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核心觀點(diǎn)
　　行業(yè)量?jī)r(jià)：①2025年8月，快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增速（12.3%）＞實(shí)物網(wǎng)上零售額同比增速（7.1% ）＞社會(huì)消費(fèi)品零售額同比增速（3.4% ）?？爝f業(yè)務(wù)量增速與實(shí)物網(wǎng)上零售額增速形成剪刀差，2025年快遞小件化趨勢(shì)延續(xù)，帶動(dòng)快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。②價(jià)，2025年8月，快遞行業(yè)單票收入為7.37元，同比下降7.16%，環(huán)比增長(zhǎng)0.13%。快遞小件化趨勢(shì)以及行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)對(duì)快遞行業(yè)單票收入同比下降產(chǎn)生影響。但在快遞行業(yè)反內(nèi)卷背景下，快遞單票價(jià)格或有所修復(fù)。
　　各公司量?jī)r(jià)：①量，2025年8月，圓通速遞/韻達(dá)股份/申通快遞/順豐控股快遞業(yè)務(wù)量同比分別+11.06%/+8.72%/+10.0%/+34.80%，行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增速為12.3%，順豐控股快遞業(yè)務(wù)量同比增速高于行業(yè)增速，圓通速遞、韻達(dá)股份、申通快遞的快遞業(yè)務(wù)量同比增速低于行業(yè)增速。②價(jià)，2025年8月，圓通速遞/韻達(dá)股份/申通快遞/順豐控股單票收入同比增速分別為-0.92%/-3.52%/-3.00%/-15.32%，其中韻達(dá)股份與順豐控股單票收入同比降幅相對(duì)較大，我們認(rèn)為順豐控股單票收入同比降幅較大或主要受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化影響。隨著行業(yè)“反內(nèi)卷”的開展，期待價(jià)格企穩(wěn)回升。
　　投資建議：在快遞行業(yè)反內(nèi)卷的持續(xù)推進(jìn)下，快遞公司業(yè)績(jī)有望修復(fù)，建議關(guān)注漲價(jià)帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性較大的申通快遞、韻達(dá)股份，以及件量增長(zhǎng)較快的圓通速遞，以及Q2件量增速修復(fù)的中通快遞。鑒于快遞行業(yè)多條主線均存在布局機(jī)會(huì)，給予快遞行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度低于預(yù)期；成本管控不及預(yù)期；油價(jià)大幅波動(dòng)