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特朗普推文引發(fā)全球大類資產(chǎn)波動(dòng)，股債匯齊跌。
　　我們判斷大概率這仍是一次典型的“TACO交易”。今年4月中美關(guān)稅升級(jí)已經(jīng)證明，美方威脅的100%關(guān)稅水平其很難承擔(dān)且失去了經(jīng)濟(jì)學(xué)意義，此舉更像是談判前的極限施壓。事實(shí)上，在今年已經(jīng)過去的四輪會(huì)談之前（25年5月日內(nèi)瓦會(huì)談，25年6月倫敦會(huì)談，25年7月斯德哥爾摩會(huì)談，25年9月馬德里會(huì)談），都出現(xiàn)過雙方制裁升級(jí)的局面。如果大概率是TACO交易，歷史看短期下跌提供了買入的好時(shí)機(jī)
　　如果顧慮當(dāng)前A股估值較4月更高，可以參考19年相較18年的情況：在18-19年貿(mào)易摩擦升溫的過程中，19年5月關(guān)稅升級(jí)時(shí)期A股的估值水平也高于18年下半年。但考慮到：①18年底國(guó)內(nèi)政策基調(diào)轉(zhuǎn)向，②19年新一輪科技產(chǎn)業(yè)周期日益成型，因此19年5月雖然A股的估值較18年下半年已有明顯抬升，但指數(shù)層面已經(jīng)適應(yīng)沖擊并明顯脫敏，在個(gè)別摩擦節(jié)點(diǎn)股市甚至不再下跌、反而階段性上漲。對(duì)于中期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)更加明朗的行業(yè)，例如無(wú)線耳機(jī)滲透率提升帶動(dòng)的消費(fèi)電子、5G基站加速建設(shè)受益的PCB、科技封鎖國(guó)產(chǎn)替代半導(dǎo)體、信創(chuàng)受益國(guó)產(chǎn)軟件，即便在19年春季躁動(dòng)階段已有一波明顯的抬估值，但在19年5月之后股價(jià)走勢(shì)也更多定價(jià)產(chǎn)業(yè)邏輯，與貿(mào)易沖擊脫鉤。
　　基于跌破20日線的復(fù)盤，這次如果判斷是TACO，那wind全A指數(shù)在20-30日線之間有支撐。
　　4月行業(yè)輪動(dòng)復(fù)盤以及對(duì)當(dāng)前的判斷。4月對(duì)等關(guān)稅出臺(tái)后市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，行業(yè)輪動(dòng)分為兩階段：先交易不受關(guān)稅影響的錯(cuò)殺品種（內(nèi)需/非美出口鏈）、后交易關(guān)稅高相關(guān)品種（國(guó)產(chǎn)替代/對(duì)美出口鏈）。兩個(gè)階段來(lái)看，純粹基于關(guān)稅交易的行情持續(xù)性均不強(qiáng)，但基本面向上品種會(huì)是好買點(diǎn)。無(wú)論是內(nèi)需的零食、非美出口的海風(fēng)/摩托車，還是對(duì)美品牌出口的龍頭，均可在砸坑后走趨勢(shì)性行情。參考4月經(jīng)驗(yàn)，中期趨勢(shì)上建議依然把握科技的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。如果本輪因?yàn)榱鲃?dòng)性沖擊等風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)短期急跌，最建議配置的依然是國(guó)產(chǎn)替代相關(guān)的AI算力芯片、半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體光刻機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、AI端側(cè)應(yīng)用等行業(yè)。
　　若科創(chuàng)芯片快速下跌至EMA20附近，則提供了難得的布局買點(diǎn)。4月受良率/增發(fā)/產(chǎn)能/價(jià)格壓力等壓制，國(guó)產(chǎn)替代鏈更多是“主題交易”，行情持續(xù)性有限。但當(dāng)前國(guó)產(chǎn)替代鏈條的基本面位置與4月截然不同，上述壓制因素正在逐步緩解，基本面預(yù)期反轉(zhuǎn)向上。因此，若下周國(guó)產(chǎn)替代相關(guān)的科技行業(yè)出現(xiàn)股價(jià)沖擊，例如科創(chuàng)芯片快速下跌至EMA20附近（目前均線偏離度5.9%），則在中期維度上提供了難得的布局買點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣沖突超預(yù)期；流動(dòng)性寬松低預(yù)期；穩(wěn)增長(zhǎng)力度低預(yù)期等