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核心觀點(diǎn)：
　　歐盟軍費(fèi)維持高資本開(kāi)支階段，看好軍貿(mào)出海近期成長(zhǎng)空間。據(jù)中兵智庫(kù)，羅斯柴爾德公司雷德本公司分析指出，隨著多數(shù)國(guó)家承諾實(shí)現(xiàn)北約2035年國(guó)防支出目標(biāo)，歐洲國(guó)防公司未來(lái)十年從歐洲客戶獲得的收入預(yù)計(jì)年均增長(zhǎng)10.5%至11.5%，行業(yè)收入將至少增加兩倍，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)最快領(lǐng)域集中在歷史上國(guó)防支出不足的國(guó)家（如德國(guó)）及面臨俄羅斯威脅的地區(qū)。歐盟國(guó)家2024年國(guó)防開(kāi)支已達(dá)3430億歐元，2025年將增至3810億歐元，其中35%至40%預(yù)算用于裝備采購(gòu)，使歐洲國(guó)防裝備支出占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比例從當(dāng)前水平翻倍至1.2%至1.4%。訂單積壓已顯著增長(zhǎng)，但尚未完全反映在企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)中，預(yù)計(jì)產(chǎn)能擴(kuò)張后積壓消化速度將恢復(fù)至歷史水平。
　　重視民航國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，關(guān)注商業(yè)航天新質(zhì)力等催化。據(jù)路透社，美國(guó)總統(tǒng)特朗普威脅中國(guó)對(duì)波音零部件進(jìn)行出口管制。據(jù)Galleon航空資訊，根據(jù)航空分析公司Cirium數(shù)據(jù)，中國(guó)各航空公司目前仍有至少222架波音飛機(jī)的待交付訂單，且運(yùn)營(yíng)中波音飛機(jī)數(shù)量達(dá)1855架。無(wú)論是待交付訂單還是在運(yùn)營(yíng)的飛機(jī)中，絕大多數(shù)都是波音廣受歡迎的737系列單通道客機(jī)。預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)民航客機(jī)的機(jī)齡增長(zhǎng)對(duì)相關(guān)航材的需求有望持續(xù)擴(kuò)大，建議重視民航航材及大飛機(jī)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速機(jī)遇。商業(yè)航天政策支持及產(chǎn)業(yè)化節(jié)奏加快。據(jù)wind，工信部公開(kāi)征求對(duì)《工業(yè)和信息化部關(guān)于組織開(kāi)展衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)商用試驗(yàn)的通知(征求意見(jiàn)稿)》意見(jiàn)，提出通過(guò)開(kāi)展衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)商用試驗(yàn)，豐富衛(wèi)星通信市場(chǎng)供給，形成可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)與模式，支撐商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)安全健康發(fā)展。
　　優(yōu)選：（1）景氣擴(kuò)張方向一：內(nèi)需+出海需求景氣提升，關(guān)注中航沈飛/中航西飛、國(guó)?？萍?、洪都航空、菲利華、中航成飛、航天電子、佳馳科技、中兵紅箭、航天南湖、北方導(dǎo)航；（2）景氣擴(kuò)張方向二：軍工AI驅(qū)動(dòng)信息化智能化升級(jí)，建議關(guān)注全產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)配套，關(guān)注睿創(chuàng)微納、中航光電、復(fù)旦微電/紫光國(guó)微/成都華微（電子聯(lián)合）、中科星圖（計(jì)算機(jī)聯(lián)合）、海格通信、鉑力特（機(jī)械聯(lián)合）、中國(guó)海防、新雷能、七一二、航天電器、陜西華達(dá)、鴻遠(yuǎn)電子、國(guó)博電子（電子聯(lián)合）、臻鐳科技、振華風(fēng)光、火炬電子等。（3）景氣擴(kuò)張方向三：民航產(chǎn)能外溢和大飛機(jī)&商發(fā)自主可控、可控核聚變等機(jī)遇，關(guān)注航發(fā)動(dòng)力/航發(fā)控制/航發(fā)科技、中國(guó)動(dòng)力、中航機(jī)載、航亞科技、中航高科/光威復(fù)材、派克新材、中航機(jī)載、隆達(dá)股份、圖南股份、中航重機(jī)、航宇科技、華秦科技、鋼研高納、航材股份、昊華科技、潤(rùn)貝航科等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：裝備列裝及交付低預(yù)期；政策調(diào)整；價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。