>> 銀河證券-全球大類資產配置周報：美聯(lián)儲降息周期啟動下的全球資產分化-250928
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊超 |
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核心觀點
經濟事件：美聯(lián)儲內部現(xiàn)政策分歧，降息路徑不確定性增加在上周啟動降息后，本周超過10位聯(lián)儲官員的講話揭示了FOMC內部對后續(xù)政策步伐的顯著分歧。鴿派代表米蘭指出，此前對中性利率的估算可能未充分計入高移民率及財政驅動的國民儲蓄下降等因素。他警告，維持過緊的政策可能導致不必要的失業(yè)率上升，暗示支持在10月會議繼續(xù)降息。鷹派陣營的穆薩勒姆等人則強調需要“謹慎行事”，主張應依賴后續(xù)通脹數(shù)據(jù)來決定政策路徑，反對預設的降息路線。國內方面，工信部部長李樂成明確表示，“十五五”時期將大力培育新興產業(yè)，重點打造人形機器人、腦機接口、元宇宙、量子信息等新賽道，旨在加快發(fā)展新質生產力。
商品市場：本周，黃金價格創(chuàng)下歷史新高，進入了高位震蕩階段。9月22日，倫敦金升至3758.78美元/盎司，再創(chuàng)歷史新高，本周黃金漲幅擴大至2.01%，黃金成為大宗商品市場的焦點，引起大量資金不斷涌入。盡管如此，美國強勁的經濟數(shù)據(jù)一定程度壓制了黃金價格。本周原油價格整體震蕩上行，但漲幅受制于宏觀壓力。
債券市場：（1）美債：本周美債收益率（尤其是長端）在美聯(lián)儲降息后意外上行，主要受"預期兌現(xiàn)"交易、期限溢價擴大和強勁經濟數(shù)據(jù)驅動。（2）中債：本周債券市場整體呈現(xiàn)“震蕩偏弱，收益率小幅上行”的格局，長端利率（如10年期國債）承壓明顯，但周五在央行大規(guī)模流動性投放后略有回暖。
匯率市場：(1)本周美元指數(shù)呈現(xiàn)先揚后抑、整體強勢的行情。周一，市場繼續(xù)消化美聯(lián)儲降息影響，但美元因其他主要貨幣走弱獲得支撐。周二至周四，美國經濟數(shù)據(jù)強，市場質疑美聯(lián)儲降息路徑。(2)歐元兌美元匯率在強勁的美國經濟數(shù)據(jù)和政策不確定性主導下，整體呈現(xiàn)震蕩偏弱的格局。歐美經濟數(shù)據(jù)差異擴大。(3)本周英鎊兌美元呈現(xiàn)震蕩下行走勢，核心驅動是美國經濟數(shù)據(jù)強勁與美元走強、英國經濟數(shù)據(jù)疲軟以及英國財政風險擔憂的疊加影響。（4）美元兌日元匯率在貨幣政策分化預期和美國經濟數(shù)據(jù)的共同推動下，呈現(xiàn)震蕩上行的走勢。
權益市場：本周股市表現(xiàn)與經濟數(shù)據(jù)的相關性在減弱。歐美市場分化，英國、德國、法國股票市場上漲，美國股票市場下跌。強勁的美國經濟數(shù)據(jù)強化了“利率維持高位”的預期，直接打壓以成長股為主的美股。亞太市場內部分化，日、澳，韓、印、港股跌。日本股市受國內刺激政策預期和日元貶值利好出口企業(yè)支撐。而韓國、印度和港股則更易受全球流動性（美債收益率上行）和特定風險（如印度面臨外資流出）的沖擊。在全球市場波動中，A股展現(xiàn)出韌性。
風險提示：海外降息不確定風險；特朗普新政策不確定風險；地緣因素擾動風險；市場情緒不穩(wěn)定風險；國內政策落地效果不及預期風險。
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