>> 國信證券-9月進出口數(shù)據(jù)點評：硝煙再起，外貿(mào)逆勢突圍-251015
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
大小： |
1408KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,邵興宇,田地 |
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事項：
10月13日，海關(guān)總署發(fā)布進出口數(shù)據(jù)。我國9月出口（以美元計價，后同）同比增長8.3%，進口增長7.4%，貿(mào)易順差904.5億美元。1-8月出口累計同比增長6.1%，進口下降1.1%，貿(mào)易順差8750.8億美元。
評論：
出口超預(yù)期，節(jié)日需求與低基數(shù)共振
9月出口商品規(guī)模為3285.7億美元，同比增速為8.3%，較8月的4.4%提升3.9個百分點，高于一致預(yù)期5.6%的水平。
從季節(jié)性規(guī)律看，9月歷來是出口高峰期，主要受歐美年末購物旺季（黑五+圣誕節(jié)）帶動，海外訂單集中釋放，形成“節(jié)日效應(yīng)”。此外，去年9月受兩次臺風(fēng)相繼登陸長三角、美國東海岸碼頭工人合同談判等多重因素擾動，出口節(jié)奏一度放緩、基數(shù)偏低；疊加今年中秋假期錯位（9月工作日較去年多2天），帶來的生產(chǎn)與發(fā)運節(jié)奏前移，共同推升了當(dāng)月出口增速，存在“基數(shù)效應(yīng)”。
總體上看，節(jié)日需求釋放與基數(shù)效應(yīng)疊加，助力三季度我國外貿(mào)實現(xiàn)平穩(wěn)收官。
從外需來看，全球制造業(yè)雖有企穩(wěn)跡象，但外需恢復(fù)基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固。主要發(fā)達經(jīng)濟體制造業(yè)仍處于收縮區(qū)間，美日歐PMI普遍位于榮枯線下方，但底部企穩(wěn)信號逐漸增強。美國制造業(yè)PMI連續(xù)兩個月回升，反映全球制造業(yè)周期或正在經(jīng)歷早期復(fù)蘇階段；東盟PMI維持上行態(tài)勢，新興市場需求韌性凸顯，為我國出口提供一定支撐。
9月以來出口集裝箱運價指數(shù)（CCFI）持續(xù)回落，由9月初的1149降至10月10日的1014.78，累計下跌近12%，創(chuàng)近半年新低。運價下行一方面反映全球外需恢復(fù)節(jié)奏偏緩（需求偏緩），另一方面也體現(xiàn)運力擴張與航線恢復(fù)帶來的價格走勢（供給充足）。出口環(huán)境仍將承壓，但隨著物流成本下降，企業(yè)利潤空間有望獲得一定修復(fù)。
出口結(jié)構(gòu)升級延續(xù)，高端制造與新興市場共振
除季節(jié)因素以外，出口商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效不可忽視。商品結(jié)構(gòu)方面，9月出口累計同比增長6.1%，較上月提升0.2%。高附加值品類繼續(xù)領(lǐng)跑，結(jié)構(gòu)升級特征顯著。集成電路、船舶、汽車、通用機械出口同比分別增長32.7%、42.7%、10.9%和24.8%，成為拉動整體出口的主要力量。船舶與汽車出口延續(xù)高景氣，反映中國在高端裝備制造與新能源出海領(lǐng)域的競爭力持續(xù)提升。
稀土出口呈現(xiàn)“量縮價漲”格局。9月出口約4千噸，出口數(shù)量連續(xù)三個月下降，但出口金額近6千萬美元，同比大增97%，反映戰(zhàn)略資源價格彈性與議價能力顯著增強。
從出口目的地來看，中國出口版圖“由西向南”。9月我國對非洲出口同比大增56.4%，成為增長最快的地區(qū)；對東盟出口同比增長15.6%，對印度出口增速亦達14.4%，顯示南亞市場需求正在穩(wěn)步擴容。新興經(jīng)濟體對中國制造的吸納能力顯著增強，出口重心“由西向南”轉(zhuǎn)移趨勢更加明確。
9月受季節(jié)性節(jié)日采購影響，對發(fā)達經(jīng)濟體出口邊際改善。對美出口同比降幅收窄，對歐盟出口同比增長14.2%，體現(xiàn)年末備貨需求階段性回升。
我們認為，中國出口的市場格局正在加速由“單一依賴”向“多元平衡”轉(zhuǎn)變。對美出口占比已由2024年底的約14%降至當(dāng)前的10%左右，一帶一路沿線國家取而代之成為增量來源。市場多元化與產(chǎn)品升級正形成良性互動——從“世界工廠”到“全球供應(yīng)鏈核心”，中國外貿(mào)結(jié)構(gòu)正由量的擴張邁向質(zhì)的躍升。
進口修復(fù)勢頭延續(xù)，內(nèi)需結(jié)構(gòu)性回暖
9月我國進口累計同比降幅收窄至-1.1%，其中單月同比增長7.4%，修復(fù)幅度超預(yù)期。進口規(guī)模升至2381億美元，創(chuàng)年內(nèi)新高，明顯好于此前的疲弱格局。
從趨勢上看，進口同比已從上半年的持續(xù)負增長（最低為-4.3%）轉(zhuǎn)為連續(xù)回升，反映內(nèi)需動能正在逐步修復(fù)，企業(yè)補庫與生產(chǎn)活動同步改善。前期的政策托底、制造業(yè)回穩(wěn)及能源、農(nóng)產(chǎn)品采購增加，共同支撐了進口回升
從結(jié)構(gòu)上看，9月進口增長的主動力主要來自高技術(shù)設(shè)備與關(guān)鍵資源。分品類來看，飛機、銅礦砂與集成電路成為拉動當(dāng)月進口的核心品種，分別同比增長48.4%、13.9%和8.4%，合計貢獻度居前。與國內(nèi)航空運輸及民航制造業(yè)補庫存相關(guān)，也一定程度反映出高端資本品需求的恢復(fù)。
銅礦砂與天然合成橡膠進口保持較快增長，顯示制造業(yè)活動有所修復(fù)，對原材料補庫意愿增強。集成電路進口延續(xù)正增長態(tài)勢，同比上升8.8%，或與下游電子產(chǎn)業(yè)鏈備貨和智能終端新一輪迭代周期有關(guān)。
能源與農(nóng)產(chǎn)品進口仍偏弱。原油、鐵礦石及大豆進口分別同比下降15.1%、6.2%和8.9%，體現(xiàn)出內(nèi)需復(fù)蘇仍處不均衡階段。
貿(mào)易戰(zhàn)硝煙再起，外貿(mào)韌性托起基本盤
中美摩擦再起，籌碼博弈升溫，外貿(mào)前景蒙上陰影。近期，中美經(jīng)貿(mào)摩擦再度升溫，政策“火藥味”明顯加重。原本定于10月底APEC期間舉行的中美領(lǐng)導(dǎo)人非正式會晤，被視為雙方關(guān)系階段性修復(fù)的窗口，但就在會議前夕，美方密集出招、頻頻加碼，顯然意在“抬高談判籌碼”。
9月29日，美國商務(wù)部推出所謂“50%穿透規(guī)則”，將出口管制從被列入實體清單的企業(yè)，延伸至其全球范圍內(nèi)持股超過50%的子公司，實質(zhì)上將合規(guī)成本外溢至所有與中國企業(yè)有往來的全球合作伙伴，增加
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