>> 國證國際-美股宏觀策略：中美貿(mào)易戰(zhàn)再添變數(shù)──需警惕短期波動升溫-251014
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
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國證國際 |
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報告內(nèi)容
貿(mào)易戰(zhàn)再出變數(shù)。美國股市在周五經(jīng)歷了自四月以來最為劇烈的一日拋售，三大主要股指集體重挫，原因直指特朗普宣布對中國商品征收高達(dá)100%的新關(guān)稅，這一舉動標(biāo)志著持續(xù)多月的中美貿(mào)易戰(zhàn)迎來戲劇性升級，市場恐慌情緒全面爆發(fā)。特朗普發(fā)文宣布美國將自11月1日起對中國進(jìn)口商品加征額外100%的關(guān)稅，使總稅率達(dá)到約140%，同時特朗普暗示原定于月底在韓國舉行的亞太經(jīng)濟合作組織（APEC）峰會上與中國會晤的計劃不再有意義。這番言論一出，立即引發(fā)市場強烈反應(yīng)，此前美股走勢強勁，納斯達(dá)克指數(shù)甚至曾在盤中創(chuàng)下新高，但隨著消息傳出，投資者恐慌性拋售涌現(xiàn)。此輪暴跌亦推動波動率指數(shù)（VIX）大漲32%，結(jié)束了一個多月的低波動市況。避險資產(chǎn)表現(xiàn)突出，黃金上漲0.8%，美國10年期國債收益率則顯著下降，顯示資金流向安全資產(chǎn)。
中國稀土出口管制。特朗普的舉措明顯是對中國前一日政策行動的直接回應(yīng)，自中美9月馬德里經(jīng)貿(mào)會談以來，美國持續(xù)新增出臺一系列對華限制措施。中國商務(wù)部10月9日公布加強稀土出口管制，要求凡是含有超過0.1%中國來源稀土的產(chǎn)品出口都必須獲得政府許可，同時將限制范圍覆蓋到使用中國稀土技術(shù)或生產(chǎn)工藝的企業(yè)，對全球科技與制造業(yè)供應(yīng)鏈影響深遠(yuǎn)。港股于上周五也出現(xiàn)明顯急跌，三大指數(shù)延續(xù)過去一周的回調(diào)勢頭，這可能是大資金敏感捕捉中美貿(mào)易戰(zhàn)升級信號后的提前反應(yīng)。
貿(mào)易戰(zhàn)可能進(jìn)入一個動蕩新階段。貿(mào)易戰(zhàn)的不確定性卷土重來，甚至可能帶來更令人望而卻步的關(guān)稅?？紤]到美國已經(jīng)與其他主要經(jīng)濟體達(dá)成了貿(mào)易協(xié)議，現(xiàn)在可以更加專注于中國；而中國隨著高端化、智能化加快推進(jìn)，人工智能、機器人、生物醫(yī)藥等新產(chǎn)業(yè)新動能加快培育，多款人工智能大模型位居全球榜單前列，新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展給予中國對貿(mào)易戰(zhàn)反制的底氣。中美雙方都做好了應(yīng)對升級的準(zhǔn)備，隨著雙方針鋒相對的升級措施，達(dá)成貿(mào)易協(xié)議的進(jìn)程可能變得更加艱巨和漫長，日益加劇的不確定性可能會削弱美國就業(yè)市場和消費信心，并可能阻礙股市的反彈。
要為談判反復(fù)作出準(zhǔn)備。雖然特朗普其后釋放訊號，表示愿意為雙方談判重啟休戰(zhàn)留出空間，但參考特朗普第一任期內(nèi)所發(fā)起的中美貿(mào)易戰(zhàn)，當(dāng)時雙方一度看似接近達(dá)成協(xié)議，但最終在最后一刻破裂。從2018年1月首次加征關(guān)稅到2019年12月達(dá)成第一階段協(xié)議，緊張局勢花了近兩年時間才得以緩和。如果從現(xiàn)在到11月之間局勢沒有緩和，新的關(guān)稅可能會引發(fā)中方的進(jìn)一步報復(fù)，雙方都不退縮的話，其影響將波及全球。
可能會出現(xiàn)二次探底。從技術(shù)層面來看，標(biāo)普500指數(shù)在2025年數(shù)次創(chuàng)下歷史新高后出現(xiàn)快速回調(diào)，這一波下跌被市場視為早有預(yù)期的技術(shù)性修正，相對強弱指數(shù)（RSI）與移動平均線指標(biāo)顯示，雖短期存在超買壓力，但整體動能并未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)跡象，大盤仍具備良好的修復(fù)能力。從歷史數(shù)據(jù)來看，當(dāng)標(biāo)普500自高位出現(xiàn)類似幅度的急跌后，往往在3至12個月內(nèi)能重新站上高點。然而，短期波動仍須注意，參考有關(guān)市場寬度的麥克連指標(biāo)（MCL），現(xiàn)在的MCL距離過去10年的絕對低位還有一段距離，加上美國政府停擺等政治因素，我們預(yù)期美股短期走勢還會反復(fù)走弱，投資者須注意風(fēng)險。投資者可繼續(xù)關(guān)注黃金ETF，如GLD.US等。
業(yè)績期即將到來，成為資本市場另一焦點。美國第三季度企業(yè)業(yè)績展望普遍樂觀，根據(jù)Factset統(tǒng)計，市場預(yù)期標(biāo)普500指數(shù)成分股將連續(xù)第九季錄得盈利增長，主要動力來自科技、金融、公用事業(yè)及材料等板塊。根據(jù)預(yù)測，第三季度整體盈利同比增長有望達(dá)8%，高于季度初的7.2%?？紤]到過往業(yè)績普遍超出預(yù)期，最終增幅甚至可能超過13%。收入方面，增速預(yù)期為6.3%，有望創(chuàng)下自2022年以來第二快紀(jì)錄。不過，標(biāo)普500預(yù)期市盈率已升至22.8，遠(yuǎn)高于五年與十年的平均水平，顯示市場估值水準(zhǔn)偏高，后續(xù)盈利成長能否支撐現(xiàn)行價位成為焦點。
風(fēng)險提示：特朗普貿(mào)易戰(zhàn)的不確定性；美聯(lián)儲降息路徑的不確定性；經(jīng)濟走勢、宏觀數(shù)據(jù)的反復(fù)引發(fā)市場波動。
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