>> 華泰證券-保險(xiǎn)行業(yè)：非車險(xiǎn)“報(bào)行合一”有望改善承保表現(xiàn)-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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pdf 共14頁(yè) |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
李健 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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非車險(xiǎn)報(bào)行合一正式落地
10月10日，國(guó)家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司加強(qiáng)費(fèi)率管理，嚴(yán)格執(zhí)行經(jīng)備案的保險(xiǎn)條款和保險(xiǎn)費(fèi)率，即所謂的費(fèi)用水平“報(bào)行合一”。這是繼車險(xiǎn)、壽險(xiǎn)執(zhí)行報(bào)行合一之后，監(jiān)管部門開始管控非車險(xiǎn)領(lǐng)域的費(fèi)用水平，遏制不理性競(jìng)爭(zhēng)。我國(guó)財(cái)險(xiǎn)業(yè)非車險(xiǎn)保費(fèi)占比過半，但是非車險(xiǎn)承保表現(xiàn)不佳，常年處于承保虧損狀態(tài)。本次推行非車險(xiǎn)“報(bào)行合一”，有望壓降非車險(xiǎn)費(fèi)用率，改善財(cái)險(xiǎn)整體承保表現(xiàn)。我們認(rèn)為對(duì)中國(guó)人保非車險(xiǎn)影響或較大，中國(guó)太保和中國(guó)平安次之。
有望改善承保表現(xiàn)
《通知》將于2025年11月1日起正式實(shí)施，我們認(rèn)為有助于降低企財(cái)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)以及其他非車險(xiǎn)險(xiǎn)種的高費(fèi)用率狀況，改善承保表現(xiàn)。在市場(chǎng)份額競(jìng)爭(zhēng)的導(dǎo)向下，保險(xiǎn)公司往往通過向銷售渠道支付高費(fèi)用來爭(zhēng)取業(yè)務(wù)，最終導(dǎo)致費(fèi)用成本高企，擠壓業(yè)務(wù)盈利空間。過去幾年，監(jiān)管部門先后在車險(xiǎn)和壽險(xiǎn)領(lǐng)域推行“報(bào)行合一”，壓降費(fèi)用水平，有效改善了車險(xiǎn)的承保表現(xiàn)和壽險(xiǎn)的新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤(rùn)率。非車險(xiǎn)在過去幾年承保表現(xiàn)一直不佳，拖累了財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)整體COR（綜合成本率）。我們認(rèn)為此次政策有望改善非車險(xiǎn)承保表現(xiàn)。此外，《通知》提出要優(yōu)化考核機(jī)制，合理降低保費(fèi)規(guī)模、業(yè)務(wù)增速、市場(chǎng)份額的考核要求，亦有利于提高非車險(xiǎn)整體業(yè)務(wù)質(zhì)量和盈利水平。此外，《通知》推行“見費(fèi)出單”，有利于緩解非車險(xiǎn)應(yīng)收保費(fèi)較高的問題。
非車險(xiǎn)占比提升，但承保表現(xiàn)不佳
近年來，隨著非車險(xiǎn)的快速發(fā)展，我國(guó)財(cái)險(xiǎn)業(yè)非車險(xiǎn)保費(fèi)占比快速增長(zhǎng)。2025年前8個(gè)月，我國(guó)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)中非車險(xiǎn)占比已經(jīng)過半（51%），對(duì)比2014年的27%有顯著提升。但非車險(xiǎn)承保表現(xiàn)不佳，2019年以來頭部三家財(cái)險(xiǎn)公司（人保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)）的加權(quán)平均非車險(xiǎn)COR一直大于100%，非車險(xiǎn)平均處于虧損狀態(tài)，車險(xiǎn)為財(cái)險(xiǎn)公司主要利潤(rùn)來源。分險(xiǎn)種看，非車險(xiǎn)中，企財(cái)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、信用保證保險(xiǎn)承保表現(xiàn)偏弱，農(nóng)險(xiǎn)、意外及健康險(xiǎn)表現(xiàn)相對(duì)較好。企財(cái)險(xiǎn)和責(zé)任險(xiǎn)經(jīng)常表現(xiàn)為虧損，或主要因?yàn)橘M(fèi)用率過高，非車險(xiǎn)報(bào)行合一有望壓降非車險(xiǎn)費(fèi)用率，改善財(cái)險(xiǎn)整體承保表現(xiàn)。
三家公司非車險(xiǎn)盈利能力存在差異
對(duì)比頭部三家財(cái)險(xiǎn)公司，2024年人保財(cái)險(xiǎn)的非車險(xiǎn)COR為101.9%，處于較高水平，主要受企財(cái)險(xiǎn)和責(zé)任險(xiǎn)的拖累（COR分別為113.4%和105.2%），且保費(fèi)規(guī)模較大，合計(jì)占非車險(xiǎn)保費(fèi)的29%；2024年平安財(cái)險(xiǎn)的非車險(xiǎn)COR稍低（99.8%），雖然小于100%但只是微盈利。平安財(cái)險(xiǎn)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)過去幾年主要受信用保證保險(xiǎn)的拖累，目前該險(xiǎn)種已經(jīng)基本出清；太保的非車險(xiǎn)承保表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)秀，2024年COR為99.1%，且2021-2024年COR保持在100%以下。太保能夠?qū)崿F(xiàn)非車險(xiǎn)盈利，或與加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)選擇以及農(nóng)業(yè)險(xiǎn)等其他險(xiǎn)種承保表現(xiàn)較好有關(guān)。
或壓降COR 0.2-0.9ppts
非車險(xiǎn)報(bào)行合一有助于降低非車險(xiǎn)的費(fèi)用率，改善總體承保表現(xiàn)。非車險(xiǎn)險(xiǎn)種眾多，準(zhǔn)確評(píng)估報(bào)行合一影響較困難。如果假設(shè)報(bào)行合一能夠讓承保虧損的主要險(xiǎn)種扭虧為盈，我們估計(jì)平安財(cái)險(xiǎn)、太保財(cái)險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)的COR分別有望下降0.2/0.8/0.9ppts，整體承保利潤(rùn)有望提高16%/58%/76%，稅前利潤(rùn)有望提高5%/16%/11%。人保財(cái)險(xiǎn)獲益相對(duì)較大，中國(guó)太保和中國(guó)平安次之。
風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)COR大幅惡化，投資大幅惡化。
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