>> 華泰證券-銀行業(yè)：M1延續(xù)回升，信貸同比少增-251015
| 上傳日期： |
2025/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈娟,賀雅亭,蒲葭依 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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M1延續(xù)回升，信貸同比少增
9月社融增量3.53萬億元(Wind一致預期3.28萬億元)，同比少增2297億元，存量同比增速8.7%，較上月末-0.1pct，月末票據(jù)沖量效應弱，企業(yè)短期貸款延續(xù)表現(xiàn)較好，居民中長期貸同比、環(huán)比表現(xiàn)轉正，高基數(shù)下政府債同比少增。2025年前三季度社融增量累計為30.09萬億元，比上年同期多增4.42萬億元，其中對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款、政府債券凈融資分別同比少增8512億元、多增4.28萬億元?？紤]風格均衡、日歷效應與紅利價值，銀行配置性價比有所提升。推薦個股：1）優(yōu)質區(qū)域行南京、成都、渝農AH；2）股息穩(wěn)健的上海、工行H、建行H。
信貸同比少增，企業(yè)短貸多增
9月貸款新增1.29萬億元(Wind一致預期1.39萬億元)，同比少增3000億元，相較于8月信貸新增5900億元，9月季末信貸投放強度環(huán)比回升。9月貸款存量同比增速+6.6%，較8月末-0.2pct。居民貸款新增3890億元，同比少增1110億元，其中短貸、中長貸分別同比少增1279億元、多增200億元。9月商品房成交小幅回升，居民中長貸同比多增。企業(yè)貸款新增1.22萬億元，同比少增2700億元，其中短貸、中長貸、票據(jù)融資分別同比多增2500億元、少增500億元、多減4712億元。9月企業(yè)經(jīng)營景氣度環(huán)比8月改善，促進企業(yè)短貸同比多增。隱債化債因素對企業(yè)貸款拖累減輕，9月企業(yè)中長貸投放好于8月。
直融同比少增，政府債高基數(shù)影響
9月直接融資1.25萬億元，同比少增1068億元；政府債券融資1.19萬億元，同比少增3471億元；企業(yè)債券融資105億元，同比多增2031億元；非金融企業(yè)境內股票融資500億元，同比多增372億元。政府債因為高基數(shù)效應對社融同比貢獻開始為負，但仍為社融主要支撐。9月表外融資3579億元，同比多增1869億元；委托貸款282億元，同比少增110億元；信托貸款62億元，同比多增56億元；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票3235億元，同比多增1923億元。9月銀行表內票據(jù)貼現(xiàn)規(guī)模環(huán)比下降，月內開票量同比多增，未貼現(xiàn)票據(jù)新增規(guī)模同比提升。
M1回升延續(xù)，存款同比少增
9月M1、M2同比增速分別7.2%、8.4%，較上月分別+1.2pct、-0.4pct。M1-M2剪刀差較8月末+1.6pct至-1.2%。季末月份理財回表，有望促進居民活期存款增長，9月M1增速延續(xù)上行走勢。M2增速在較高基數(shù)上有所下降。存款新增2.21萬億元，同比少增1.53萬億元，其中居民存款同比多增7600億元，非金融企業(yè)存款同比多增1494億元，財政存款同比多減6042億元，非銀存款同比多減1.97萬億元。2024年9月24日政策組合拳落地，去年非銀存款同比多增，今年9月非銀存款同比多減。
Q1-3社融同比多增，銀行配置性價比提升
前三季度社融累計同比多增4.42萬億元，其中對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款、政府債券凈融資分別同比少增8512億元、多增4.28萬億元，政府債為主要支撐。9月企業(yè)短期貸款延續(xù)表現(xiàn)較好，居民中長期貸同比、環(huán)比表現(xiàn)轉正，高基數(shù)下政府債同比少增。關稅擾動猶存，考慮風格均衡、日歷效應與紅利價值，銀行配置性價比有所提升。推薦個股：1）優(yōu)質區(qū)域行南京、成都、渝農AH；2）股息穩(wěn)健的上海、工行H、建行H。
風險提示：經(jīng)濟修復力度不及預期；資產(chǎn)質量惡化超預期。
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