>> 誠通證券-宏觀與大類資產(chǎn)周報：核心CPI持續(xù)修復，中美貿(mào)易關(guān)系或有緩和空間-251018
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
大小： |
2946KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
誠通證券 |
| 評級： |
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作者： |
邢曙光,鐘山,段雅超 |
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大類資產(chǎn)表現(xiàn)
A股大勢研判：上周A股整體震蕩調(diào)整，日均成交金額為2.17萬億元，較前周小幅縮量。兩融余額為2.46萬億元，較前周小幅上升，但融資買入占比小幅下降。中美關(guān)系緩和，市場情緒有望修復，但向上空間打開需要增量政策以及中美關(guān)系不確定性實質(zhì)減少。CPI增速處于低位，PPI同比繼續(xù)修復但仍未回正，金融數(shù)據(jù)走弱拐點已經(jīng)出現(xiàn)，四季度政策會議上增量政策意義更為凸顯。中美關(guān)系方面，18日中美經(jīng)貿(mào)談判牽頭人何立峰與美方貝森特及格里爾視頻通話，雙方表示盡快舉行新一輪經(jīng)貿(mào)磋商。11月1日之前中美關(guān)系仍可能曲折反復。下旬政治局會議及四中全會召開，若有增量總量政策、產(chǎn)業(yè)政策實質(zhì)性利好，則市場向上空間再次打開。
A股配置策略：高景氣關(guān)注存儲與電池上游材料，以及四季度景氣提升的煤炭與光伏，中長期繼續(xù)看好黃金與供給偏緊周期品。存儲方面，行業(yè)景氣度持續(xù)至2026年有望延續(xù)至上半年。電池材料方面，受益于全球儲能高增長，鋰電供需格局大幅好轉(zhuǎn)。煤炭方面，年中反內(nèi)卷政策、超長產(chǎn)能核查落地，市場對供給收縮預期的提升，四季度動力煤、焦煤等價格有望回升。光伏方面，年底大會密集，光伏行業(yè)繼續(xù)受益于反內(nèi)卷政策落地，組件端四季度有望業(yè)績率先回暖。黃金方面，階段性中美關(guān)系緩和、黃金短期漲幅過大或限制央行購買意愿，可能有所調(diào)整，但中期美聯(lián)儲年內(nèi)有望2次降息，金高位有望持續(xù)提振上市公司業(yè)績。10月以來供給收緊邏輯持續(xù)驗證的銅與鈷，中長期等待需求端更多確定性，依然看好。
宏觀經(jīng)濟及政策動態(tài)
中國出口保持韌性，9月份，中國出口金額3285.7億美元，同比增長8.3%，增速好于市場5.7%的預期，以及上月同比4.4%的增速，為年初以來第二高增速。物價方面，下跌勢頭改善，受食品價格拖累，9月份CPI同比下降0.3%，但降幅較上月的0.4%略有收窄，以舊換新拉動下核心CPI同比增長1%，連續(xù)5個月改善。金融數(shù)據(jù)方面，整體信貸、社融同比少增。
行業(yè)中觀監(jiān)測
上周，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈開工率上升，化工產(chǎn)業(yè)鏈開工率下降；新房、二手房銷售均回升；水泥發(fā)運率下降；集裝箱吞吐量下降。10月1-12日，全國乘用車市場零售68.6萬輛，同比去年10月同期下降8%，較上月同期增長12%。上周，豬肉平均批發(fā)價降至18.33元/公斤，同比增速降至-26.63%；蔬菜平均批發(fā)價升至5.00元/公斤，同比增速升至-15.77%；焦煤期貨上漲1.2%，鐵礦石期貨、螺紋鋼期貨分別下跌3.1%、2.3%；原油價格下跌2.2%；黃金價格上漲5.8%。
資金面跟蹤
上周，公開市場操作上周凈回籠2319億元；A股合計減持115.2億元，前值為減持18.6億元；全A換手率1.45%（前值1.62%）。10月截至目前IPO募集11.6億元（9月116.9億元），定增募集92.4億元（9月299.4億元）；股票與混合型基金共發(fā)行40.4億份（9月共發(fā)行537.1億份）。
風險提示：增量政策或低于預期；房地產(chǎn)市場有待進一步提振；中美關(guān)稅談判存在較大不確定性
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