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核心觀點(diǎn):
　　本周全球資金情緒逐漸轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。中美關(guān)系方面，近期博弈雖有所升級(jí)，但總體依舊可控。美國(guó)方面，美國(guó)政府“停擺”持續(xù)，美參議院當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月16日第十次否決臨時(shí)撥款法案。此外，美國(guó)兩家地區(qū)性銀行分別披露涉嫌遭遇欺詐，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)銀行業(yè)貸款健康狀況的廣泛擔(dān)憂。周四標(biāo)普500波動(dòng)率指數(shù)(VIX)升至28.99，為今年4月以來的最高水平;現(xiàn)貨黃金一度漲破每盎司4380美元關(guān)口，續(xù)創(chuàng)歷史新高。A股情緒同樣受到擾動(dòng)，本周萬得全A有所回落，市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)高低切，此前領(lǐng)漲的科技板塊領(lǐng)跌，高股息以及消費(fèi)板塊領(lǐng)漲。
　　二十屆四中全會(huì)將于10月20日至23日在北京召開，A股市場(chǎng)即將迎來“十五五”規(guī)劃的首個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)情緒有望回升，“十五五”《建議》內(nèi)容或?qū)?duì)下一階段的市場(chǎng)投資主線有較大的影響。
　　從形勢(shì)判斷來看，“十五五”期間我國(guó)發(fā)展環(huán)境面臨深刻復(fù)雜變化,國(guó)際局勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，大國(guó)博弈加劇;新一輪科技革命正加速展開;國(guó)內(nèi)處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)期。總量上，黨的十九大提出我國(guó)將通過3個(gè)五年規(guī)劃期，到2035年基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化。根據(jù)2035遠(yuǎn)景目標(biāo)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量或人均收入翻一番。假設(shè)“十四五”至“十六五”增速較穩(wěn)定回落，則2026年至2030年增速中樞需要約為4.7%左右，2031年至2035年增速中樞需要在4.1%左右。因此，若“十五五”規(guī)劃明確未來五年增速目標(biāo)，則或在4.5%-5%之間。
　　方向上，“十五五”階段的政策著力方向或?qū)⒃诩骖櫺沦|(zhì)生產(chǎn)力等供給側(cè)發(fā)力的同時(shí)，適度向需求方向回?cái)[，如完善全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)框架，繼續(xù)推進(jìn)“反內(nèi)卷”政策，改善國(guó)內(nèi)供需錯(cuò)配的問題。同時(shí)，“安全”或也將成為“十五五”重點(diǎn)方向之一。
　　在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，預(yù)計(jì)優(yōu)化供給的“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”和提振需求的“擴(kuò)大內(nèi)需”或?qū)⒊蔀閮蓷l重要主線。其中，“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”或?qū)⒅糜诟油怀龅膽?zhàn)略位置，同時(shí)“擴(kuò)大內(nèi)需”的重要性也有望提升。具體投資方向來看，“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”或主要涉及人工智能、新能源、新材料、創(chuàng)新藥、低空經(jīng)濟(jì)等行業(yè);“擴(kuò)大內(nèi)需”或主要涉及新消費(fèi)、服務(wù)消費(fèi)、育兒和養(yǎng)老等民生保障消費(fèi)等。
　　中航證券軍工組認(rèn)為，2025年下半年業(yè)績(jī)有望優(yōu)于上半年，且逐季改善。一是，訂單需求節(jié)奏有望改善，近期部分企業(yè)披露了大額訂單落地，釋放了一些需求修復(fù)跡象;二是，降價(jià)壓力逐步釋放。
　　投資建議:
　　往后看，A股即將迎來四中全會(huì)重要政策窗口，政策預(yù)期有望推動(dòng)A股震蕩上行，階段性中美博弈或會(huì)有所擾動(dòng)，但不改變市場(chǎng)方向。配置上，人工智能等新質(zhì)生產(chǎn)力仍是中期主線;另一方面，結(jié)合日歷效應(yīng)和重大政策窗口下，市場(chǎng)主線或正在階段性切換，關(guān)注大金融、內(nèi)需新消費(fèi)和資源品等潛在機(jī)會(huì)，以及跟蹤“十五五”規(guī)劃中涉及的政策線索。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:
　　1.國(guó)內(nèi)政策推行不及預(yù)期;
　　2.地緣政治事件超預(yù)期;
　　3.海外流動(dòng)性寬松不及預(yù)期;