| 上傳日期： |
2025/9/28 |
大小： |
2133KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
詹璐,張迪,呂雷 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
本周關(guān)注:本周，美聯(lián)儲官員們的密集講話顯示美聯(lián)儲內(nèi)部對后續(xù)的降息路徑存在著巨大分歧，這給美聯(lián)儲降息前景增添了不確定性。不過從鮑威爾的發(fā)言來看，本輪降息大概率將呈現(xiàn)緩慢而溫和的節(jié)奏,除非美國經(jīng)濟出現(xiàn)明顯下滑。國內(nèi)方面，經(jīng)濟數(shù)據(jù)基本保持韌性，PPI同比跌幅收窄和工業(yè)企業(yè)利潤同比由負(fù)轉(zhuǎn)正,說明反內(nèi)卷措施的作用在逐漸顯現(xiàn)。但經(jīng)濟內(nèi)生動能仍顯不足，后續(xù)仍需新一輪逆周期政策加以支持。
國內(nèi)宏觀-雷求端:(1〕消費:居民出行熱度保持平穩(wěn)，乘用車銷量與去年同期大致相當(dāng)。截至9月26日，9月地鐵客運量增速同比0.95%、環(huán)比-5.79%，國內(nèi)執(zhí)行航班數(shù)平均值為1.28萬架次，環(huán)比-12.5%、同比0.144%。據(jù)乘聯(lián)會，9月前三周全國乘用車市場零售119.1萬輛,同比增長0.3%6，環(huán)比增長5.9%。(2)外需:高頻數(shù)據(jù)顯示出口仍具較強韌性。截至9月26日，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)均值為2118.6，環(huán)比5.9%，同比增長了.74%;中國出口集裝箱運價指數(shù)均值為1120.5，較8月均值下降5.9%6,同比下降36.9%。9月第三周港口貨物吞吐量26464.7萬噸，同比增長18.80%，集裝箱吞吐量666.4萬箱,同比增長12.99%%。
國內(nèi)宏觀-生產(chǎn)端:工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比上行，截至9月28日，高爐開工率平均較上周上漲0.47pct至84.479%;線材開工率保持48.289%不變;焦?fàn)t開工率保持75.29%，變化幅度不大。地產(chǎn)基建有所上行，整體高于去年水平，水泥發(fā)運率錄得40.33%，本月平均環(huán)比上漲0.59pct，同比上行4.66pct;螺紋鋼開工率平均同比上行4.57pct至42.219%;石油瀝青裝置環(huán)比漲3.23pct，同比z8.4pct至34.38%。消費制造業(yè)方面，汽車半鋼胎開工率環(huán)比平均降1.04pct至72.04%，反內(nèi)卷仍在體現(xiàn)。化工方面，純堿開工率上漲明顯，本周漲3.59pct至89.150%，PTA產(chǎn)量和開工率保持穩(wěn)定，分別錄得140.38萬噸和76.4896。
物價表現(xiàn): (1)CPI:豬肉價格持續(xù)下滑，果蔬價格晉遍回升。截止9月26日，豬肉平均批發(fā)價周環(huán)比下降0.94%，生豬期貨價格下降2.56%。市場大體重豬源仍相對較多，生豬出欄量繼續(xù)增加，疊加終端需求支撐有限,導(dǎo)致生豬價格回落加深，豬價整體維持弱勢運行。果蔬方面，28種重點監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價格上升1.16%，6種重點監(jiān)測水果平均批發(fā)價上升2.02%，蘋果期貨結(jié)算價格上升1.33%。近期部分蔬菜進入上市尾聲，供應(yīng)量減少，蔬菜價格季節(jié)性回升。消費需求受雙節(jié)備貨拉動有所增加，支撐水果價格止跌回漲。當(dāng)前庫存水平處于低位，價格存在底部支撐，疊加新季上量好貨價格偏高，蘋果期貨價格持續(xù)走高。此外，雞蛋價格周環(huán)比上升2.76%，中秋國慶雙節(jié)前雞蛋市場雷求旺盛，經(jīng)銷商采購量顯著增加,雞蛋價格持續(xù)上漲。
(2) PPI:原油價格持續(xù)走高，黑色系商品小幅上漲。截止9月26日，wTI原油上漲1.02%，布倫特原油上漲1.5%。俄羅斯能源設(shè)施連遭打擊,疊加伊拉克原油出口仍存不確定性加深供應(yīng)擔(dān)憂，美國原油與成品油庫存減少也提振油價上漲。黑色系商品方面，焦煤、焦炭和螺紋鋼價格環(huán)比分別上漲0.71%、0.57%和1.03%，鐵礦石價格下降0.07%。全球鐵礦石供應(yīng)偏松，疊加鋼材需求回落，鐵礦石價格下跌，焦企業(yè)開工平穩(wěn)，兩輪提降落地，供應(yīng)壓力緩解，疊加節(jié)前補貨需求支撐焦煤焦炭價格持續(xù)上漲。有色等工業(yè)產(chǎn)品方面,自由港麥克莫蘭公司周三稱其印尼子公司2026年產(chǎn)量將較預(yù)期低35%，銅礦供應(yīng)擔(dān)憂進一步惡化，疊加反內(nèi)卷政策支撐，鋼價上升1.78%，鋁價沖高回落0.8409%。受傳統(tǒng)旺季需求回升影響，水泥價格環(huán)比漲幅擴大至2.03%。玻璃現(xiàn)貨整體產(chǎn)銷良好，供需格局持穩(wěn)，價格環(huán)比上漲0.919%。
國內(nèi)宏現(xiàn)-財政:本周普通國債、專項債發(fā)行提速。本周無新增特別國債，普通國債新增2,475億，發(fā)行進度79%。新增地方政府一般債114億，發(fā)行進度70.7%;新增專項債1,846億，專項債(不含化債)發(fā)行進度80.09%,目前經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示出經(jīng)濟內(nèi)生動能有逐漸轉(zhuǎn)弱跡象，后續(xù)儲備政策如新型政策性金融工其加快推出的可能性逐漸加大。投資方面:從本周高頻數(shù)據(jù)來看，石油酒青開工率大幅回升，水泥發(fā)運率和石油瀝青開工率均較去年有所提高，螺紋鋼價格、高線價格小幅回落。從投向來看，水泥主要用于水利、公共設(shè)施等項目建設(shè)，而石油湯青主要用于地方道路建設(shè)，螺紋和高線主要對應(yīng)房建和制造業(yè)，總體來看本周基建需求有一定釋放。
貨幣和流動性:國債收益率曲線走陡。本周央行MLF凈投被3000億元,本月買斷式逆回購央行凈投放3000億元，釋放貨幣寬松的政策信號。本周公開市場逆回購操作凈投放6406億元。多數(shù)貨幣市場利率延續(xù)上行，其中SHIBORO07收于1.5010%(+1BP)DR007收于1.5313%(+2BP)。銀行間質(zhì)押式回購日均成交量上行1047億元，升至7.27萬億元。國債收益率曲線走陡。30年期國債收益率收于2.2170%(+2BP),10年期收于1.8768%(+0BP)，1年期收于1.3825%(-1BP)。1年期國有銀行同業(yè)存單發(fā)行利率收于1.719%(+3BP)，環(huán)比上行。
海外宏觀和市場:美聯(lián)儲內(nèi)部分歧加大，貿(mào)易政策不確定性再起。政策層面:(1)美國總統(tǒng)特朗眢簽署行政令，自10月1日起對多類進口產(chǎn)品加征高額關(guān)稅，包
|
|
