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 9月社融同比+8.7%，增速環(huán)比-0.1pct。當(dāng)月社融新增約3.53萬億元，同比少增2297億元。結(jié)構(gòu)上看：
　?。?）社融口徑信貸新增1.61萬億元，同比少增3662億元，信貸讀數(shù)延續(xù)同比少增，整體信貸需求仍然偏弱，但邊際上略好于7-8月。展望全年，化債工作近尾聲+貼息政策成效持續(xù)釋放，整體需求有望改善。
　?。?）政府債新增1.19萬億元，同比少增3471億元，政府債發(fā)行節(jié)奏略有放緩，對社融增速支撐作用邊際下降。
　?。?）直接融資新增605億元，同比多增2403億元，其中企業(yè)債新增105億元，股票新增500億元。
　　貸款結(jié)構(gòu)方面，對公端短貸貢獻(xiàn)度提升，零售端仍偏弱。
　　9月貸款同比增長6.6%，增速環(huán)比下降0.2pct，當(dāng)月人民幣貸款新增1.29萬億元，同比少增3000億元。
　　（1）對公：9月對公貸款新增1.22萬億元（同比少增2700億元）。其中，對公中長期新增9100億元（同比少增500億元），對公短貸新增7100億元（同比多增2500億元），票據(jù)融資減少4026億元（同比多減4712億元）。對公短貸讀數(shù)與歷史同期相比偏高，或表明企業(yè)經(jīng)營景氣度邊際改善，同時也可能與季末沖量有關(guān)。分行業(yè)來看，9月末普惠小微、制造業(yè)中長期貸款余額分別同比增長12.2%、8.2%，重點(diǎn)領(lǐng)域貸款保持一定的投放力度。
　?。?）零售：9月零售貸款新增3890億元（同比少增1110億元）。其中，居民短貸新增1421億元（同比少增1279億元），居民中長期新增2500億元（同比多增200億元）。居民短貸較前兩月好轉(zhuǎn)，但讀數(shù)仍明顯低于歷史同期，貼息政策對于消費(fèi)需求的拉動作用仍待持續(xù)釋放；居民中長期貸款邊際改善，主要得益于重點(diǎn)城市住房限購政策放松，帶動房地產(chǎn)市場成交量上行，個人按揭貸款需求相應(yīng)回暖。
　　 M1增速延續(xù)上行。
　　9月M1同比+7.2%，增速環(huán)比提升1.2pct，M2同比+8.4%，增速環(huán)比下降0.4pct。9月M1增速延續(xù)上行，一方面是去年同期基數(shù)較低，另一方面得益于權(quán)益市場行情延續(xù)，居民存款活期化程度提升，M1、M2增速剪刀差收窄至1.2%。
　　9月存款新增2.21萬億元（同比少增1.53萬億元），其中居民存款新增2.96萬億元（同比多增7600億元），對公存款新增9194億元（同比多增1494億元），財政存款減少8400億元（同比多減6042億元），非銀存款減少1.06萬億元（同比多減1.97萬億元）。
　　風(fēng)險提示：監(jiān)管政策超預(yù)期變動，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。