>> 東北證券-固收轉(zhuǎn)債分析-福能轉(zhuǎn)債定價：首日轉(zhuǎn)股溢價率27%-32%-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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| 1040KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
薛進,劉哲銘 |
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報告摘要：
10月9日，福能股份公告擬于10月13日通過網(wǎng)上發(fā)行可轉(zhuǎn)債，公司本次計劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過38.02億元。本次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費用后，25億元擬用于泉惠石化工業(yè)區(qū)2×660MW超超臨界熱電聯(lián)產(chǎn)項目，項目總投資69.86億元，13.02億元擬用于福建省仙游木蘭抽水蓄能電站項目，項目總投資83.83億元。
福能轉(zhuǎn)債發(fā)行方式為優(yōu)先配售，網(wǎng)上發(fā)行，債項和主體評級AA+。發(fā)行規(guī)模為38.02億元，初始轉(zhuǎn)股價格為9.84元，參考10月10日正股收盤價格10.18元，轉(zhuǎn)債平價103.46元，參考同期限同評級中債企業(yè)債到期收益率（10月10日）為2.43%，到期贖回價106元，計算純債價值為94.95元。博弈條款方面，下修條款（15/30，85%）正常、贖回條款（15/30，130%）正常、回售條款（30/30，70%）正常。綜合來看，債券發(fā)行規(guī)模較高，流動性較好，評級較好，債底保護性較好。機構(gòu)入庫不難，一級參與無異議。
轉(zhuǎn)債首日目標價131-137元，建議積極申購。截止至2025年10月10日，福能轉(zhuǎn)債平價在103.46元，估值參考節(jié)能轉(zhuǎn)債（評級AA+，存續(xù)債余額30億元，平價97.03，轉(zhuǎn)債價格123.03，轉(zhuǎn)股溢價率26.79%）、廣核轉(zhuǎn)債（評級AAA，存續(xù)債余額49億元，平價104.36，轉(zhuǎn)債價格138，轉(zhuǎn)股溢價率32.23%），綜合考慮當前市場環(huán)境及平價水平，福能轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價率水平預計在【27%，32%】區(qū)間，對應首日上市目標價在131-137元附近。
公司主要從事電力、熱力及產(chǎn)業(yè)用紡織品的生產(chǎn)和銷售，并主要以電力產(chǎn)品為主。本次發(fā)行募集資金主要用于“泉惠石化工業(yè)區(qū)2×660MW超超臨界熱電聯(lián)產(chǎn)項目”和“福建省仙游木蘭抽水蓄能電站項目”，推進公司清潔高效能源項目建設(shè)。
預計首日打新中簽率0.0135%~0.0163%附近。截至2025年6月30日，福建省能源集團有限責任公司為第一大股東，持有公司股份15.36億股，持股比例55.25%。三峽資本控股有限責任公司持有2.75億股，持股比例9.88%。前兩大股東持股比例合計65.13%，前十大股東持股比例合計71.19%。因此我們假設(shè)本次老股東配售比例為65%~71%，則福能轉(zhuǎn)債留給市場的規(guī)模為10.95億元~13.26億元。同時參考近期發(fā)行的太能轉(zhuǎn)債（AA+，發(fā)行規(guī)模29.5億元）、伯25轉(zhuǎn)債（AA，發(fā)行規(guī)模28.02億元），網(wǎng)上有效申購張數(shù)約800萬戶/827萬戶，故假定福能轉(zhuǎn)債網(wǎng)上有效申購數(shù)量為813萬戶，按照打滿計算中簽率在0.0135%~0.0163%附近。
風險提示：燃料成本波動的風險、稅收政策變化的風險。
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