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事項(xiàng)：
　　2025年10月16日臺(tái)積電發(fā)布2025年Q3季度報(bào)告，并召開(kāi)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)。2025Q3臺(tái)積電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9899.2億新臺(tái)幣（YoY+30.3%，QoQ+6%），以美元計(jì)為331億美元（YoY+40.8%，QoQ+10.1%），超過(guò)指引區(qū)間高點(diǎn)（上一季度展望為按照美元計(jì)算，318-330億美元營(yíng)收）。25Q3歸母凈利潤(rùn)4523億新臺(tái)幣（YoY+39.1%，QoQ+13.6%）。
　　評(píng)論：
　　三季度業(yè)績(jī)超指引上限并創(chuàng)單季度歷史新高，稼動(dòng)率提升帶動(dòng)毛利率改善。25Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9899.2億新臺(tái)幣（YoY+30.3%，QoQ+6%），以美元計(jì)為331億美元（YoY+40.8%，QoQ+10.1%），超過(guò)指引區(qū)間高點(diǎn)（上一季度展望為按照美元計(jì)算，318-330億美元營(yíng)收）；25Q3毛利率59.5%，較上季度的58.6%繼續(xù)改善，主要得益于成本改善和稼動(dòng)率提升（25Q3晶圓出貨量按12英寸計(jì)408.5萬(wàn)片，環(huán)增9.9%），但被不利的外匯匯率和海外工廠的稀釋所部分抵消；25Q3歸母凈利潤(rùn)4523億新臺(tái)幣（YoY+39.1%，QoQ+13.6%）。
　　AI需求持續(xù)超預(yù)期，目前token數(shù)量每三個(gè)月倍增。據(jù)公司表示，隨著大型語(yǔ)言模型的應(yīng)用爆發(fā)，全球AI運(yùn)算所需的token數(shù)量正以指數(shù)速度攀升。目前token增長(zhǎng)幾乎“每三個(gè)月就會(huì)倍增”，這種激增趨勢(shì)顯示生成式AI的計(jì)算需求仍遠(yuǎn)未觸頂。據(jù)臺(tái)積電董事長(zhǎng)魏哲家表示，當(dāng)前AI相關(guān)的需求非常強(qiáng)勁，甚至比三個(gè)月前預(yù)期的還要更加樂(lè)觀。臺(tái)積電與客戶緊密合作，不斷提升芯片效率，以確保在token成長(zhǎng)的浪潮中，能持續(xù)滿足AI訓(xùn)練與推論的實(shí)際需求。
　　收入結(jié)構(gòu)持續(xù)向先進(jìn)制程傾斜，高性能計(jì)算為最大收入來(lái)源。臺(tái)積電25Q37nm以下先進(jìn)制程的占比維持在74%。受AI需求的推動(dòng)，公司當(dāng)前3nm和5nm產(chǎn)能已經(jīng)滿載，兩項(xiàng)收入占比分別為23%和37%。隨著公司之后的2nm量產(chǎn)，AI芯片將從5nm往3nm轉(zhuǎn)移，公司收入結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步向先進(jìn)制程傾斜。公司25Q3收入環(huán)增的主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于手機(jī)業(yè)務(wù)，其中iPhone新機(jī)備貨是主要驅(qū)動(dòng)力。受英偉達(dá)、博通等AI芯片需求的帶動(dòng)，高性能計(jì)算依然是公司最大的收入來(lái)源，25Q3達(dá)到189億美元，收入占比57%。
　　四季度收入及毛利率指引超市場(chǎng)預(yù)期，仍將受益iPhone新機(jī)和AI芯片需求推動(dòng)。公司指引2025Q4營(yíng)收將介于322億美元至334億美元之間，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，美元營(yíng)收將較25Q3環(huán)比下滑1%，同比增長(zhǎng)22%。公司預(yù)計(jì)25Q4毛利率介于59%至61%之間，中值60%較第三季度增加50個(gè)基點(diǎn)，毛利率增長(zhǎng)主要由更有利的外匯匯率推動(dòng)，但仍部分被海外晶圓廠的持續(xù)稀釋所抵銷。
　　先進(jìn)制程量產(chǎn)及利潤(rùn)稀釋情況：臺(tái)積電N2（2nm）制程正按計(jì)劃于25Q4稍晚時(shí)量產(chǎn)，良率表現(xiàn)良好，公司相信2026年受智能手機(jī)與HPCAI應(yīng)用推動(dòng)，量產(chǎn)速度將加快。此外，臺(tái)積電還將推出N2P作為N2家族延伸，會(huì)以N2作為基礎(chǔ)，提升性能與功耗表現(xiàn)，并預(yù)期2026下半年量產(chǎn)。至于A16則是采用被稱為超級(jí)電軌（Super Power Rail，簡(jiǎn)稱SPR）的背面供電結(jié)構(gòu)，特別適用電源密集的HPC應(yīng)用，同樣將于2026下半年量產(chǎn)。公司預(yù)計(jì)，每個(gè)新節(jié)點(diǎn)在初期量產(chǎn)時(shí)，都會(huì)對(duì)毛利率造成稀釋，2026年N2初期量產(chǎn)確實(shí)會(huì)有毛利稀釋狀況，但同時(shí)N3對(duì)毛利稀釋的影響正逐步下降，預(yù)期2026年能達(dá)到公司平均毛利水準(zhǔn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，貿(mào)易摩擦。