>> 光大證券-銀行業(yè)2025年9月份金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評：貸款熨平波動，貨幣持續(xù)活化-251015
| 上傳日期： |
2025/10/16 |
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| 1097KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,趙晨陽 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件：
2025年10月15日，央行公布了9月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示：
（1）M2同比增長8.4%，增速較8月末下降0.4個百分點(diǎn)；
?。?）M1同比增長7.2%，增速較8月末提升1.2個百分點(diǎn)；
（3）新增人民幣貸款1.29萬億，同比少增3000億，增速6.6%，較8月末下降0.2個百分點(diǎn)；
（4）新增社會融資規(guī)模3.53萬億，同比少增2297億，增速8.7%，較8月末下降0.1個百分點(diǎn)。
點(diǎn)評：
一、9月貸款投放強(qiáng)度季節(jié)性回升，增量延續(xù)３Q同比少增
9月新增人民幣貸款1.29萬億，同比少增3000億，增速環(huán)比8月回落0.2pct至6.6%。有效需求尚待恢復(fù)，通脹持續(xù)磨底，居民企業(yè)信用活動擴(kuò)張偏弱。9月中采制造業(yè)PMI為49.8%，環(huán)比8月回升0.4pct，連續(xù)六個月低于“榮枯線”,制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營景氣度季節(jié)性提升，但需求不足矛盾依舊突出，產(chǎn)需缺口進(jìn)一步放大。物價指標(biāo)維持低位，“生產(chǎn)-消費(fèi)”內(nèi)循環(huán)有待暢通，企業(yè)居民加杠桿動力不足，信貸增量不及去年同期。
從累計角度看，前三季度合計新增人民幣貸款14.75萬億，同比少增1.27萬億?？紤]地方化債對新增讀數(shù)形成拖累，1-9月地方特殊再融資專項債凈融資合計1.9萬億，還原地方債務(wù)置換影響后，測算9月信貸增速或在7.7%左右，較8月回落0.2~0.3個百分點(diǎn)左右?？紤]到今年債務(wù)置換已進(jìn)入尾聲，9月貸款增長受債務(wù)置換因素邊際影響小。
現(xiàn)階段有效需求不足壓制下，銀行信貸投放“量、價、險”仍難平衡。后續(xù)階段穩(wěn)定信貸投放，或可關(guān)注以下領(lǐng)域：①前期布置的政策性金融工具落地，作為資本金杠桿撬動地方投資和信用擴(kuò)張；②除消費(fèi)信貸財政貼息外，消費(fèi)領(lǐng)域進(jìn)一步加碼支持性政策；③銀行貸款幫助城投公司、事業(yè)單位等機(jī)構(gòu)償還經(jīng)營性欠款，以銀行信用置換商業(yè)信用。若4Q季內(nèi)貸款投放同比持平，年末信貸增速仍可大體穩(wěn)定在6.6%附近。
9月票據(jù)利率中樞上移。價層面，9月以來票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率報價轉(zhuǎn)而上行，1M、3M、6M期轉(zhuǎn)貼利率報價中樞分別為1.39%、1.24%、0.8%，環(huán)比8月上行73bp、27bp、14bp，集中收票沖量情況有所減少。月內(nèi)票據(jù)轉(zhuǎn)貼報價波動幅度相對有限，曲線形態(tài)持續(xù)倒掛。需求不足情況下，銀行對較長期限票據(jù)需求相對高，10月份以來跨年票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)定價已回落至0.4%以內(nèi)。量層面，9月貼現(xiàn)承兌比75%，創(chuàng)2月以來新低，低于去年同期的78%，全月票據(jù)融資增量-4026億，環(huán)比下降，同比少增4712億，季末月份新增貸款結(jié)構(gòu)有所改善。前三季度票據(jù)貼現(xiàn)合計新增4752億，同比少增3531億，占新增貸款比重3.2%，低于去年同期的5.2%。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏偏慢，市場預(yù)期難以改善，居民消費(fèi)購房需求不振，信貸社融數(shù)據(jù)持續(xù)走弱。
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