測(cè)港口累計(jì)完成貨物吞吐量2.72億噸，周環(huán)比+4.69%，同比+8.82%；完成集裝箱吞吐量660.90萬(wàn)標(biāo)箱，周環(huán)比+8.84%，同比+11.98%。4）長(zhǎng)端利率：截至2025年10月10日收盤，10年期中國(guó)中債到期收益率、30年期中國(guó)中債到期收益率分別為1.85%、2.28%，相較于9月26日分別-3bp、+7bp。本周觀察：10月1