>> 銀河證券-策略研究：關(guān)稅再起，港股何去何從？-251011
| 上傳日期： |
2025/10/12 |
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| 11287KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊超,周美麗 |
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本周港股行情表現(xiàn)：（1）本周（10月6日至10月10日），全球主要股指多數(shù)下跌。其中，港股三大指數(shù)跌幅居前。恒生指數(shù)下跌3.13%，恒生科技指數(shù)下跌5.48%，恒生中國企業(yè)指數(shù)下跌3.11%。（2）港股行業(yè)層面：一級行業(yè)中，本周4個行業(yè)上漲，7個行業(yè)下跌。其中，能源、公用事業(yè)、材料行業(yè)指數(shù)漲幅居前，分別上漲1.75%、1.56%、0.85%；醫(yī)療保健、信息技術(shù)、可選消費行業(yè)指數(shù)跌幅居前，分別下跌6.82%、4.42%、4.27%。從二級行業(yè)來看，本周建材、煤炭、建筑、耐用消費品、化工行業(yè)指數(shù)漲幅居前，半導(dǎo)體、電氣設(shè)備、可選消費零售、醫(yī)藥生物、日常消費零售行業(yè)指數(shù)跌幅居前。
本周港股流動性：（1）本周港交所日均成交額2543.93億港元，較上周增加88.53億港元。本周日均沽空金額為289.28億港元，較上周減少2.63億港元；沽空金額占成交額比例的日均值為11.88%，較上周下降0.31個百分點。（2）本周港股通實際僅交易兩天，累計凈流入港股26.45億港元。
港股估值與風(fēng)險偏好：（1）截至10月10日，恒生指數(shù)的PE、PB分別為11.95倍、1.22倍，分別較上周五下降2.29%、2.30%，分別處于2019年以來85%、88%分位數(shù)水平。恒生科技指數(shù)的PE、PB分別為23.82倍、3.49倍，分別處于2019年以來34%、78%分位數(shù)水平。（2）2025年10月10日，10年期美國國債到期收益率較上周五下行8BP至4.05%，港股恒生指數(shù)的風(fēng)險溢價率為4.32%，為3年滾動均值-1.96倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于2010年以來6%分位。2025年10月10日，10年期中國國債到期收益率較上周五下行1.45BP至1.846%，從而港股恒生指數(shù)的風(fēng)險溢價率為6.52%，為均值（3年滾動）-1.84倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于2010年以來44%分位。（3）截至10月10日，恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)較上周五上升2.47點至118.52，處于2014年以來12%分位數(shù)的水平。
港股市場投資展望：海外方面，當(dāng)?shù)貢r間10月1日，美國聯(lián)邦政府因資金用盡，時隔近七年再度“停擺”。截至10月9日，美國共和黨提出的結(jié)束美國政府停擺的法案未獲通過，聯(lián)邦政府將繼續(xù)“停擺”。特朗普威脅對中國加征關(guān)稅引發(fā)市場避險情緒，疊加政府停擺導(dǎo)致經(jīng)濟數(shù)據(jù)延遲，市場預(yù)期美聯(lián)儲將加快降息步伐。短期內(nèi)，中美貿(mào)易摩擦升級導(dǎo)致投資者風(fēng)險偏好下降，帶動港股估值回調(diào)。但在國內(nèi)穩(wěn)增長政策支持下，以及中長期資金穩(wěn)股市舉措影響下，投資者情緒有望逐漸穩(wěn)定。當(dāng)前港股估值整體處于歷史中高水平，預(yù)計未來港股市場或?qū)挿鹗帯Ｅ渲梅矫?，建議關(guān)注以下板塊：（1）美國聯(lián)邦政府“停擺”持續(xù)時間不確定，中美貿(mào)易摩擦又升級，市場避險需求上升，利好貴金屬等避險資產(chǎn)。（2）全球科技巨頭資本開支擴大，且新產(chǎn)品層出不窮，利好AI產(chǎn)業(yè)鏈。（3）“十五五”規(guī)劃重點提及的板塊。
風(fēng)險提示：國內(nèi)政策力度及效果不及預(yù)期風(fēng)險；海外降息不及預(yù)期風(fēng)險；中美貿(mào)易政策變化風(fēng)險
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