>> 國泰海通證券-傳媒行業(yè)周報2025年41期：游戲市場熱度延續(xù)，電影國慶檔表現(xiàn)平淡-251011
| 上傳日期： |
2025/10/11 |
大小： |
1772KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳筱,楊昊,陳星光 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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本報告導(dǎo)讀：
2025年9月游戲市場維持較高熱度，《三角洲行動》表現(xiàn)優(yōu)秀，點(diǎn)點(diǎn)互動旗下兩款手游蟬聯(lián)出海冠亞軍；電影國慶檔票房表現(xiàn)平淡，《志愿軍：浴血和平》票房最高。
投資要點(diǎn)：
2025年10月9日-10月10日SW傳媒指數(shù)下跌3.83%，位居31個行業(yè)第31名，弱于上證指數(shù)（上漲0.37%），滬深300（下跌0.51%）、深證成指（下跌1.26%）、強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板指（下跌3.86%）。短期調(diào)整不改對細(xì)分板塊龍頭景氣持續(xù)的判斷，建議布局垂直細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績有望持續(xù)高增的投資機(jī)會，推薦標(biāo)的愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、吉比特、姚記科技、完美世界、巨人網(wǎng)絡(luò)、芒果超媒、上海電影、萬達(dá)電影、華策影視、華立科技、昆侖萬維、泡泡瑪特、大麥娛樂。
2025年9月中國手游發(fā)行商收入榜單公布，騰訊、點(diǎn)點(diǎn)互動、網(wǎng)易仍位列前三，米哈游進(jìn)入前五。根據(jù)Sensor Tower的統(tǒng)計(jì)，騰訊在《三角洲行動》全新賽季的帶動下，加之《王者榮耀》和《和平精英》等頭部游戲的出色表現(xiàn)，繼續(xù)位居中國手游發(fā)行商收入榜首。點(diǎn)點(diǎn)互動、網(wǎng)易、檸檬微趣名次保持不變，米哈游在《原神》、《崩壞：星穹鐵道》等多款產(chǎn)品重磅版本更新的帶動下，9月收入環(huán)比增長33%，排名進(jìn)入前五。此外，江娛互動、沐瞳科技、殼木游戲、靈犀互娛等排名均有提升。
點(diǎn)點(diǎn)互動延續(xù)手游出海龍頭，《Whiteout Survival》和《Kingshot》蟬聯(lián)冠亞軍。根據(jù)Sensor Tower的統(tǒng)計(jì)，9月《Kingshot》陸續(xù)推出“Gen 4 Pets”、“Merchant Empire”等一系列創(chuàng)意活動，有效激發(fā)玩家活躍與消費(fèi)熱情，單月收入環(huán)比再漲5%，突破1億美元，自2月上線以來全球累計(jì)收入已超4億美元。與此同時，《Whiteout Survival》表現(xiàn)穩(wěn)健，全球累計(jì)收入突破35億美元，持續(xù)鞏固點(diǎn)點(diǎn)互動在海外策略與生存品類中的領(lǐng)先地位。檸檬微趣合成手游《Gossip Harbor：Merge&Story》繼續(xù)穩(wěn)居全球合成手游收入冠軍，蟬聯(lián)本期出海手游收入榜第3名。國內(nèi)市場騰訊優(yōu)勢明顯，旗下游戲包攬2025年9月中國App Store手游收入前三，榜單前十中，有七款游戲?yàn)轵v訊發(fā)行。在游戲市場火熱和AI應(yīng)用發(fā)展迅猛的雙重催化下，我們繼續(xù)重點(diǎn)推薦游戲板塊，推薦標(biāo)的包括完美世界、巨人網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、吉比特、姚記科技。
國慶檔落下帷幕，電影市場表現(xiàn)平淡。根據(jù)貓眼專業(yè)版的數(shù)據(jù)，2025年國慶檔含服務(wù)費(fèi)票房為18.35億元，同比下降13%，2017年以來僅高于2022年國慶檔票房成績。檔期內(nèi)票房最高的影片為《志愿軍：浴血和平》，票房占比近25%，排片占比超過20%，上座率超過10%，其余影片中，《731》、《刺殺小說家2》、《浪浪人生》檔期票房超過2億元。
風(fēng)險提示：游戲流水不及預(yù)期，電影票房不及預(yù)期等。
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