>> 財通證券-9月外貿(mào)數(shù)據(jù)解讀：貿(mào)易摩擦再起，如何影響出口？-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興,馬駿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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9月我國出口同比增速錄得8.3%，較上月增速上升3.9個百分點，但兩年年均增速回落，環(huán)比增速也低于近5年中位數(shù)，主因去年同期基數(shù)走低。從國別上來看，轉(zhuǎn)口貿(mào)易回落，而對美直接出口回升；對拉美、非洲等新興市場大幅改善。從品類上來看，消費電子和通用機械上升較多。進(jìn)口增速大幅上行，環(huán)比增速顯著高于近5年同期均值，主要來自于生產(chǎn)原材料和能源需求增加，對應(yīng)資源國進(jìn)口回升，此外自歐盟進(jìn)口也受益于中歐貿(mào)易加深。
高關(guān)稅難重現(xiàn)，出口平穩(wěn)收官。往后看，近期貿(mào)易摩擦主因中美關(guān)稅協(xié)議到期，考慮到特朗普最新言論有所緩和，最終或各退一步，我國稀土管制放松和大豆采購，有望換取美國取消芬太尼關(guān)稅以及其他美對中管制。四季度出口中樞穩(wěn)中有降。一方面，出口基數(shù)抬升，美國經(jīng)濟走弱，搶進(jìn)口不再。另一方面，對歐出口受益于歐洲復(fù)蘇，疊加美聯(lián)儲降息落地，共同支撐出口。
手機和通用機械改善顯著。從各類商品對出口的拉動來看，原材料、勞動密集、電子、機械對整體出口拉動均上升。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，交運行業(yè)中，汽車（10.8%）有所下行，而船舶（43%）增速上行超5個百分點；機械行業(yè)中，通用機械（24.9%）大幅上行；芯片產(chǎn)業(yè)中，僅家電（-9.4%）和集成電路（32.8%）增速回落，手機（-1.7%）同比上行超15個百分點；勞動密集型產(chǎn)品中，僅陶瓷產(chǎn)品（-4.3%）和玩具（-28%）增速回落，紡織（6.4%）同比回升近5個百分點。
進(jìn)口增速大幅上行。9月我國進(jìn)口同比增速為7.4%，較8月上升6.1個百分點，環(huán)比增速顯著高于近5年同期均值，主因生產(chǎn)原材料和能源需求增加，對應(yīng)資源國進(jìn)口回升，此外自歐盟進(jìn)口也受益于中歐貿(mào)易加深。具體國別來看，進(jìn)口主要貿(mào)易伙伴中，除美國（-16.1%）有所下降外，其余國家進(jìn)口增速均有所上行，其中歐盟（9.5%）升幅最為明顯，超10個百分點。從量價拆分來看，代表性商品進(jìn)口增速中，價格拖累走弱，數(shù)量由拖累轉(zhuǎn)為拉動。
交運進(jìn)口顯著回升。從各類商品對進(jìn)口的拉動來看，所有品類均有不同程度上升，其他原材料上升超2個百分點。從行業(yè)來看，能源類產(chǎn)品中，天然氣（-20.3%）回落和成品油（-15.8%）回升均超10個百分點。工業(yè)原材料中，鐵砂礦（16.3%）升幅最為明顯，上升近20個百分點。其他原材料中，醫(yī)藥材及藥品（20.2%）增幅超20個百分點，糧食（3.1%）和大豆（1.7%）增幅超10個百分點；芯片產(chǎn)業(yè)鏈中，僅自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備（-11.8%）有所回落；交運產(chǎn)業(yè)鏈中，汽車（-36.4%）和飛機（201.3%）均大幅回升。
風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，歐美需求回落超預(yù)期，發(fā)展中國家需求不及預(yù)期，進(jìn)出口政策變動。
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