>> 銀河證券-2025年9月進(jìn)出口數(shù)據(jù)解讀：為何進(jìn)出口數(shù)據(jù)再超預(yù)期？-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張迪,呂雷 |
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10月13日海關(guān)總署公布9月進(jìn)出口數(shù)據(jù): 9月我國出口商品3286億美元，同比增速為8.3% (前值4.4%)，過去十年出口增速同期均值為2.9%。進(jìn)口2381億美元，增速7.4%(前值1.3%)，過去十年進(jìn)口增速同期均值為1.7%。貿(mào)易順差904.5億美元(前值1023億美元)。
●9月出口增速反彈回升，- -方面全球經(jīng)濟(jì)景氣度保持復(fù)蘇以及市場多元化的持續(xù)推進(jìn)對(duì)出口增速帶來支撐，另- .方面低基數(shù)效應(yīng)對(duì)讀數(shù)上帶來修復(fù):--是全球制造業(yè)PMI維持在榮枯線以上。9月全球制造業(yè)繼續(xù)保持復(fù)蘇態(tài)勢，全球制造業(yè)PMI為50.8%，較上月(50.9%)略有下降，但仍處于擴(kuò)張區(qū)間。發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)整體有所下行,美韓等有不同幅度上行;新興市場則呈上行趨勢，其中東盟(整體)上行0.6pp至51.6%，越南則維持在50.4%;非洲制造業(yè)PMI為51.4%，連續(xù)3個(gè)月運(yùn)行在50%以上。對(duì)應(yīng)9月越南出口增速依舊維持25.3%(前值15.4%)的高增長,韓國出口金額增速上行至12.7%(前值1.3%)。二是市場多元化持續(xù)推進(jìn)。市場多元化的持續(xù)推進(jìn)也為9月出口增速帶來相應(yīng)支撐。據(jù)海關(guān)總署三季度新聞發(fā)布會(huì)，前三季度我國對(duì)東盟、拉美、非洲、中亞等進(jìn)出口分別增長9.6%、3.9%、19.5%和16.7%，對(duì)亞太經(jīng)合組織(APEC)其他經(jīng)濟(jì)體進(jìn)出口增長2%。從9月數(shù)據(jù)來看，我國對(duì)非洲出口增速達(dá)到56.4% (前值25.9%)，對(duì)拉丁美洲出口增速達(dá)15.2%(前值-2.3%)。高頻數(shù)據(jù)上看，9月份我國集裝箱吞吐量同比上漲7.3% (前值9%)，貨物吞吐量同比上漲7.4%(前值5.8%)。三是低基數(shù)效應(yīng)對(duì)讀數(shù)上帶來修復(fù)。去年9月出口增速2.3%，為去年內(nèi)單月第三低同比讀數(shù);從出口金額季節(jié)性走勢看，9月出口金額較8月先出現(xiàn)小幅回落。
●9月進(jìn)口增速高于歷史同期水平: - .是需求改善支撐進(jìn)口上行。從高頻數(shù)據(jù)來看，9月份國內(nèi)高爐開工率、鐵水產(chǎn)量、螺紋鋼開工率、焦化企業(yè)開工率、水泥發(fā)運(yùn)率和汽車全鋼輪胎開工率均高于去年同期水平。量價(jià)來看，部分主要商品進(jìn)口數(shù)量增速帶來支撐，如飛機(jī)(進(jìn)口數(shù)量同比增速92.9%)、橡膠(21.6%)、糧食(12%)、集成電路(11.75%)和鐵礦砂(11.7%)，此外部分商品進(jìn)口價(jià)格如煤及褐煤(進(jìn)口價(jià)格同比增速-25.6%)、原油(-10.8%)以及汽車(-6.9%)形成一定拖累。二是我國積極擴(kuò)大對(duì)外開放的大門。據(jù)海關(guān)總署三季度新聞發(fā)布會(huì)，前三季度我國新增了135種農(nóng)食產(chǎn)品的準(zhǔn)入，涉及50個(gè)國家和地區(qū)。對(duì)同我國建交的最不發(fā)達(dá)國家實(shí)施100%稅目產(chǎn)品零關(guān)稅，自這些國家的進(jìn)口增長了9.7%。同時(shí)我國正在積極推進(jìn)通過商簽共同發(fā)展經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定，落實(shí)對(duì)53個(gè)非洲建交國實(shí)施100%稅目產(chǎn)品零關(guān)稅舉措。從9月數(shù)據(jù)來看，我國自非洲進(jìn)口增速達(dá)到22.4% (前值-7.8%)，其中自南非進(jìn)口增速達(dá)到63.1% (前值-1.2%)，自拉丁美洲進(jìn)口達(dá)18% (前值-3.2%)。三是低基數(shù)效應(yīng)對(duì)讀數(shù)上帶來修復(fù)。去年9月進(jìn)口增速0.13%，處于較低基數(shù)。
●非洲、東盟和歐盟是主要支撐，對(duì)美出口降幅收窄: 9月對(duì)非洲出口增速大幅上行至56.4% (前值25.9%)，貢獻(xiàn)出口增速達(dá)到2.7% (前值1.2%)，成為拉動(dòng)我國出口增速最主要的地區(qū)。今年對(duì)非洲出口維持高增長，汽車是最主要拉動(dòng)項(xiàng)之一。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，1至8月中國汽車向非洲出口量達(dá)43萬輛，同比增長97%;其中，8月單月出口8.2萬輛，同比增長達(dá)184%。對(duì)東盟出口增速小幅回落至15.6% (前值22.5%)，貢獻(xiàn)出口增速達(dá)到2.4% (前值3.4%)，其中對(duì)菲律賓和印尼出口增速分別為13.5%和17.1%，較上月分別上行7.3和4.8個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)越南、馬來西亞、泰國和菲律賓出口增速有不同程度回落。整體來看，東盟國家制造業(yè)PMI維持在擴(kuò)張區(qū)間，顯示出區(qū)域經(jīng)濟(jì)持續(xù)溫和復(fù)蘇的跡象，支撐我國對(duì)東盟出口維持韌性。此外，9月越南出口增速依舊維持25.3% (前值15.4%)的高增長，亦對(duì)應(yīng)著我國對(duì)其兩位數(shù)的出口增速(24.5%)，-定程度.上反映了關(guān)稅環(huán)境不確定性增加背景下我國對(duì)非美國家轉(zhuǎn)口貿(mào)易高增長的態(tài)勢。9月對(duì)歐出口增速繼續(xù)上行,同比14.2%(前值10.4%)，拉動(dòng)出口增速2個(gè)百分點(diǎn)，年初以來歐盟經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)回升，歐元區(qū)PMI持續(xù)回升，8月回升至50.5% (前值49.8%)，時(shí)隔三年首次突破榮枯線以上,9月小幅回落至49.8%，基本保持穩(wěn)定，后續(xù)對(duì)歐出口有望保持一定增速。對(duì)美國出口增速降幅小幅收窄,出口同比增速為-27%(前值-33.1%)，拖累出口增速4.2個(gè)百分點(diǎn)。10月10日，美國總統(tǒng)特朗普宣布將從11月1日起對(duì)中國輸美商品加征100%的額外關(guān)稅,我們認(rèn)為提高100%關(guān)稅的可能性極低，但不排除11月之后中美雙方總關(guān)稅水平邊際上升的可能性，后續(xù)對(duì)美出口仍將繼續(xù)承壓。
集成電路和手機(jī)出口延續(xù)改善態(tài)勢:(1)9月份機(jī)電、高新技術(shù)產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速均有不同程度回升,其中機(jī)電產(chǎn)品出口增速為12.6% (前值7.6%)，高新技術(shù)產(chǎn)品出口增速11.5% (前值8.9%)，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速修復(fù)至-4.1%(前值-6.6%) ; (2)通用機(jī)械設(shè)備24.9% (前值4.3%)、汽車零配件5.3% (前值4.8%)和手機(jī)-1.9% (前值-18.9%)出口增速均有不同程度改善;
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