>> 銀河證券-宏觀專題報告：如何看待特朗普威脅卷土重來？-251011
| 上傳日期： |
2025/10/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
詹璐,張迪,呂雷 |
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事件:當?shù)貢r間10月10日，美國總統(tǒng)特朗普在社交媒體平臺發(fā)文宣布，將從11月1日起對中國輸美商品加征100%的額外關(guān)稅。他還宣稱美國將對“所有關(guān)鍵軟件”實施出口管制。在白宮接受記者采訪時，特朗普進一步表示，可能會對被音公司的飛機零件實施出口管制。
為什么中美博弈再度升級？美方對中國造船業(yè)進行不合理制裁，中國進行對等反制。10月3日，美國宣布自10月14日起，對中國企業(yè)擁有或經(jīng)營的船舶、中國籍船舶及中國造船舶加收港口服務(wù)費。中國方面作出及時有力的反制措施:(1) 10月9日，中國商務(wù)部出臺稀土新規(guī)，全面升級出口管制，除了稀土原礦以外，對含≥0.1%中國重稀土成分的磁體、半導體材料實行出口許可，同時將稀土開采、冶煉、永磁體制造技術(shù)及關(guān)鍵設(shè)備納入管制，并對軍事用途或潛在軍事用途產(chǎn)品實行逐案審批;(2) 10月10日，中國交通運輸部宣布自10月14日起，對美籍或美控股船舶在中國港口?？空魇彰績魢?00元人民幣的“特別港務(wù)費”，并計劃逐年提高，形成對等反制;(3)對部分企業(yè)展開反壟斷調(diào)查。
實際上，雖然5月12日中美日內(nèi)瓦聯(lián)合聲明之后，中美貿(mào)易摩擦總體上呈現(xiàn)趨緩跡象，但9月份以來美國在部分領(lǐng)域?qū)χ袊俣仁骸?月8日，美國戰(zhàn)略金屬公司(USSM）與巴基斯坦簽署諒解備忘錄，共同開發(fā)稀土及關(guān)鍵礦產(chǎn)資源鏈，包括勘探、選礦和冶煉等環(huán)節(jié)。9月12日，美國商務(wù)部將復旦微電子等23家中國企業(yè)列入實體清單，收緊半導體、AI領(lǐng)域技術(shù)出口。9月份，對中國電動汽車、太陽能電池、家具、重卡等領(lǐng)域加征25~100%的關(guān)稅。
輪船和稀土是中美博弈的核心議題。輪船之所以成為中美博弈的核心，是因為它不僅承載全球貿(mào)易運輸，還直接關(guān)聯(lián)造船業(yè)和軍事潛力。通過對中資船舶和中國制造船舶征收港務(wù)費，可以間接提高中國商品出口成本，同時打擊中國的造船業(yè);而民用造船業(yè)又是軍用造船的基礎(chǔ),也觸及戰(zhàn)路與軍事能力，成為雙方博弈的重要議題。而稀土是當今世界最為重要的戰(zhàn)略資源之一，被譽為現(xiàn)代工業(yè)的“維生素”，是高科技制造和軍工產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵原材料。美國高科技產(chǎn)業(yè)和軍事工業(yè)對稀土依賴極高，但自身供應(yīng)嚴重依賴進口，中國的稀土出口管控直接影響其相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定運行。因此稀土成為中美博弈中的另一個核心議題。
特朗普是否會“TACO”？我們認為，特朗普還是會回到談判桌前尋求解決方案。一方面特朗普宣布關(guān)稅11月1日起生效，考慮到11月上旬將迎來第二個90天關(guān)稅暫緩期滿，以及10月底的APEC會議，關(guān)稅的生效日期已經(jīng)為談判留出時間窗口。另一方面,盡管他在社交媒體上宣稱“已無必要于本月底與中方會面”，但在接受媒體采訪時又表示并未取消會面安排，并承認若中國放棄對稀土出口的限制威脅,他可能會停止進一步提高關(guān)稅。這種前后矛盾的表態(tài)，正體現(xiàn)了特朗普慣用的談判手法—以強硬姿態(tài)制造壓力，再通過靈活讓步尋求交易空間。因此，提高100%關(guān)稅的可能性極低,但不排除11月之后中美雙方總關(guān)稅水平邊際上升的可能性。同時，若雙方重啟溝通,圍繞港口服務(wù)費與稀土出口管制等問題，相關(guān)摩擦或?qū)㈦A段性緩解，為后續(xù)談判鋪墊條件。
如何看待中美后續(xù)博弈？百年未有之大變局下，中美博弈強度將呈現(xiàn)出螺旋式上升的劃雜態(tài)勢。盡管2025年5月12日的日內(nèi)瓦會談使雙方取消了91%的加征關(guān)稅，一度顯現(xiàn)出階段性緩和，但這一良好態(tài)勢未能從根本上改變兩國競爭的長期軌跡。美國始終將中國視為其全球主導地位的挑戰(zhàn)者，因此在科技、貿(mào)易等領(lǐng)域持續(xù)出臺限制措施，試圖通過“蠶食陣地”的方式在不嚴重自傷的前提下遏制中國發(fā)展。面對美方的單邊行動，我國并未被動應(yīng)對，而是展現(xiàn)出更加堅定的反制姿態(tài):從推動鐵礦石貿(mào)易的人民幣計價，到創(chuàng)新性地擴大稀土管制范圍，再到對英偉達、高通等美企發(fā)起反壟斷調(diào)查,都清晰傳遞出我國“打、奉陪到底，談、大門敞開”的一貫立場。展望未來,由于美國廣泛“樹敵”、四處漏風，短期內(nèi)中美貿(mào)易爭端進一步升級為全面對抗的概率較低。不過，為了應(yīng)對黨內(nèi)壓力和選民情緒，2026年中期選舉之前或?qū)⒊蔀樘乩势辙D(zhuǎn)嫁內(nèi)部壓力的重要節(jié)點。
中國宏觀政策如何應(yīng)對？此次博弈升級符合4月政治局會議有關(guān)“國際經(jīng)貿(mào)斗爭”的中長期形勢判斷，以自身的確定性應(yīng)對外部的不確定性依然是中國宏觀政策的主線。短期視角，強化“底線思維”，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期，更大力度防范化解重大風險，根據(jù)形勢變化及時推出增量儲備政策，“攻守兼?zhèn)洹辈惠p易亮出全部底牌。中長期視角，突出“因勢利導”，尤其在制定十五五規(guī)劃之際，前瞻把握外部形勢變化，對經(jīng)濟布局進行調(diào)整優(yōu)化，做強國內(nèi)大循環(huán)，全方位擴大內(nèi)需，尤其增強消費對經(jīng)濟發(fā)展的基傅性作用。展望年內(nèi)，化債力度有望加大，包括增發(fā)特殊再融資債和盤活地方債務(wù)限額等;貨幣政策配合財政協(xié)同發(fā)力，保持流動性合理充裕，降息和重啟國債買賣是重要選項。另外，外部環(huán)境動蕩的大背景下，穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期更加重要，一旦出現(xiàn)資本市場被動加劇的情況,積極的穩(wěn)市政策也值得期待。
市場影響幾何？
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