>> 湘財證券-宏觀大類資產(chǎn)周報：A股港股下跌，黃金走強-251018
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
何超 |
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雙創(chuàng)大幅回調(diào)
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，10月13日~ 10月17日，國內(nèi)權(quán)益市場普遍下跌，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)跌。其中上證指數(shù)周跌1.47%、深證成指周跌4.99%，創(chuàng)業(yè)板周跌5.71%，科創(chuàng)50周跌6.16%。港股市場也面臨調(diào)整，港股科技股跌幅較大。我們認為，當前A股市場交易難度加大，成交量縮減?？萍脊擅媾R大幅調(diào)整。大消費經(jīng)過月度級別的調(diào)整后，低位有資金異動，屬于超跌反彈邏輯。關(guān)注下周對市場有較大影響的事件：十五五規(guī)劃、三季度業(yè)績公布窗口、以及中美關(guān)稅博弈，預計下周市場整體將走修復行情。
債券收益率小幅波動
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至10月17日，中債10年期國債收益率報收1.825%，中債3年期國債收益率報收1.785%。近期股市的強勢表現(xiàn)也會加速債市資金向股市轉(zhuǎn)移的趨勢，導致國債收益率易上難下。信用利差（AAA企業(yè)債-國開債）方面，中長久期（3年期）的信用利差為9.01bp；短久期（3個月）的信用利差為11.62bp。
黃金繼續(xù)上漲
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，除貴金屬外，其余商品價格普遍下跌。截至10月17日，COMEX黃金期貨結(jié)算價報收4268美元/盎司，NYMEX原油期貨結(jié)算價報收57美元/桶。黃金價格快速上漲主要與美元資產(chǎn)吸引力下降，美元指數(shù)走弱等因素有關(guān)。我們對黃金的中長期上漲依然看好，但短期價格可能沖高回落。油價伴隨OPEC+擴產(chǎn)計劃或年內(nèi)穩(wěn)定在60美元/桶以下。
人民幣匯率維持穩(wěn)定
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至10月17日，美元兌人民幣即期匯率收于7.13；歐元兌人民幣即期匯率收于8.34。
投資建議
國內(nèi)權(quán)益市場和港股面臨大幅回撤，美股小幅上漲。A股的大幅調(diào)整或與中美貿(mào)易摩擦升級、獲利盤拋壓增大等因素有關(guān)。但我們認為牛市并未結(jié)束，板塊切換將更加頻繁，交易難度增加；債券市場資金面維持寬松，但權(quán)益市場的虹吸效應或使收益率易上難下，9月CPI依然同比負增，央行降息概率有所增加；黃金近期大幅走強，但快速上漲后或面臨回調(diào)，我們維持對黃金中長期看漲觀點；人民幣匯率再無黑天鵝沖擊背景下將維持平穩(wěn)。建議關(guān)注中美關(guān)稅的進一步動態(tài)，以及市場風格的切換。
風險提示
中美關(guān)稅進一步升級；國內(nèi)寬松政策不及預期；地緣沖突超預期。
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