>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：如何看9月財政數(shù)據及5000億結存限額的增量政策-251018
| 上傳日期： |
2025/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳棋瀅 |
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據財政部數(shù)據，前三季度財政收入增幅逐季小幅回升1，一季度同比下降1.1%；二季度由降轉升，增長0.6%；第三季度同比增長2.5%。分結構看，稅收收入穩(wěn)步增長、非稅收入增幅回落，財政收入逐步降低了對非稅收入的依賴度。歸因上看，一是新興產業(yè)表現(xiàn)良好、部分高端制造業(yè)稅收增速較快；二是資本市場活躍度高，帶動相關個人所得稅、企業(yè)所得稅和證券交易印花稅顯著增長；三是受大宗商品價格影響，鋼鐵、有色行業(yè)稅收增速表現(xiàn)良好；四是在“兩新”政策帶動下，設備更新和以舊換新相關行業(yè)也對收入貢獻有所提升。
企業(yè)盈利方面，6月以來工業(yè)企業(yè)利潤明顯回升。前三季度，2制造業(yè)稅收收入同比增長5.8%，其中部分高端制造業(yè)稅收增長較快，如新能源車整車、鐵路船舶航空航天和其他運輸設備、計算機通信設備等制造業(yè)稅收收入同比分別增長49.7%、31.4%和12%；鋼鐵、有色金屬行業(yè)企業(yè)所得稅同比分別增長11.7%和32.2%。3而全國企業(yè)季度銷售收入總體也穩(wěn)步回升，分別為2.1%、3.1%和4.4%。
新興產業(yè)方面，4前三季度，科研技術服務業(yè)銷售收入同比增長22.3%，知識產權密集型產業(yè)銷售收入同比增長11.5%。高技術產業(yè)、裝備制造業(yè)銷售收入同比分別增長15.2%和9%，其中，計算機通信設備制造業(yè)、鐵路船舶航空航天等運輸設備制造業(yè)、儀器儀表制造業(yè)、通用設備制造業(yè)同比分別增長13.5%、10.5%、9.9%和9.1%。
資本市場相關稅方面，5一年來，資本市場服務業(yè)稅收同比增長56.8%，其中證券交易印花稅同比增長110.5%；與資本市場相關的行業(yè)、稅種收入增長較快，如保險業(yè)稅收同比增長13.3%；同時，股權轉讓以及上市公司分紅增加，股權轉讓、限售股轉讓、利息股息紅利所得個人所得稅同比分別增長12.4%、77.7%和11.3%，進而拉動個人所得稅同比增長9.3%。
“兩新”行業(yè)方面，前三季度6，工業(yè)企業(yè)采購機械設備類金額同比增長9.4%；民營企業(yè)采購機械設備類金額同比增長13%，均高于國有和外資企業(yè)，民營企業(yè)互聯(lián)網、智能無人飛行器領域采購機械設備類金額同比分別增長32.8%和70.5%。前三季度，冰箱等日用家電零售業(yè)、電視機等家用視聽設備零售業(yè)銷售收入同比分別增長48.3%和26.8%；家具、燈具零售業(yè)銷售收入同比分別增長33.2%、17.2%；新擴圍后的手機等通信設備零售業(yè)銷售收入同比增長19.9%。
非稅收入方面，7前三季度非稅收入同比下降0.4%，比上半年回落4.1個百分點。其中，國有資源（資產）有償使用收入增長4%，主要是地方多渠道盤活資產，行政事業(yè)單位國有資產處置、出租、出借等收入增加帶動；罰沒收入下降7%，自今年3月份以來降幅逐月擴大。
從9月單月數(shù)據來看，公共財政收入同比2.6%，較前值進一步提升。其中，稅收收入同比8.7%（前值3.4%），與低基數(shù)、8月工業(yè)企業(yè)利潤同比跳升、PPI有所企穩(wěn)等因素有關；非稅收入同比-11.4%（前值-3.8%），或與高基數(shù)因素及罰沒收入下行有關。分稅種來看，四大主要稅種表現(xiàn)較好的是個人所得稅，可能受資本市場活躍帶動。
9月一般公共預算收入同比2.6%。在稅收收入良好表現(xiàn)帶動下，1-9月一般公共預算收入累計同比0.5%（前值0.3%）高于全年預算目標增幅0.45個百分點。
分稅種來看，四大主要稅種表現(xiàn)都較為良好。9月國內增值稅同比7.6%（前值4.4%），主要受低基數(shù)因素和價格變化影響。國內消費稅同比3.8%（前值0.9%），除低基數(shù)因素外，或與近期金飾品價格上漲帶動收入走高有關。企業(yè)所得稅同比19.6%（前值33.4%）。個人所得稅同比16.7%（前值9.7%）。此外，9月證券交易印花稅同比342.4%（前值226.0%）；地產與土地相關稅種合并后同比-3.4%，較前期的-11.6%降幅有所收窄。
在收入表現(xiàn)良好的帶動下，9月公共財政支出同比增長3.1%（前值0.8%）。支出結構方面，前三季度社保就業(yè)支出同比達10%；其次是環(huán)保支出同比8.8%、科技支出同比6.5%、付息支出同比6.0%。這一支出結構分別對應今年就業(yè)、環(huán)保、科技、化債等政策重點。上述分項9月均維持較高增速，其中環(huán)保支出表現(xiàn)高于季節(jié)性，或與近期頒布的84號文允許地方加大對存量PPP項目的財政支持力度有關（詳見前期報告《地方財政“清欠”進度如何？》）。前三季度財政支出增速較低的主要是基建相關三大領域，農林水事務（-9%）、城鄉(xiāng)社區(qū)事務（-5.8%）、交通運輸（1.8%），9月單月除交通運輸分項有所修復外，另兩項依然較低。隨著新型政策性金融工具持續(xù)投放，四季度基建相關支出增速彈性值得關注。
9月一般公共預算支出同比3.1%（前值0.8%），略超季節(jié)性。其中科技支出同比26.6%，主要是低基數(shù)因素。環(huán)保支出同比22.6%，已是連續(xù)兩月當月同比錄得20%以上的高增，或與近期84號文的頒布有關（詳見前期報告《地方財政“清欠”進度如何？》：“允許使用地方一般債和專項債支付在建PPP項目建設成本中的政府支出，允許使用中央轉移支付、地方自有資金用于存量PPP項目建設成本和運營補貼”）。交通運輸支出同比22.3%，與低基數(shù)因素有關。
1-9月，一般公共預算支出累計同比3.1%，距離年初
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