>> 華創(chuàng)證券-銀行業(yè)9月金融數(shù)據(jù)點評：樓市回暖，資金活化度繼續(xù)上升-251016
| 上傳日期： |
2025/10/16 |
大小： |
1183KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康,賈靖,林宛慧 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事項：
10月15日央行披露2025年9月金融數(shù)據(jù)，其中9月新增社會融資規(guī)模3.53萬億元，同比少增2297億元，社融存量同比增速8.7%，較上月末下降0.1pct；新增人民幣貸款1.29萬億元，同比少增3000億元。
評論：
政府債錯位發(fā)行，社融同比增速繼續(xù)回落至8.7%。2025年9月新增社會融資規(guī)模3.53萬億元，同比少增2297億元，社融存量增速8.7%，較年初上升0.7pct，較上月末下降0.1pct。如前所述，社融增速回落主要由于去年同期政府債高基數(shù)拖累，今年政府債靠前發(fā)力，而去年政府債則在8月之后連續(xù)高增，因此9月社融增速回落在意料之中。具體來看：1）直接融資中，企業(yè)債和股票融資均好于去年同期：直接融資同比少增1068億。其中政府債新增1.2萬億元，高基數(shù)下同比少增3471億元。低利率環(huán)境下，大型企業(yè)仍有以債替貸的需求，并且企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的活躍度提升，企業(yè)債表現(xiàn)較好，同比多增2031億元。資本市場交投活躍，風(fēng)偏提升，9月股票融資新增500億元，同比多增372億元；2）信貸余額有所波動：社融口徑人民幣信貸9月新增1.6萬億元，同比少增3662億元，信貸需求相對上半年仍較弱。不過由于部分銀行在上半年已經(jīng)完成了信貸投放計劃的70%以上，下半年考慮量價平衡，信貸投放較為克制；3）表外融資需求回升：表外融資新增3579億元，同比多增1869億元，主要是銀行為優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，票據(jù)沖量較為克制，未貼現(xiàn)票據(jù)同比多增1923億元。
信貸基本延續(xù)8月趨勢，樓市回暖下居民中長貸同比增量回正。9月人民幣貸款新增1.29萬億元，同比少增3000億元，基本延續(xù)8月走勢。從細分結(jié)構(gòu)來看，票據(jù)融資持續(xù)壓降，居民中長貸則有所改善。1）企業(yè)端：9月企業(yè)貸款新增1.22萬億，同比少增2700億，其中企業(yè)短貸/票據(jù)分別新增7100億/減少4026億元，分別同比多增2500億元/少增4712億元，或表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的活躍度提升；企業(yè)中長貸新增9100億元，同比少增500億，部分由于地方化債的原因；2）居民端：9月居民貸款新增3890億元，同比少增1110億元，其中居民短貸/居民中長貸分別新增1421/2500億元，同比分別少增1279/多增200億元。居民中長貸同比增量回正主要由于9月樓市銷售有所好轉(zhuǎn)，9月30日大中城市商品房成交面積同比6.71%（前值-9.89%）。
9月M1增速繼續(xù)走高，M2增速回落至8.4%，居民和企業(yè)存款有所回流。9月M1增速環(huán)比上升1.2pct至7.2%，連續(xù)5個月上升，既有去年“手工補息”的低基數(shù)效應(yīng)，也有企業(yè)和居民資金活化度提升的影響。M2-M1剪刀差收窄至1.2pct，或表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活躍度提升、居民投資消費需求回暖等積極信號。存款增量方面，在資本市場波動加劇，季末月部分存款回流至表內(nèi)的背景下，部分非銀存款流向居民和企業(yè)部門。9月居民存款、企業(yè)存款分別新增2.96萬億/9194億元，同比分別+7600/+1494億元，財政存款/非銀存款則分別減少8400億元/1.06萬億元。分別同比多減6042億元/少增1.97萬億元。
投資建議：中長期資金入市和公募基金改革的核心邏輯未變，重視銀行板塊配置機會，二季度銀行整體倉位有所提升，但欠配幅度仍然較大。25年銀行業(yè)半年度業(yè)績釋放邊際好轉(zhuǎn)的積極信號?？紤]中長期資金入市+公募基金改革，制度層面推動銀行后續(xù)仍有增量資金，建議一攬子配置：1）紅利策略中途未半，銀行中長期投資價值持續(xù)。大行定增方案落地，銀行中期分紅仍在推進，同時多家銀行發(fā)布估值提升計劃。股息率高、資產(chǎn)質(zhì)量有較高安全邊際的銀行仍有絕對收益，建議重視其配置性價比。建議關(guān)注區(qū)域優(yōu)質(zhì)且有較高撥備覆蓋率的中小行如成都銀行、江蘇銀行、滬農(nóng)商行。同時關(guān)注低估值股份行ROE提升的空間和機會，建議關(guān)注浦發(fā)銀行。2）經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下，客群扎實、風(fēng)控優(yōu)秀的銀行基本面和估值有更大彈性。系列政策密集出臺有利于穩(wěn)定銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善預(yù)期、同時也釋放后續(xù)信貸穩(wěn)定增長和信號。若本輪政策能有效促動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，帶動地產(chǎn)和消費回暖，看好順周期策略空間和機會。建議關(guān)注招商銀行、寧波銀行、中信銀行、重慶銀行、常熟銀行、瑞豐銀行、平安銀行。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行壓力加大、城投和地產(chǎn)風(fēng)險暴露、信貸投放不及預(yù)期。
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