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2025H1歸母凈利潤+28.79%盈利能力回升，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)
　　長虹能源主要產(chǎn)品包含堿錳電池和鋰電池，是國家高新技術(shù)企業(yè)，國家專精特新“小巨人”企業(yè)。2025H1，長虹能源實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入20.18億元，同比+23.91%；歸母凈利潤11,115.88萬元，同比+28.79%?？紤]到鋰原材料價(jià)格低位穩(wěn)定之下，鋰電池產(chǎn)品整體毛利率回升，同時(shí)疊加海外電動(dòng)工具經(jīng)銷商補(bǔ)庫存階段開始，我們預(yù)計(jì)2025-2027年長虹能源實(shí)現(xiàn)營收44.00/51.55/58.36億元，歸母凈利潤2.39/3.34/3.81億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.31/1.83/2.09元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為26.4/18.9/16.5X。鑒于長虹能源自身堿電以及聚合物鋰電池產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，同時(shí)半固態(tài)、人形機(jī)器人等新領(lǐng)域持續(xù)拓展，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　鋰電毛利貢獻(xiàn)率2025H1升至36%，國內(nèi)外持續(xù)加碼堿電、鋰電產(chǎn)能
　　2025H1受益于鋰電原材料價(jià)格趨于穩(wěn)定、市場(chǎng)需求逐步恢復(fù)，鋰電業(yè)務(wù)營收占比上升至48.35%。毛利貢獻(xiàn)占比持續(xù)提升，2024-2025H1分別為28.11%、35.96%。截至2025H1的在建工程為2.80億元，其中兩大重要項(xiàng)目合計(jì)2.13億元，分別為泰國子公司廠房1416萬元、三杰四期工程1.99億元。2024年7月，泰國公司完成公司注冊(cè)；12月，項(xiàng)目舉行奠基儀式，海外建廠有序推進(jìn)。截至2025年6月，泰國工廠廠房封頂。2024年6月，湖南聚和源啟動(dòng)投資擴(kuò)建中方形聚合物鋰離子電池生產(chǎn)線，建成后新增日產(chǎn)3萬只中方形聚合物鋰電池產(chǎn)能。
　　下游電動(dòng)工具主要經(jīng)銷商補(bǔ)庫存，半固態(tài)、人形機(jī)器人、無人機(jī)等持續(xù)拓展
　　現(xiàn)階段海外主要電動(dòng)工具經(jīng)銷商均進(jìn)入再次建庫存階段。家得寶在FY2025H1中回到了248.43億美元，新一輪補(bǔ)庫存持續(xù)。勞氏的庫存情況FY2024存貨達(dá)到174.09億美元同比+3.05%，存在持續(xù)補(bǔ)庫存的可能性。截至2025H1，長虹能源半固態(tài)電池3000mAh容量產(chǎn)品已可量產(chǎn)，硅碳負(fù)極電池達(dá)到量產(chǎn)狀態(tài)，4.25V無人機(jī)電池項(xiàng)目完成開發(fā)。2024年4月，長虹能源在上海舉行的2024中國人形機(jī)器人技術(shù)應(yīng)用峰會(huì)上入選人形機(jī)器人供應(yīng)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度高風(fēng)險(xiǎn)、原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。