>> 誠通證券-2025年9月物價數(shù)據(jù)點評：以舊換新加之反內(nèi)卷，物價勢頭改善-251015
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
大小： |
1113KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
誠通證券 |
| 評級： |
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作者： |
邢曙光,鐘山 |
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以舊換新拉動下核心CPI同比增速上升。受食品價格拖累，9月份CPI同比下降0.3%，但降幅較上月的0.4%略有收窄。9月份食品價格同比下降4.4%，拖累CPI約1個百分點。食品價格下跌主要有兩個分項拖累，一個是鮮菜價格，同比下降13.7%。但鮮菜價格環(huán)比上漲了1.7%，說明這個同比下跌主要是去年高基數(shù)因素，去年主要是受天氣因素擾動，鮮菜價格同比上漲超20%。另一個是豬肉價格，同比下跌17%。過去一年，豬肉價格走出一波下跌趨勢，從去年8月份的高點下跌33%。豬肉價格對短期經(jīng)濟周期反應較為敏感，這個趨勢確實應該引起重視。核心CPI同比上升1%，連續(xù)5個月加速。分拆來看，主要是家用器具、生活用品和服務以及其他分項增速較快。家用器具分項上漲，主要是去年經(jīng)濟周期低點影響下的低基數(shù)，和今年以舊換新補貼推升的消費需求回升導致的，重點行業(yè)的反內(nèi)卷也在推動價格的回升。
低基數(shù)加上分內(nèi)卷，PPI同比降幅收窄。9月份，PPI同比下降2.3%，但降幅較上月收窄0.6個百分點；環(huán)比變動0%，連續(xù)兩個月停止下降趨勢，這些都表明物價下跌壓力得到一定緩解。PPI同比降幅連續(xù)兩個月降幅收窄，一方面是由于低基數(shù)，去年同期PPI環(huán)比下降0.6個百分點；另一方面反內(nèi)卷以及國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)健，供需結(jié)構(gòu)改善帶動部分行業(yè)價格明顯企穩(wěn)。煤炭加工價格環(huán)比上漲3.8%，煤炭開采和洗選業(yè)價格環(huán)比上漲2.5%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格環(huán)比上漲0.2%，均連續(xù)兩個月上漲，光伏設(shè)備及元器件制造價格由上月環(huán)比下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.8%；非金屬礦物制品業(yè)、鋰離子電池制造價格分別環(huán)比下降0.4%和0.2%，降幅比上月分別收窄0.6個和0.3個百分點。
整體來看，一方面我們看到物價出現(xiàn)了不少積極的信號，這是去年“9·24”以來中央穩(wěn)增長、提信心一系列措施的結(jié)果，令人振奮；另一方面，我們也要看到，物價下跌壓力仍然較大，特別是下半年以來，投資、消費等經(jīng)濟數(shù)據(jù)再次出現(xiàn)一定回落跡象。因此，下半年逆周期調(diào)節(jié)應該加力提效，總量政策持續(xù)發(fā)力、靠前發(fā)力，用足用好政策資源，鞏固和增強過去一年形成的良好發(fā)展動能。
風險提示：“搶出口”、財政前置效應衰減；房地產(chǎn)市場持續(xù)降溫；中美關(guān)稅談判存在較大不確定性。
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