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強(qiáng)弱分析：中性，價(jià)格區(qū)間：83000-88000元/噸
　　◆倫銅圍繞10500美元/噸附近震蕩，市場擔(dān)憂美國加征關(guān)稅以及美國地區(qū)性銀行暴雷風(fēng)險(xiǎn)，但供應(yīng)緊張的邏輯持續(xù)存在，從供應(yīng)剛性角度對價(jià)格形成低位支撐。
　　◆宏觀風(fēng)險(xiǎn)影響投資者情緒，但近期有所緩和。美國財(cái)長貝森特暗示，美國可能延長對中國商品加征關(guān)稅的暫停期，以換取中國推遲實(shí)行稀土出口管制計(jì)劃，并表示美國總統(tǒng)特朗普準(zhǔn)備在不久的將來與中方領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤。此外，兩家美國地區(qū)銀行披露貸款欺詐和壞賬問題，引發(fā)投資者對信貸質(zhì)量的廣泛擔(dān)憂；不過多家銀行財(cái)報(bào)顯示貸款撥備低于分析師預(yù)期，緩解了壞賬恐慌，相關(guān)高管也出面安撫稱信貸質(zhì)量總體穩(wěn)健。
　　◆基本面方面，原料供應(yīng)緊張的邏輯依然存在，可能引發(fā)未來銅的供應(yīng)缺口。銅礦產(chǎn)量下降預(yù)期不斷增強(qiáng)：2025年第四季度印尼Grasberg銅礦產(chǎn)量近乎歸零，較原指引減少約20萬噸，2026年產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少約27萬噸。供應(yīng)問題可能迫使Freeport Indonesia在10月底暫停其Manyar冶煉廠的運(yùn)營。同時(shí)，Codelco旗下El Teniente銅礦事故造成的損失比原先估計(jì)的高出45%，Teck也下調(diào)了旗下大型礦山的產(chǎn)量目標(biāo)。原料緊張將影響未來精銅生產(chǎn)，并推高全球銅溢價(jià)。歐洲最大銅冶煉公司Aurubis明年將對其歐洲客戶收取315美元/噸的創(chuàng)紀(jì)錄高溢價(jià)；Codelco也提出明年以325美元/噸的創(chuàng)紀(jì)錄溢價(jià)向其歐洲客戶出售銅，較今年跳漲39%。
　　◆從庫存來看，本周全球總庫存增加，其中國內(nèi)庫存上升明顯。截至10月16日，全球總庫存為71.88萬噸，較10月9日的69.57萬噸增加2.31萬噸。其中，國內(nèi)社會(huì)庫存增加1.12萬噸，現(xiàn)貨維持小幅升水。預(yù)計(jì)隨著后期供需缺口逐步顯現(xiàn)，全球庫存仍存在去化可能。同時(shí)，從庫存結(jié)構(gòu)上看，COMEX和LME存在約400美元/噸的價(jià)差，意味著全球貨源仍將流向美國，美國以外地區(qū)銅庫存可能面臨更加緊張的格局。
　　◆在交易策略方面，宏觀風(fēng)險(xiǎn)有所緩和，且供應(yīng)緊張邏輯持續(xù)發(fā)酵，將為多頭提供長期配置機(jī)會(huì)，后期建議重點(diǎn)關(guān)注貿(mào)易摩擦走向。價(jià)差交易方面，現(xiàn)貨進(jìn)口虧損雖有所縮窄，但幅度依然較大，內(nèi)外反套頭寸可繼續(xù)持有。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：特朗普關(guān)稅政策可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退周期。