>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報(bào)：關(guān)稅爭端再起，美國政府停擺陷入信任危機(jī)，寬松周期下金銀價(jià)格持續(xù)新高-251011
| 上傳日期： |
2025/10/11 |
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pdf 共25頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶,陳宇文 |
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報(bào)告摘要:
貴金屬：關(guān)稅爭端再起，美國政府停擺陷入信任危機(jī)，寬松周期下金銀價(jià)格持續(xù)新高
本周COMEX黃金上漲3.80%至4,035.50美元/盎司，COMEX白銀上漲1.44%至47.52美元/盎司。SHFE黃金上漲3.11%至901.56元/克，SHFE白銀上漲1.50%至11,082.00元/千克。
本周金銀比上漲2.33%至84.93。本周SPDR黃金ETF持倉增加137,643.87金衡盎司，SLV白銀ETF持倉減少2,494,602.10盎司。
周一，美國9月全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)0.03，前值-0.08。
周二，美國9月紐約聯(lián)儲1年通脹預(yù)期3.38%，前值3.20%。
周五，美國10月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值55，預(yù)期54.2，前值55.1。美國10月一年期通脹率預(yù)期初值4.6%，預(yù)期4.7%，前值4.70%。
美東時(shí)間2025年10月10日，美國總統(tǒng)特朗普在社交媒體再次對華關(guān)稅恐嚇，自11月1日起，對所有中國進(jìn)口商品加征額外100%關(guān)稅，同時(shí)對“關(guān)鍵美國制造軟件”實(shí)施嚴(yán)格出口管制。這兩項(xiàng)措施將直接覆蓋中美近5000億美元貿(mào)易總額，對消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、制造業(yè)等多個(gè)行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。該關(guān)稅目前未獲美國政府官方確認(rèn)，可能再次出現(xiàn)TACO交易。
如果該關(guān)稅政策落實(shí)，此次關(guān)稅調(diào)整并非針對特定行業(yè)的“精準(zhǔn)打擊”，而是覆蓋所有中國進(jìn)口商品，小到玩具、紡織品，大到手機(jī)、電腦、機(jī)械設(shè)備，甚至農(nóng)產(chǎn)品都被納入范圍。
據(jù)2024年數(shù)據(jù)，中美貿(mào)易額約5000億美元，這意味著幾乎所有跨境交易都將受此政策波及。
美國聯(lián)邦政府因兩黨預(yù)算談判破裂，于2025年10月1日零時(shí)起正式“停擺”，導(dǎo)致75萬聯(lián)邦雇員無薪休假或工作，公共服務(wù)停滯，經(jīng)濟(jì)受損。截至2025年10月8日，政府停擺已持續(xù)一周，兩黨仍未達(dá)成協(xié)議。全美超3000架次航班因空中交通管制員短缺延誤或取消，芝加哥、達(dá)拉斯、納什維爾等主要城市機(jī)場受影響嚴(yán)重。130萬軍人自10月1日起未領(lǐng)到工資，共和黨警告若僵局持續(xù)至10月13日，10月15日起可能暫停發(fā)放軍餉。政府停擺每周造成約150億美元經(jīng)濟(jì)損失，低收入家庭食品券、住房援助等面臨斷供風(fēng)險(xiǎn)。
2013至2019年間，美國聯(lián)邦政府經(jīng)歷了三次停擺，分別由參議員特德·克魯茲反對《平價(jià)醫(yī)療法案》、參議員查克·舒默推動移民子女政策，以及特朗普總統(tǒng)要求撥款修建邊境墻引發(fā)。2025年10月聯(lián)邦政府因兩黨預(yù)算僵局停擺超10天，75%概率要到10月15日后才能重啟。
美國政府“停擺”的影響正在顯現(xiàn)。10月4日，美國國務(wù)院網(wǎng)站最新公告顯示，受政府“停擺”影響，部分美國國內(nèi)對領(lǐng)事服務(wù)的支持將被暫停，美國務(wù)院網(wǎng)站內(nèi)容的更新也受到限制。標(biāo)普全球評級表示，經(jīng)濟(jì)部門估計(jì)，美國聯(lián)邦政府“停擺”每持續(xù)一周，經(jīng)濟(jì)增長就可能下降0.1—0.2個(gè)百分點(diǎn)。
9月17日，美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.00%-4.25%，符合市場預(yù)期，重啟自去年12月以來暫停的降息步伐。
美聯(lián)儲點(diǎn)陣圖顯示，目前預(yù)計(jì)今年年內(nèi)還將再降息兩次（各25個(gè)基點(diǎn)），比6月的預(yù)測多出一次。美聯(lián)儲官員們預(yù)計(jì)2026年、2027年將分別降息一次（各25個(gè)基點(diǎn)）。Fedwatch顯示10月美聯(lián)儲繼續(xù)降息概率為91.9%，維持利率不變的概率為8.1%，降息路徑持續(xù)。
美國國會預(yù)算辦公室表示，美國2025財(cái)年聯(lián)邦預(yù)算赤字為1.8萬億美元，比2024財(cái)年的赤字減少80億美元。美國智庫“負(fù)責(zé)任的聯(lián)邦預(yù)算委員會”主席瑪雅·麥克吉尼亞斯在一份聲明中表示，美國債務(wù)規(guī)模大約相當(dāng)于整個(gè)美國經(jīng)濟(jì)，其占經(jīng)濟(jì)比重將很快超過歷史最高水平。她表示，未來十年，美國每年的借款額度將接近2萬億美元。不斷增加的財(cái)政赤字利好金價(jià)上漲。
關(guān)稅爭端再起，全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加。美國政府停擺產(chǎn)生的信任危機(jī)正在生效。降息25BP落地，關(guān)稅對美國經(jīng)濟(jì)開始產(chǎn)生影響，在明年通脹預(yù)期走高的環(huán)境下降息，美聯(lián)儲降息為美元貶值創(chuàng)造了肥沃的土壤，同時(shí)極有可能推高金價(jià)。地緣沖突持續(xù)，俄烏雙方未見緩和跡象，委內(nèi)瑞拉周邊局勢緊張。特朗普政府此前對美聯(lián)儲獨(dú)立性的沖擊，以及全球范圍內(nèi)“去美元化”趨勢的加速，共同推動了央行和投資者持續(xù)購金。長期看，全球貨幣與債務(wù)擔(dān)憂，使得黃金受益于債務(wù)和貨幣寬松的交易方向，美國債務(wù)總額已突破37.89萬億美元，“大而美”法案的通過預(yù)計(jì)提高美國3.4萬億美元財(cái)政赤字，美國聯(lián)邦政府在2025財(cái)年的預(yù)算赤字為1.8萬億美元，盡管關(guān)稅收入大幅增長，但與2024財(cái)年總體相比變化不大。全球多國財(cái)政赤字處于高位，降息趨勢下國債利率上漲，體現(xiàn)對債務(wù)規(guī)模的擔(dān)憂，看好未來黃金價(jià)格。受益于金價(jià)上漲，黃金資源股盈利預(yù)期增強(qiáng)，目前黃金股估值處于較低水平，關(guān)注黃金股配置機(jī)會。受益標(biāo)的：【赤峰黃金】、【山金國際】、【中金黃金】、【山東黃金】、【西部黃金】、【曉程科技】、【株冶集團(tuán)】、【靈寶黃金】、【中國黃金國際】。
受益于黃金上漲，高位的金銀比使得白銀價(jià)格持續(xù)補(bǔ)漲。金融投資需求約占總需求的40%，工業(yè)需求占60%。預(yù)計(jì)2025年全球白銀短缺幅度約達(dá)3660噸，基本面支撐銀價(jià)，預(yù)計(jì)未來幾年，供需缺口將持續(xù)擴(kuò)大。寬松周期下工業(yè)復(fù)蘇需求使得白銀彈性高
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