>> 銀河證券-策略研究：貿(mào)易摩擦擔(dān)憂升溫，港股市場風(fēng)險偏好下降-251018
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
大小： |
11318KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊超,周美麗 |
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本周港股行情表現(xiàn)：（1）本周（10月13日至10月17日），全球主要股指多數(shù)下跌。其中，港股三大指數(shù)跌幅居前。恒生指數(shù)跌3.97%，恒生科技指數(shù)跌7.98%，恒生中國企業(yè)指數(shù)跌3.70%。（2）港股行業(yè)層面：一級行業(yè)中，本周3個行業(yè)上漲，8個行業(yè)下跌。其中，金融、公用事業(yè)、能源行業(yè)指數(shù)漲幅居前，分別上漲0.97%、0.56%、0.18%；信息技術(shù)、醫(yī)療保健、可選消費(fèi)行業(yè)指數(shù)跌幅居前，分別下跌8.15%、4.29%、3.82%。從二級行業(yè)來看，本周耐用消費(fèi)品、銀行、煤炭、交通運(yùn)輸、紡織服裝行業(yè)指數(shù)漲幅居前，硬件設(shè)備、半導(dǎo)體、國防軍工、傳媒、軟件服務(wù)行業(yè)指數(shù)跌幅居前。
本周港股流動性：（1）本周港交所日均成交額3593.53億港元，較上周增加1049.6億港元；日均沽空金額為434.49億港元，較上周增加145.2億港元；沽空金額占成交額比例的日均值為12.21%，較上周上升0.32個百分點(diǎn)。（2）本周南向資金累計凈流入450.89億港元，較上周增加424.44億港元。
港股估值與風(fēng)險偏好：（1）截至10月17日，恒生指數(shù)的PE、PB分別為11.59倍、1.19倍，分別較上周五下降3%、2.92%，分別處于2019年以來84%、82%分位數(shù)水平。恒生科技指數(shù)的PE、PB分別為22.13倍、3.24倍，分別處于2019年以來24%、68%分位數(shù)水平。（2）2025年10月17日，10年期美國國債到期收益率較上周五下行3BP至4.02%，港股恒生指數(shù)的風(fēng)險溢價率為4.61%，為3年滾動均值-1.69倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于2010年以來9%分位。10年期中國國債到期收益率較上周五下行2.14BP至1.8246%，從而港股恒生指數(shù)的風(fēng)險溢價率為6.8%，為均值（3年滾動）-1.54倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于2010年以來52%分位。（3）截至10月17日，恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)較上周五上升1.22點(diǎn)至119.74，處于2014年以來15%分位數(shù)的水平。
港股市場投資展望：海外方面，10月14日，美聯(lián)儲主席鮑威爾暗示，官員們可能在未來幾個月停止收縮資產(chǎn)負(fù)債表。鮑威爾暗示，即使政府停擺嚴(yán)重削弱了美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)形勢的掌握程度，但仍有望在本月晚些時候再次降息25個基點(diǎn)。當(dāng)?shù)貢r間10月16日，美國國會參議院第十次表決臨時撥款法案，仍然未獲通過。美國政府停擺進(jìn)入第三周。國內(nèi)方面，9月我國CPI環(huán)比上漲0.1%，同比下降0.3%，核心CPI同比上漲1%，漲幅連續(xù)第5個月擴(kuò)大，為近19個月以來漲幅首次回到1%。中美貿(mào)易談判結(jié)果仍存很大變數(shù)，短期內(nèi)市場風(fēng)險偏好或持續(xù)偏低。當(dāng)前港股估值整體處于歷史中高水平，預(yù)計未來港股市場或?qū)挿鹗?。配置方面，建議關(guān)注以下板塊：（1）海內(nèi)外不確定因素較多，市場避險需求上升，利好貴金屬等避險資產(chǎn)。（2）隨著市場風(fēng)格切換，前期漲幅較低的紅利資產(chǎn)關(guān)注度提升。（3）中國將于10月20-23日召開二十屆四中全會，并審議“十五五”規(guī)劃，規(guī)劃重點(diǎn)提及的板塊市場關(guān)注度將提升。
風(fēng)險提示：國內(nèi)政策力度及效果不及預(yù)期風(fēng)險；海外降息不及預(yù)期風(fēng)險；中美貿(mào)易政策變化風(fēng)險。
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