>> 銀河證券-國(guó)慶回顧：國(guó)內(nèi)消費(fèi)平穩(wěn)，金價(jià)再破新高-251007
| 上傳日期： |
2025/10/8 |
大小： |
926KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
詹璐,張迪,呂雷 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
國(guó)內(nèi)宏觀：出行熱度尚佳，地產(chǎn)銷售仍弱。假期文旅及消費(fèi)市場(chǎng)表現(xiàn)不俗：今年國(guó)慶、中秋雙節(jié)同慶，全國(guó)出行數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高，交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，假期前6日全國(guó)跨區(qū)域人員流動(dòng)量累計(jì)約18.4億人次，同比增長(zhǎng)5.5%。公路出行仍占主導(dǎo)，自駕出行占總出行人數(shù)的八成左右，遠(yuǎn)程出行需求旺盛。今年多地客流均保持高位活躍，“熱點(diǎn)更熱、冷點(diǎn)不冷”，更多城市共享到了旅游復(fù)蘇紅利。受免簽政策、航班恢復(fù)等利好影響，中外旅客跨境游需求旺盛，國(guó)際航班執(zhí)行數(shù)增速大幅超過國(guó)內(nèi)航班，出境游熱情更為高漲。假日經(jīng)濟(jì)的繁榮不僅體現(xiàn)在文旅領(lǐng)域，餐飲零售等消費(fèi)市場(chǎng)同樣表現(xiàn)不俗，消費(fèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)繁榮活躍的良好態(tài)勢(shì)。樓市成交低迷，一線城市放松限購(gòu)效果明顯，二三線城市依舊疲軟。十一假期前6天三十個(gè)大中城市商品房總成交面積33.49萬平方米，較去年下降15%。分層級(jí)來看，其中一線城市成交量提升12.3%至13.51萬平米，二三線城市分別下降30%和22%至12.5和7.48萬平米。分城市來看，北京樓市升溫最為明顯，截止10月6日，北京新房銷量同比上升65.08%至3.9萬平米；深圳新房銷量漲29%。不過上海商品房成交反而轉(zhuǎn)負(fù)，今年黃金周同比下行13.86%。北京、深圳政策刺激效果顯著，兩城市分別在9月初和9月底推出新一輪樓市提振措施，政策給市場(chǎng)帶來明顯的提振作用。
海外宏觀：高市早苗上臺(tái)，美國(guó)政府停擺。高市早苗上臺(tái)，保守主義回歸。10月4日，高市早苗當(dāng)選日本自民黨總裁，預(yù)計(jì)將成為日本首位女首相。高市當(dāng)選意味著岸田文雄時(shí)代以來的溫和中立宣告結(jié)束，保守主義回歸。高市早苗在政治經(jīng)濟(jì)立場(chǎng)上一直是前首相安倍晉三路線的繼承者，其政策面臨諸多挑戰(zhàn)。政治層面，對(duì)自公執(zhí)政聯(lián)盟的維系和對(duì)中美韓關(guān)系的處理使得高市的一些主張需要做出讓步。經(jīng)濟(jì)層面，積極的財(cái)政貨幣政策雖短期提振增長(zhǎng)，但財(cái)政擴(kuò)張可能引發(fā)通脹與債務(wù)壓力，影響政策可持續(xù)性。高市對(duì)加息的反對(duì)態(tài)度也使得日央行年內(nèi)加息的概率趨弱。
美國(guó)政府意外停擺，財(cái)政不確定性上升。當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月1日，美國(guó)聯(lián)邦政府因臨時(shí)撥款法案未獲通過而正式停擺，約80萬名聯(lián)邦雇員被迫無薪休假，部分機(jī)構(gòu)進(jìn)入最低限度運(yùn)作狀態(tài)。民主黨主張維持醫(yī)保補(bǔ)貼與社會(huì)項(xiàng)目支出，共和黨則要求削減非國(guó)防預(yù)算并增加邊境安全撥款。參議院兩度否決雙方版本的臨時(shí)法案，短期內(nèi)達(dá)成妥協(xié)的可能性有限。標(biāo)普全球認(rèn)為，本輪停擺對(duì)經(jīng)濟(jì)的直接影響有限，但隨著財(cái)政支出暫時(shí)縮減及市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱，宏觀不確定性正在上升。由于財(cái)政停擺導(dǎo)致勞工統(tǒng)計(jì)局暫停數(shù)據(jù)發(fā)布，9月非農(nóng)就業(yè)及部分通脹數(shù)據(jù)將推遲公布，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于后續(xù)利率路徑的分歧進(jìn)一步擴(kuò)大。副主席杰斐遜表示，通脹水平仍高于目標(biāo)，應(yīng)謹(jǐn)慎推進(jìn)寬松；達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根認(rèn)為，勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩跡象增強(qiáng)，應(yīng)防止政策過度收緊；理事鮑曼則主張年內(nèi)應(yīng)更積極降息，以防經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步承壓。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在公開講話中未作具體指引，僅重申將以數(shù)據(jù)為依據(jù)調(diào)整政策節(jié)奏。
非農(nóng)數(shù)據(jù)暫停更新，小非農(nóng)低于預(yù)期。ADP數(shù)據(jù)顯示，9月私營(yíng)部門就業(yè)人數(shù)減少3.2萬人，為2023年3月以來最大降幅，顯著低于市場(chǎng)預(yù)期的增加4.5萬人。8月數(shù)據(jù)亦由最初公布的增加5.4萬人被下修為減少3000人。ADP指出，企業(yè)招聘趨于謹(jǐn)慎，即使經(jīng)濟(jì)保持?jǐn)U張，勞動(dòng)力需求已明顯降溫。不過，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的JOLTS職位空缺小幅回升至723萬個(gè)，較7月修正值721萬個(gè)基本持平，仍處于2022年以來的700萬至800萬區(qū)間。制造業(yè)景氣同樣承壓。美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）數(shù)據(jù)顯示，9月制造業(yè)PMI錄得49.1%，連續(xù)第七個(gè)月低于榮枯線，表明制造業(yè)仍處收縮區(qū)間。其中，新訂單指數(shù)從8月的51.4%回落至48.9%，為今年1月以來首次陷入收縮；價(jià)格支付指數(shù)降至61.9%，為年內(nèi)最低，顯示投入端通脹壓力持續(xù)緩解。
美國(guó)保護(hù)主義貿(mào)易政策再次升級(jí)。美國(guó)總統(tǒng)特朗普10月6日宣布，自11月1日起美國(guó)將對(duì)進(jìn)口中型和重型卡車征收25%關(guān)稅。根據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)，去年美國(guó)進(jìn)口了約24.5萬輛中型和重型卡車，貿(mào)易額超過200億美元。關(guān)稅將直接削弱中國(guó)卡車的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，壓縮出口利潤(rùn)空間。根據(jù)車家號(hào)數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)重卡出口金額達(dá)到64.94億美元，增長(zhǎng)17.1%，貿(mào)易順差高達(dá)62.58億美元，展現(xiàn)了中國(guó)重卡在全球市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。2025年上半年中國(guó)重型卡車出口量達(dá)到15.56萬輛，其中對(duì)美國(guó)出口占比12%。假設(shè)11月1日起加征關(guān)稅正式實(shí)施，中國(guó)重卡對(duì)美國(guó)出口成本將直接增加25%，導(dǎo)致價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力被大幅度減弱。
大類資產(chǎn)：寬松交易延續(xù)，黃金續(xù)領(lǐng)風(fēng)騷。股票：全球主要經(jīng)濟(jì)體股票指數(shù)大多呈現(xiàn)上漲，日經(jīng)大幅上漲，恒生指數(shù)小幅上漲。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體方面，10月1日-6日，標(biāo)普500、納斯達(dá)克、歐洲STOXX50、日經(jīng)225指數(shù)分別上漲0.77%、1.24%、2.63%和6.70%；新興經(jīng)濟(jì)體方面，10月1日-6日，恒生指數(shù)、印度Sensex30、MSCI越南分別上漲0.38%、1.90%、2.3%。債券：主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)債收益率上行，10年期法債上行明顯。10月1日-6日，10年期美債、德債、法債、日債分別上漲2BP、1BP、3BP和2BP，收于4.18%、2.72%、3.57%和1
|
|
