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2025.10.13-2025.10.17日，A股指數(shù)震蕩明顯
　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025.10.13-2025.10.17日，我們關(guān)注的6個(gè)A股指數(shù)高位震蕩，最終：上證指數(shù)下跌1.47%、深證成指下跌4.99%，創(chuàng)業(yè)板指下跌5.71%、滬深300下跌2.22%、科創(chuàng)綜指下跌6.08%、萬得全A下跌3.45%。周振幅最大的是科創(chuàng)綜指的8.19%。
　　A股指數(shù)上周高位震蕩，具體原因有：一是中美近期貿(mào)易領(lǐng)域沖突有明顯升級跡象；二是美國地區(qū)性銀行接連陷入信貸欺詐事件，加劇了投資者對信貸市場的擔(dān)憂，且美國參議院第十次否決臨時(shí)撥款法案，美國政府持續(xù)停擺，也打擊了市場風(fēng)險(xiǎn)偏好；三是A股市場在三季度持續(xù)上行后，部分板塊累計(jì)漲幅巨大，且3900點(diǎn)附近是上證指數(shù)重要壓力位，市場需要消化整理。我們依然認(rèn)為市場處于“慢牛”運(yùn)行狀態(tài)，但因中美貿(mào)易沖突風(fēng)險(xiǎn)上升，10月份大概率繼續(xù)寬幅震蕩。
　　一級行業(yè)跌多漲少，二級行業(yè)貴金屬、元件累計(jì)漲幅居前
　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，31個(gè)申萬一級行業(yè)上周跌多漲少。周漲幅居前的板塊是：銀行、煤炭，周漲幅分別為4.89%、4.17%。而周漲跌幅居后的板塊是：電子、傳媒，周漲跌幅分別為-7.14%和-6.27%。
　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，124個(gè)申萬二級行業(yè)（扣除林業(yè)）上周漲幅居前的板塊是：農(nóng)商行Ⅱ、國有大型銀行Ⅱ，周漲幅分別為6.96%和5.61%。2025年以來累計(jì)漲幅居前的是：貴金屬、元件，累計(jì)漲幅分別為88.98%、77.30%。而周跌幅居前的板塊是：消費(fèi)電子、自動化設(shè)備，周跌幅分別為-9.10%和-9.06%。2025年以來累計(jì)跌幅居前的板塊是：專業(yè)連鎖Ⅱ、酒店餐飲，分別累計(jì)下跌了-14.33%、-11.95%。
　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，259個(gè)申萬三級行業(yè)（扣除16個(gè)無數(shù)據(jù)行業(yè)）上周漲幅居前的是：農(nóng)商行Ⅲ、動力煤，周漲幅分別為6.96%和6.00%。2025年來累計(jì)漲幅居前的是通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件、印制電路板，累計(jì)漲幅分別為105.08%、104.07%。周跌幅居前的板塊是合成樹脂、玻纖制造，周跌幅分別為-13.13%、-10.78%。2025年以來油品石化貿(mào)易、輔料跌幅居前，跌幅分別為-16.62%、-15.93%。
　　宏觀數(shù)據(jù)方面，宏觀短周期綜合指數(shù)9月份繼續(xù)小幅反彈，但整體方向依然并不明朗
　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，近期公布的宏觀數(shù)據(jù)有：CPI、PPI、M0、M1、M2等。CPI方面，9月CPI當(dāng)月同比-0.30%，略好于8月的-0.40%，而累計(jì)同比繼續(xù)保持在-0.10%；PPI方面，當(dāng)月同比-2.30%，與8月的-2.90%相比明顯收窄，也推動累計(jì)同比由-2.90%上升至-2.80%。我們根據(jù)9月30日公布的PMI數(shù)據(jù)（49.80%）、PPI與CPI剪刀差、10年期國債收益率擬合而成的宏觀短周期綜合指數(shù)9月份繼續(xù)小幅反彈，但整體方向依然并不明朗，需要進(jìn)一步觀察。
　　M0、M1、M2方面，9月的M1同比繼續(xù)反彈，為7.20%，比8月的6.00%有顯著上升；而M0、M2絕對值依然較高，但與8月數(shù)據(jù)相比，均略有回落。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為目前A股市場依然處于新“國九條”行情+類“四萬億”投資的重疊趨勢中，2025年A股市場整體依然處于“慢牛”狀態(tài)。
　　國際方面，美國政府短期關(guān)門推動全球資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，且中美關(guān)稅的第二次90天緩沖期臨近尾聲，10月以來中美貿(mào)易沖突已有升溫跡象；國內(nèi)方面，目前上證指數(shù)處于3900點(diǎn)壓力位附近，雖然四中全會即將召開，但受益于“十五五”規(guī)劃的科技等方面在前期已有一定漲幅，預(yù)期10月份A股市場將繼續(xù)寬幅震蕩。建議關(guān)注：前期已充分調(diào)整的銀行、保險(xiǎn)等金融板塊；“十五五”相關(guān)的反內(nèi)卷、大環(huán)保相關(guān)板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國際方面：一是美國對其貿(mào)易伙伴征收對等關(guān)稅，或推動全球經(jīng)濟(jì)增速放緩；二是美國總統(tǒng)特朗普威脅對中國商品征收100%關(guān)稅，中美貿(mào)易沖突風(fēng)險(xiǎn)上升；三是雖然美俄總統(tǒng)會面釋放緩和信號，但俄烏戰(zhàn)爭能否快速步入尾聲，依然存在不確定性。
　　國內(nèi)方面：一是美國提高對中國商品的關(guān)稅，沖擊中美貿(mào)易，將影響我國凈出口，進(jìn)而拖累我國整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度；二是近期我國固定資產(chǎn)投資增速快速回落，在年底前固定資產(chǎn)投資增速能否企穩(wěn)，還存在不確定性；三是我國房地產(chǎn)價(jià)格若進(jìn)一步下行，將影響國內(nèi)推動消費(fèi)的努力；四是地方債務(wù)化解依然需要時(shí)間，存在不及預(yù)期可能。