>> 信達(dá)證券-策略周觀點(diǎn)：牛市中非主線板塊何時(shí)領(lǐng)漲？-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
大小： |
1094KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李暢 |
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核心結(jié)論：一輪牛市中，牛市初期和牛市后期風(fēng)格比較穩(wěn)定，但牛市中期風(fēng)格容易發(fā)生波動(dòng)，即使是非主線板塊也可能在牛市主升浪后期領(lǐng)漲。歷史上典型案例有：一是2005年-2007年金融周期牛市中，2007年1-5月牛市主升浪后半段小盤成長(zhǎng)走強(qiáng)，紡織服飾、環(huán)保、醫(yī)藥生物等非主線板塊領(lǐng)漲。二是2013-2015年TMT牛市中，2014年Q4主升浪后半段大盤價(jià)值走強(qiáng)，非銀金融、建筑、銀行、鋼鐵等非主線板塊領(lǐng)漲。牛市中非主線板塊領(lǐng)漲通常出現(xiàn)在牛市主升浪后期，受到資金層面的影響較大，與業(yè)績(jī)兌現(xiàn)關(guān)系不大，持續(xù)時(shí)間通常在1-2個(gè)季度。增量資金加速流入后，前期已經(jīng)累積較多漲幅的主線板塊估值通常已經(jīng)達(dá)到較高水平，承接力量不足，在這一階段增量資金往往傾向于尋找低估值，高安全邊際的行業(yè)布局，從熱點(diǎn)向低位板塊擴(kuò)散。
?。?）2005年-2007年金融周期牛市中，2007年1-5月牛市主升浪后半段小盤成長(zhǎng)走強(qiáng)，紡織服飾、環(huán)保、醫(yī)藥生物等非主線板塊領(lǐng)漲。我們認(rèn)為原因主要在于，經(jīng)過過去1年半賺錢效應(yīng)累積，牛市主升浪后半段增量資金流入速度明顯加快。市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)的關(guān)注度下降，更多的關(guān)注前期沒有太多表現(xiàn)且處于低位的板塊（估值低、價(jià)格低、漲幅低），帶來非主線板塊的階段性領(lǐng)漲。與此同時(shí)，增量資金流入容易催生主題行情活躍，如果有并購重組、轉(zhuǎn)型熱點(diǎn)行業(yè)等事件催化，上漲彈性通常會(huì)更大。
?。?）2013-2015年TMT牛市中，2014年Q4主升浪后半段大盤價(jià)值走強(qiáng)，非銀金融、建筑、銀行、鋼鐵等非主線板塊領(lǐng)漲。我們認(rèn)為主要原因在于，2014年下半年開始，場(chǎng)外居民資金通過兩融、配資等渠道大幅流入。過去1年半左右的時(shí)間里，小盤成長(zhǎng)、TMT板塊持續(xù)領(lǐng)漲，估值已經(jīng)上升到歷史高位。而金融周期估值水平仍然較低。2014年11月21日公布降息，為2012年以來第一次。同時(shí)四季度開始展望下一年經(jīng)濟(jì)，由于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)不可證偽，通常會(huì)帶來估值切換行情。另外，存量機(jī)構(gòu)對(duì)金融周期存在系統(tǒng)性低配，交易擁擠度較低，年底考核期存在均衡配置，降低波動(dòng)的需求。
?。?）綜合來看，在牛市主升浪后期，如果有增量資金加速流入，牛市中非主線板塊可能領(lǐng)漲，行情持續(xù)時(shí)間1-2個(gè)季度，與業(yè)績(jī)兌現(xiàn)關(guān)系不大。牛市中非主線板塊領(lǐng)漲通常出現(xiàn)在牛市主升浪后期，受到資金層面的影響較大。增量資金加速流入后，前期已經(jīng)累積較多漲幅的主線估值通常達(dá)到較高水平，承接力量不足，在這一階段增量資金往往傾向于尋找低估值，高安全邊際的行業(yè)布局，從熱點(diǎn)向低位板塊擴(kuò)散。非主線板塊領(lǐng)漲可能存在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)支撐，也有牛市中非主線板塊領(lǐng)漲但業(yè)績(jī)兌現(xiàn)仍然偏弱的情況。
風(fēng)險(xiǎn)因素：房地產(chǎn)超預(yù)期下行，美股劇烈波動(dòng)，歷史規(guī)律可能會(huì)失效。
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